每經記者  馬宇飛

        即將年滿一歲的創(chuàng)業(yè)板，正面臨市場對于其身份質疑的尷尬：創(chuàng)業(yè)板如同一把雙刃劍，到底是發(fā)行人瘋狂圈錢的“創(chuàng)富板”，還是培育成長型企業(yè)的“創(chuàng)新板”？

        統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月6日，創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行上市100家企業(yè)，造就324名億萬富翁以及39個10億級富翁家族，百家企業(yè)總計超募480億元。但與上述造富神話相對應的，卻是創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)創(chuàng)新不夠、業(yè)績表現(xiàn)難盡人意以及高管大面積辭職等一系列負面形象。

        就此話題，《每日經濟新聞》特意邀請了著名財經評論員葉檀、中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬以及中央財經大學教授郭田勇三位嘉賓，共同探討目前創(chuàng)業(yè)板遇到的尷尬局面以及背后折射出的相關問題。  

“創(chuàng)富板”是資源錯配？

　　　　據(jù)媒體報道，著名經濟學家吳曉求在9月5日舉行的論壇上指出，制度結構設計方面的問題使創(chuàng)業(yè)板成了一個“創(chuàng)富板”，從本來激勵人去創(chuàng)業(yè)變成了刺激人們一夜暴富。

        無獨有偶，包括劉紀鵬在內的三位著名學者日前也連名發(fā)表博文，對創(chuàng)業(yè)板嚴重超募和造富現(xiàn)象引發(fā)的公平及效率缺失問題提出質疑。

        據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，以今年8月31日收盤價計算，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)實際控制人持股市值超過10億元的高達70家，其中愛爾眼科實際控制人陳邦的持股市值為64.34億元排名首位，財富增長的速度驚人。

        除發(fā)起股東外，企業(yè)自身更通過IPO上市圈得巨額超募資金。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至9月2日，117家創(chuàng)業(yè)板上市公司首發(fā)預計募集資金合計269.84億元，實際募集資金凈額784.64億元，超募資金共計514.79億元，超募資金是預計募集資金的1.91倍。平均每家公司募集資金凈額6.71億元，超募資金4.40億元。

        這究竟是一個什么樣的概念？

        按照劉紀鵬的測算，若按目前大戶理財平均年化收益率5%～8%計算，4.8億元的超募資金一年可創(chuàng)利2400萬元～3840萬元，以百家上市公司平均股本為9300萬股計，則平均每股盈利0.26元～0.41元?！皠?chuàng)富板”可謂名副其實。

        但這并不是市場最愿意看到的結果。葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板變成“創(chuàng)富板”，是資源錯配與效率低下的表現(xiàn)，一夜暴富的上市企業(yè)甚至利用超募資金買房買車，各種資金置換更是層出不窮，造成社會資源浪費。

        劉紀鵬進一步表示，如按招股書中平均2.3億元融資額計算，480億元的超募資金足夠再發(fā)行200家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，但嚴重的超募造成市場公平和效率缺失，導致這200家企業(yè)無法籌集發(fā)展所需資金。

高定價卻沒有高科技含量

　　　　“創(chuàng)富板”帶來的后果還危機到企業(yè)自身。在巨大財富的誘惑下，一些持有股權的上市公司高管紛紛選擇辭職，等待股份解禁后予以套現(xiàn)。

        據(jù)統(tǒng)計，今年以來，創(chuàng)業(yè)板公司已有超過40名高管宣布辭職，而且辭職的速度越來越快，最快的在公司上市后兩個多月便宣布辭職。

        郭田勇認為，創(chuàng)業(yè)板中很多企業(yè)沒有太高的科技含量，但紛紛獲得高定價，而企業(yè)高管在這種定價壓力下都不自信，不認為自己的企業(yè)值那么多錢，所以才會出現(xiàn)辭職套現(xiàn)的情形。

        對此，葉檀表示，創(chuàng)業(yè)板一夜暴富的神話打消了人們創(chuàng)業(yè)積極性，使之變成“一錘子買賣”。甚至有的創(chuàng)業(yè)板公司高管特意辭職套現(xiàn)，再跳到另一家準備上市的企業(yè)中，等待下一次暴富的機會。

        另一方面，創(chuàng)業(yè)板高估值下被賦予的高成長預期也紛紛破滅。

        資料顯示，截至9月2日已經上市的117家創(chuàng)業(yè)板公司，合計實現(xiàn)營業(yè)收入215.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤34.14億元。與有2009年中期可比數(shù)據(jù)的105家公司相比，營業(yè)收入同比增長28.64%，凈利潤同比增長15.82%。

        “這還沒有考慮創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績中含有超募資金的利息、投資收入?！比~檀表示。

        此外，在采訪中，葉檀還表示，目前創(chuàng)業(yè)板中很多上市公司的  “高科技含量”值得推敲，一些創(chuàng)業(yè)板公司實際上只是依附在壟斷企業(yè)上的寄生企業(yè)，典型的如神州泰岳、恒信移動及國民技術等。

        “這類型企業(yè)的核心競爭力更多是營銷能力，而并非掌握了獨特的技術等，一旦寄生的企業(yè)出現(xiàn)問題，很容易出現(xiàn)業(yè)績大幅波動。”葉檀表示。

專家建議

專家呼吁建設市場化機制

　　　　對于創(chuàng)業(yè)板的種種問題，郭田勇認為主要還是市場機制建設上存在問題，導致創(chuàng)業(yè)板定價機制紊亂，從而出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板“創(chuàng)富不創(chuàng)新”的現(xiàn)象。

        郭田勇特別提到，目前創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行方式并不合理，“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板就是成功板，選擇發(fā)行的企業(yè)都是過了初創(chuàng)期，經營穩(wěn)定效益較好的，而那些急需用錢的初創(chuàng)型企業(yè)反倒是無法融資。這樣發(fā)行出來的企業(yè)無疑與創(chuàng)業(yè)板高成長、高風險的定義相沖突?！?br/>
        “我們現(xiàn)在是缺少上市的企業(yè)，但現(xiàn)在的發(fā)行機制導致只有個別企業(yè)能完成鯉魚跳龍門拿到指標上市，這叫市場化嗎？”劉紀鵬指出，拋棄市場供求關系，單純追求壟斷下的發(fā)行機制只能稱作假市場化。

        劉紀鵬表示，解禁這些問題的關鍵，是將創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制市場化，應通過提高供給量，擴大創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模來調節(jié)發(fā)行價格，讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源，從而解禁創(chuàng)業(yè)板高定價和超募的問題。

        郭田勇也認為，將創(chuàng)業(yè)板上市門檻放低，把審批的權利下放到交易所，擴大上市公司數(shù)量，創(chuàng)業(yè)板的定價自然會趨于合理。



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