山推股份

（000680，收盤價(jià)12.68元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：中信建投

　　　　去年公司營(yíng)業(yè)毛利率14.68％，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。其中推土機(jī)業(yè)務(wù)毛利率18.26％，同比下降6.43個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度比上半年減小約1.3個(gè)百分點(diǎn)；推土機(jī)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，由于出口都以220馬力以上的高附加值產(chǎn)品為主，而去年公司推土機(jī)出口下降48.5％，出口占總銷量的比重22.54％，比2008年下降24個(gè)百分點(diǎn)。但去年四季度營(yíng)業(yè)毛利率16.13％，同比提高2.27個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比也提高3.59個(gè)百分點(diǎn)。去年四季度，公司推土機(jī)出口324臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)45％。預(yù)計(jì)出口繼續(xù)快速恢復(fù)，毛利率有望繼續(xù)提升。

        去年，公司壓路機(jī)銷量受益行業(yè)需求大幅增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)，全年銷售超1240臺(tái)，增長(zhǎng)97.3％；收入3.32億元，增長(zhǎng)95％。小松山推貢獻(xiàn)的投資收益1.31億元，占凈利潤(rùn)比重31.1％。預(yù)計(jì)一季報(bào)較快增長(zhǎng)。



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