來源： 中國證券網(wǎng)

江河幕墻（601886）：收購北京港源裝飾,內飾業(yè)務將跨越發(fā)展

收購計劃分兩步實施,或將取得港源裝飾65%股權公司對港源裝飾的收購計劃分兩步實施。第一步,受讓黔龍投資100%的股權,并通過黔龍投資對港源裝飾進行增資,除黔龍投資之外的港源裝飾各股東放棄對港源裝飾進行同步增資的權利。增資后持有港源裝飾38.75%的股權。第二步,完成增資18個月內,就城建集團所持21%的股權及自然人股東所持股權中的5.25%股權,公司以定向發(fā)行股份的方式收購。經(jīng)過以上步驟后,公司將取得港源裝飾65%股權。

港源裝飾裝飾發(fā)展迅速,行業(yè)綜合排名北京第一,全國第七北京港源建筑裝飾成立于1992年,由北京城建集團和公司管理團隊共同投資管理。

2011年末,港源裝飾總資產(chǎn)為9.8億元,凈資產(chǎn)1.2億元,2011年度營業(yè)收入25.3億元,凈利潤0.52億元。公司成立以來,經(jīng)營規(guī)模以年均43%的速度持續(xù)增長,已經(jīng)成為以建筑裝飾工程為主,集土建、裝飾、幕墻、機電和鋼結構工程綜合優(yōu)勢于一身的建筑裝飾企業(yè),北京建筑裝飾行業(yè)綜合排名第一,全國建筑裝飾排名第七。

港源裝飾裝側重公裝業(yè)務,工程業(yè)績卓越,獲獎百余項港源公司偏重公裝業(yè)務,涵蓋公共空間、賓館酒店、行政商務、科教醫(yī)療、商業(yè)金融、別墅寓所、傳統(tǒng)古建等室內外裝飾類別,市場區(qū)域遍及全國各大中城市及海外市場,累計獲得國家魯班獎、全國建筑工程裝飾獎、省市級優(yōu)質工程等百余獎項。

公司高度重視內裝,內裝將跨越發(fā)展,2015年百億目標或將實現(xiàn)公司高度重視內裝業(yè)務,收購承達裝飾后又大手筆出手收購港源裝飾,進軍內裝的決心和戰(zhàn)略可見一斑。我們測算,承達裝飾今年1-9月新簽訂單18-19億,目前在大陸已經(jīng)簽約5-6億。承達裝飾三季度并表大約貢獻2000萬凈利潤,下半年預計將貢獻6000萬凈利潤。承達裝飾發(fā)展迅速,我們預計與港源裝飾將各自作為獨立經(jīng)營主體,以后或將劃分市場區(qū)域。綜合看,我們認為公司內裝2015年百億目標或將實現(xiàn)。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為5.47億、8.19億、11.55億元,同比增長62%、50%、41%,全面攤薄后EPS分別為0.99元、1.48元、2.08元。上調公司評級至強烈推薦,目標價25元,對應2012年EPS、25倍PE。（民生證券 王小勇）