齊翔騰達

（002408，收盤價46.35元）評級：推薦  評級機構(gòu)：中投證券

　　  公司新建兩個項目都是1年建設(shè)期。第一個項目是甲乙酮擴產(chǎn)4萬噸。原用于15萬噸溶劑油的募集資金改為4萬噸甲乙酮改擴建，使用募集資金7545萬元，超募資金12415萬元。按可行性分析稅后利潤為5195萬元，相當(dāng)于EPS約0.2元。新增項目后，公司甲乙酮產(chǎn)能達到12萬噸，但實際產(chǎn)量可能遠超過這個數(shù)字，占到國內(nèi)2009年產(chǎn)量的約50%以上，有一定壟斷能力，所以未來如果需求端不出問題，定價能力將增強。甲乙酮行業(yè)成長性較差，但由于有原料限制的問題，我們認為未來能保持20%左右毛利率。

        第二個項目是7萬噸丁二烯。按項目可行性研究預(yù)測，年稅后利潤6839萬元，對應(yīng)EPS0.26元。丁二烯約90%用于合成橡膠及ABS樹脂。下游合成橡膠、ABS在2011年之前景氣度較高，之后將有所下降，但全球和國內(nèi)都是總體上供需平衡，盈利相對確定。從丁二烯-石腦油價差看，2010年是周期高點，之后略有下降。

        按可行性分析預(yù)測，兩個項目達產(chǎn)后稅后年利潤約1.2億元，增加EPS0.46元。建議關(guān)注剩余6億元超募資金的投向和公司后續(xù)成長，如果在未來1年投資項目陸續(xù)完成，那么公司在行業(yè)景氣度高的情況下，2012年EPS可能在2元以上，從6~12個月的投資周期看，有一定中長期投資價值。

        預(yù)測2010~2012年EPS分別為1.4、1.53和2.01元，維持“推薦”的評級。

漢纜股份

(002498，收盤價53.99元)評級：推薦  評級機構(gòu)：中金公司

　　公司在高壓、超高壓電纜領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位，市場占有率穩(wěn)居第一。該領(lǐng)域進入壁壘很高，220kV產(chǎn)品能參與競標(biāo)的企業(yè)只有7家，受益于特高壓和城網(wǎng)改造，公司成長性明確。

        子公司英納超導(dǎo)是全球包括ABB、西門子等少數(shù)能生產(chǎn)高溫超導(dǎo)產(chǎn)品的公司之一。英納超導(dǎo)參股子公司云電英納開發(fā)的我國第一、世界第三的超導(dǎo)電纜已投入運行，“超導(dǎo)限流器研制和掛網(wǎng)運行”項目于2010年9月成功通過驗收。隨著合作方百利電氣超導(dǎo)限流器項目的建設(shè)，超導(dǎo)電纜的國內(nèi)市場也有望啟動，公司具有先發(fā)壟斷優(yōu)勢，超導(dǎo)產(chǎn)品大規(guī)模商業(yè)化后利潤空間巨大。

        受金融危機影響，2009年以來公司營業(yè)收入小幅下降，目前已經(jīng)開始逐步恢復(fù)。伴隨著行業(yè)的復(fù)蘇，公司將重新步入高成長的軌道，尤其是募集資金項目達產(chǎn)后將進一步鞏固公司在高端市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，提升公司的整體毛利水平。預(yù)期公司2010~2012年EPS分別為0.97、1.15和1.32元。從更長遠的眼光看，國內(nèi)超導(dǎo)市場啟動在即，極高的技術(shù)壁壘將保證公司與幾家國際巨頭瓜分幾百億甚至上千億的巨大市場。

        預(yù)計2011年、2012年市盈率為46倍和40倍，與電力設(shè)備和電纜制造行業(yè)估值接近，且由于公司主導(dǎo)高端市場理應(yīng)存在估值溢價，因此目前價格仍有安全邊際。超導(dǎo)業(yè)務(wù)是典型的高科技、高成長業(yè)務(wù)，鑒于巨大的新市場，首次給予“推薦”評級，目標(biāo)價80元。



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