只有市場化的一級市場，才能帶來市場化的二級市場。發(fā)行的市場化會給股市的投資方式帶來重大變化。去年有限的資金首先退出藍(lán)籌股，炒作新興行業(yè)和小盤股，年初資金又退出創(chuàng)業(yè)板炒作重組股，隨著新股的不斷上市，新股估值不斷的降低，重組股可能會是最后一個與國際估值方式接軌的品種。這樣中國股市就算完成了估值體系的構(gòu)建，可能這條路已經(jīng)走了一大半。

    這個過程是比較痛苦的，但就像“非誠勿擾”里有個男生權(quán)利，當(dāng)熬過這三關(guān)后，投資者就將迎來自已的權(quán)利。首先自愿也好，被迫也好，上市得誠信，否則投資者完全沒有安全感；其次，溝通比較規(guī)范，據(jù)說美國許多小型上市公司的CEO一年會有將近20%的時間向投資者推介；最后則是投資行為會更多來自對企業(yè)價值的專業(yè)判斷。就像如果高鐵更方便，本來坐飛機(jī)的人也會改坐高鐵。如果市場有海量的低估值股票，原來喜歡炒作不靠譜的高估值“重組股”的投資者，也會被逼著通過專業(yè)研究和判斷來慎重選擇。

    比如面對海量的小盤股如何做到專業(yè)呢？這可能是一個非常復(fù)雜的問題，但投資者可以簡化地把企業(yè)分成三等，最低一等是產(chǎn)品單一、下游需求不穩(wěn)定，或者進(jìn)入壁壘不高的企業(yè)。這類企業(yè)可能給10倍PE會安全些。

    其次是有一定進(jìn)入壁壘，下游需求也相對穩(wěn)定，但行業(yè)空間不大。這類企業(yè)20倍左右的PE會更有吸引力。最高等級估值最貴，其行業(yè)空間廣闊，需求穩(wěn)定或者增長迅速，企業(yè)處于龍頭地位并建立了高深的護(hù)城河保證競爭者無法侵蝕自己的毛利，這種公司是股市中的極品，數(shù)量稀少，可遇不可求，像美國納斯達(dá)克市場，微軟和蘋果差不多占據(jù)快四分之一的高值，市場化的股市也最有可能由幾個巨人和無數(shù)的小矮人組成的。

（廣發(fā)基金  朱平）

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