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        當(dāng)下與2008年最大的不同

        上海證券報(bào) 2012-08-06 10:45:04

        當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行與2008年期間有何不同?中國(guó)長(zhǎng)期賴以高增長(zhǎng)的宏觀格局到底出現(xiàn)了怎樣的實(shí)質(zhì)性變化?這兩輪經(jīng)濟(jì)下行的主導(dǎo)因素有著本質(zhì)的不同。如果說(shuō)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要是受需求沖擊(外需)的話,那么此輪下行則更主要是受到了供給沖擊。

        張茉楠

        當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行與2008年期間有何不同?中國(guó)長(zhǎng)期賴以高增長(zhǎng)的宏觀格局到底出現(xiàn)了怎樣的實(shí)質(zhì)性變化?深入分析比較,筆者發(fā)現(xiàn),這兩輪經(jīng)濟(jì)下行的主導(dǎo)因素有著本質(zhì)的不同。如果說(shuō)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要是受需求沖擊(外需)的話,那么此輪下行則更主要是受到了供給沖擊。

        與2008年至2009年相比,本輪下行周期的幅度和速度都相對(duì)緩和。2008年雷曼倒閉后,全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)劇烈動(dòng)蕩,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭急速下行,GDP季度環(huán)比折年率從2008年二季度的10.3%急滑到四季度的4.0%。本輪下行速度則相對(duì)緩和、幅度相對(duì)較小,盡管同比創(chuàng)下近三年來(lái)最低單季增幅7.6%的水平,但GDP季度環(huán)比折年率從2010年三季度的10.1%下行到2012年二季度的6.3%,未及上一輪下降幅度之大。

        今年以來(lái),在內(nèi)外需求萎縮、周期性和結(jié)構(gòu)性因素的疊加作用下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著金融危機(jī)以來(lái)第二次增長(zhǎng)威脅:“投資、消費(fèi)、出口”同步回落,供給端與需求端同步趨緊。企業(yè)利潤(rùn)率、財(cái)政收入、工業(yè)生產(chǎn)、出口訂單、PPI指數(shù)全面下滑。經(jīng)濟(jì)增速加速下滑,考驗(yàn)的是政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)減緩的容忍度。“保增長(zhǎng)”目標(biāo)的優(yōu)先級(jí)再次提升,說(shuō)明決策層對(duì)增長(zhǎng)憂慮加大,也在用新一輪政策刺激極力抵抗經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行。

        然而,事實(shí)上,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率正在“換擋”。潛在增長(zhǎng)率是一國(guó)(或地區(qū))在各種資源得到最優(yōu)和充分配置條件下,所能達(dá)到的最大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,而決定經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)性因素,包括內(nèi)生、外生,需求、供給(資本、勞動(dòng)力、技術(shù))都將發(fā)生重大變化。盡管變化的過(guò)程是平滑的、緩慢的,但從趨勢(shì)上講已趨近拐點(diǎn)。

        與其他國(guó)家相比,中國(guó)更依賴于要素的增長(zhǎng),要素紅利是中國(guó)高速增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)位居世界第一的人口規(guī)模和生產(chǎn)性較高的人口結(jié)構(gòu),不僅為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了充足的勞動(dòng)力,也為高積累率和巨大的資本投入創(chuàng)造了條件。長(zhǎng)期以來(lái),在中國(guó)勞動(dòng)力資源豐富和存在顯著的二元結(jié)構(gòu)特征,農(nóng)業(yè)部門邊際生產(chǎn)率明顯低于工業(yè)的條件下,由于較為豐富的勞動(dòng)力資源供給和廉價(jià)的勞動(dòng)力,企業(yè)得以克服資本邊際收益遞減規(guī)律的作用,以低廉的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上獲得優(yōu)勢(shì),農(nóng)村地區(qū)大量剩余勞動(dòng)力走向發(fā)達(dá)地區(qū),勞動(dòng)力資源豐富和成本優(yōu)勢(shì)已使我國(guó)成為世界工廠和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。

        但眼下勞動(dòng)力、資本以及全要素生產(chǎn)率組合正在發(fā)生根本性變化,勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移趨勢(shì)在減緩,這使勞動(dòng)力增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率下降,再加上“周期性和結(jié)構(gòu)性”產(chǎn)能過(guò)剩的疊加,最終使這部分產(chǎn)能變成沉沒(méi)資本而無(wú)法發(fā)揮增長(zhǎng)能力,難以形成有效供給。

        此外,中國(guó)資本形成效率也在持續(xù)降低。這些年投資占GDP的比重逐年上升,2006年占50.9%,2010年上升到69.3%;資本形成率2006年為41.8%,2010年上升到48.6%;投資增長(zhǎng)速度,“十一五”期間年均實(shí)際增長(zhǎng)21.9%,遠(yuǎn)高于GDP年均11.2%的增速;對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率,2006年為43.9%,2010年達(dá)到54.0%。

        據(jù)世行的測(cè)算,30多年來(lái)中國(guó)年均9.8%的增長(zhǎng)率,除了有兩至四個(gè)百分點(diǎn)是全要素生產(chǎn)率貢獻(xiàn)外,其余六至八個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)率幾乎都是來(lái)自于投資的貢獻(xiàn)。無(wú)疑,在外需不振、消費(fèi)乏力的情況下,投資依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎。中國(guó)目前正處于工業(yè)化中期,高投資率有其合理性,但問(wèn)題在于投資結(jié)構(gòu)與投資效率較差。如果以ICOR(增量資本產(chǎn)出率=投資增加量/生產(chǎn)總值增加量)來(lái)衡量,我國(guó)投資效率還是比較低的。盡管投入的資本越來(lái)越大,但資本產(chǎn)出效率和投資效率卻越來(lái)越低。

        還有,全球化資源配置的效率也在降低。金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重打擊了發(fā)達(dá)國(guó)家的支出能力,致使由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的全球總需求明顯下降,出現(xiàn)了需求不足和供給過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性沖突。在全球外部不平衡逆轉(zhuǎn)、全球分工體系格局日趨穩(wěn)定、國(guó)際市場(chǎng)容量被壓縮,以及逆周期的貿(mào)易政策盛行等因素影響下,未來(lái)出口作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力和主要源泉難以維持,并將步入遞減區(qū)域。這意味著外需放緩趨勢(shì)的中長(zhǎng)期化。2000至2007年,中國(guó)出口經(jīng)歷了年均23%的高速增長(zhǎng),對(duì)GDP增長(zhǎng)的年均貢獻(xiàn)約3個(gè)百分點(diǎn),這樣的故事未來(lái)很可能無(wú)法復(fù)制。

        認(rèn)識(shí)到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的實(shí)質(zhì),明了面對(duì)由“超高增長(zhǎng)”到“次高增長(zhǎng)”,甚至是“中速增長(zhǎng)”的長(zhǎng)期拐點(diǎn),是任何逆周期的調(diào)控和刺激性政策都改變不了的趨勢(shì),就能找到真正保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的藥方。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律,加快市場(chǎng)化改革,把主要精力放在重視中長(zhǎng)期供給條件改善方面,加快要素結(jié)構(gòu)升級(jí),通過(guò)人力資本提升、技術(shù)提升以及全要素生產(chǎn)率提升,才是著眼于當(dāng)前,又惠及長(zhǎng)遠(yuǎn)的治本之策。

        (作者系國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員)

        責(zé)編 趙慶

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