每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 鐘舒    

每經(jīng)記者 鐘舒

盡管一切細(xì)節(jié)都要等到9月6日的歐洲央行貨幣政策會(huì)議才能揭曉，但市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的歐洲央行新購(gòu)債方案輪廓已經(jīng)呼之欲出。

或啟動(dòng)收益率目標(biāo)區(qū)間

上周末，歐洲央行消息人士向路透表示，歐洲央行正考慮在新的購(gòu)買公債計(jì)劃下設(shè)定收益率區(qū)間目標(biāo)。事實(shí)上，自8月初歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示，“在職責(zé)范圍內(nèi)，歐洲央行（ECB）準(zhǔn)備盡一切努力捍衛(wèi)歐元，包括降低邊緣國(guó)家國(guó)債收益率水平”之后，對(duì)ECB重啟購(gòu)債計(jì)劃的討論和猜測(cè)就一直是市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。

此前，德國(guó)媒體曾報(bào)道稱，歐洲央行考慮設(shè)置收益率上限。而直到上周末，一位不愿具名的歐洲央行消息人士才透露，設(shè)定區(qū)間“是最有可能采取的措施，也可能是最成功的一個(gè)”，但尚不確定該區(qū)間有多寬，以及一旦觸及目標(biāo)區(qū)間后，歐洲央行將如何決定何時(shí)干預(yù)。此外，一個(gè)仍在討論中的細(xì)節(jié)是，該收益率區(qū)間是與債券的絕對(duì)收益率水平掛鉤，還是與該國(guó)公債與德國(guó)指標(biāo)債券的收益率之差相關(guān)。

對(duì)于設(shè)定區(qū)間與上限這兩種策略之間的差別，《華爾街日?qǐng)?bào)》援引知情人士觀點(diǎn)稱，歐洲央行希望降低債務(wù)國(guó)政府的借貸成本，但同時(shí)也希望保有政策的靈活性。如果承諾了明確的收益率限制，將會(huì)威脅到央行的資產(chǎn)負(fù)債表和獨(dú)立性；但設(shè)立收益率目標(biāo)區(qū)間則不存在這種弊端，在這種策略下，歐洲央行將會(huì)給投資者一個(gè)指引，并與公眾溝通具體購(gòu)買債券的規(guī)模和類型。

購(gòu)債的負(fù)面效應(yīng)

不過(guò)，就在市場(chǎng)紛紛猜測(cè)即將到來(lái)的新購(gòu)債方案會(huì)如何運(yùn)行的時(shí)候，歐洲央行德國(guó)執(zhí)委阿斯穆森（JoergAsmussen）與德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼（JensWeidmann）對(duì)購(gòu)債一事的爭(zhēng)執(zhí)也越來(lái)越激烈。

上周末，魏德曼在接受德國(guó)《明鏡周刊》（DerSpiegel）采訪時(shí)表示，歐洲央行的新購(gòu)債計(jì)劃可能導(dǎo)致成員國(guó)“毒品上癮”。魏德曼稱，購(gòu)債計(jì)劃無(wú)異于通過(guò)印鈔為這些債務(wù)國(guó)家提供融資。

針對(duì)魏德曼的言論，阿斯穆森本周一稱，市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)歐元區(qū)分裂的憂慮，歐洲央行不容許市場(chǎng)出現(xiàn)如此質(zhì)疑。他明確表示，即便遭到德國(guó)央行反對(duì)，歐洲央行依然會(huì)執(zhí)行這次購(gòu)債計(jì)劃，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)歐洲央行會(huì)在其職權(quán)范圍內(nèi)行動(dòng)，只購(gòu)買短期債券，而不會(huì)對(duì)政府融資。

記者留意到，歐洲央行為壓低意大利國(guó)債收益率，也曾在去年購(gòu)買意大利債券。但就在購(gòu)債行動(dòng)開(kāi)始后，時(shí)任意大利總理的貝盧斯科尼卻立馬拋棄了經(jīng)濟(jì)改革。

也正是因?yàn)閾?dān)憂購(gòu)債之后，成員國(guó)推動(dòng)財(cái)政緊縮和結(jié)構(gòu)性改革的意愿降低，包括德國(guó)在內(nèi)的很多歐元區(qū)成員國(guó)對(duì)新計(jì)劃仍存較大爭(zhēng)議，而上一輪的SMP（證券市場(chǎng)計(jì)劃）在今年3月以后也被暫停至今。

值得一提的是，摩根大通認(rèn)為，新一輪購(gòu)債一旦啟動(dòng)，將從葡萄牙開(kāi)始，因?yàn)槠咸蜒勒谕七M(jìn)緊縮計(jì)劃，但短期國(guó)債利率依然高企。