皮海洲

        深交所理事長陳東征7日在  “多層次資本市場建設與投資者權(quán)益保護”研討會上表示，創(chuàng)業(yè)板將啟動直接退市制度，不再實行長時間的退市風險警示制度，不再強制退到下一層次市場掛牌繼續(xù)交易。創(chuàng)業(yè)板直接退市制度主要包含三個要點：一是直接退市；二是快速退市；三是杜絕借殼炒作。目前該制度已經(jīng)上報證監(jiān)會。

        在創(chuàng)業(yè)板實行直接退市制度，這顯然是總結(jié)吸取主板退市制度經(jīng)驗與教訓的結(jié)果。正如陳東征理事長所言，現(xiàn)行退市制度的建立和實施，在具體運行中存在較大弊端，尤其是借殼上市式的資產(chǎn)重組大行其道，題材炒作、內(nèi)幕交易屢禁不絕，既扭曲了二級市場的定價機制和資源配置功能，也擾亂了市場正常的估值標準和投資理念。因此，在創(chuàng)業(yè)板實行直接退市制度，有利于避免主板市場上出現(xiàn)的諸多不良行為及其負面影響。

        不過，主板之所以在退市問題上難以使出重拳，其中一個非常重要的原因，就是退市環(huán)節(jié)缺少對投資者的保護措施，一旦退市，所有的損失都只能由投資者來承擔?；谶@樣的原因，主板公司能不退市的，就盡量不要退市，以減少投資者的損失，這也造成了各種借殼重組大行其道。

        基于主板市場在退市問題上的無奈，創(chuàng)業(yè)板在處理退市問題上必須妥善解決保護投資者利益的問題。如果這個問題得不到解決，創(chuàng)業(yè)板的直接退市、快速退市就是對廣大投資者利益的最大傷害。

        從目前來看，深交所顯然已經(jīng)注意到了這個問題。陳東征在研討會上就明確提出，要完善證券民事司法救濟制度，為投資者提供了一個多方參與、風險均衡、有效便捷的維權(quán)模式，這將是投資者權(quán)益保護的  “最后一道防線”。下一步可以從完善訴訟模式著手，借鑒臺灣地區(qū)的成功經(jīng)驗，探索推進大陸投資者保護基金代位訴訟制度。

        司法救濟制度是一個很大的進步，但更重要的是，司法救濟制度要能夠讓投資者拿到錢。贏了官司卻拿不到錢的司法救濟，是沒有多少意義的。在這個問題上，香港交易所在“洪良國際案”中的做法很值得借鑒。針對洪良國際涉嫌財務作假欺詐上市的行為，港交所在叫停洪良國際交易的同時，通過香港高院凍結(jié)了洪良國際相當于新股發(fā)行凈額的9.974億港元資金，一旦洪良國際需要賠償投資者的損失，則可將這筆凍結(jié)的資金分發(fā)給投資者，投資者不會因為洪良國際的退市而蒙受損失。

        所以，司法救濟的重中之重，就是要讓創(chuàng)業(yè)板公司在直接退市的同時，也把從投資者身上募去的資金退出來。創(chuàng)業(yè)板公司、公司主要大股東（包括股份套現(xiàn)后退出的原大股東）、公司高管、保薦機構(gòu)等，都是退市的責任人，共同承擔退市退款的責任。如果不能解決這個問題，任憑創(chuàng)業(yè)板公司圈錢后直接退市，任憑創(chuàng)業(yè)板公司的控制人及主要大股東從股市上套現(xiàn)巨額資金后退市，那么，創(chuàng)業(yè)板的直接退市制度就是對公眾投資者最嚴厲的懲罰。所以，退市必須退款，而且還應該賠償投資者的損失。



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