2012年第四次保薦代表人培訓(xùn)已于上周結(jié)束，針對(duì)首發(fā)募股（IPO）發(fā)行審核過(guò)程中的諸多熱點(diǎn)問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)在培訓(xùn)會(huì)也一一做了回應(yīng)。培訓(xùn)官員強(qiáng)調(diào)，IPO積壓是政策而非審核效率問(wèn)題、中紀(jì)委已關(guān)注PE腐敗問(wèn)題、業(yè)績(jī)下滑重在真實(shí)披露、行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源要權(quán)威真實(shí)。

IPO積壓是政策問(wèn)題

針對(duì)市場(chǎng)傳言的“IPO已停止、重啟需到年后”的說(shuō)法，在第四次保薦代表人培訓(xùn)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)人士明確表示，目前IPO積壓是政策問(wèn)題，不是審核效率問(wèn)題，現(xiàn)有的審核人員已足夠。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)官員在培訓(xùn)會(huì)透露，2006年以來(lái)共受理1574家企業(yè)，其中通過(guò)1051家，否決231家，撤回292家。培訓(xùn)官員還表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前處于低谷期，但不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，資本市場(chǎng)不會(huì)脫離經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，但資本市場(chǎng)的波動(dòng)性會(huì)高于整體經(jīng)濟(jì)。IPO審核發(fā)行出現(xiàn)低迷、停頓是常態(tài)，2004年、2008年都曾停發(fā)，但每次恢復(fù)之后市場(chǎng)容量和消化能力都成倍增長(zhǎng)。

證監(jiān)會(huì)最新公布的首發(fā)企業(yè)基本信息表顯示，截至11月29日，IPO在審待發(fā)企業(yè)共計(jì)809家。其中，上證所主板155家，深交所中小板338家，創(chuàng)業(yè)板316家。上周僅有創(chuàng)業(yè)板新增一家初審企業(yè)，為浙江金華的影視公司拉風(fēng)傳媒。另外，上交所主板、深交所中小板和創(chuàng)業(yè)板各有2家、6家和3家落實(shí)到反饋意見(jiàn)中。

除了申報(bào)企業(yè)較之前明顯下降外，新股審核和發(fā)行環(huán)節(jié)依舊處于空白。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的信息顯示，自10月10日證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)2家企業(yè)之后，至今還未有新股上會(huì)，IPO審核的空窗期已長(zhǎng)達(dá)54天。而就在今年8月1日至9月24日，發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板部均未召開(kāi)針對(duì)IPO申請(qǐng)的發(fā)審會(huì)，IPO一度進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)59天的空窗期。

關(guān)注PE腐敗

在培訓(xùn)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也談到了社會(huì)關(guān)注的突擊入股和私募股權(quán)投資（PE）問(wèn)題。這位培訓(xùn)官員表示，中紀(jì)委也關(guān)注到PE腐敗問(wèn)題，而之前也確有市場(chǎng)舉報(bào)后查實(shí)的。發(fā)審委為防止PE腐敗，將強(qiáng)化擬上市企業(yè)股東披露，對(duì)股東出資的合法合規(guī)性均有較為詳細(xì)的要求。

這位培訓(xùn)官員還談到，以發(fā)行人本身技術(shù)出資的業(yè)務(wù)要給予關(guān)注，要查實(shí)是否屬于股東原單位，并提供充分的證據(jù)。無(wú)證據(jù)的要提請(qǐng)發(fā)審委委員注意。根據(jù)科技部的要求，對(duì)不影響控制權(quán)的股東，本著重要性和充分披露的原則，可以有一定放松，但涉及重大事項(xiàng)的必須按正常流程披露。

培訓(xùn)會(huì)上，還有官員也表示，突擊入股要以信息披露為原則，要披露這些突擊入股所有者背后股東真實(shí)情況，不能讓突擊入股影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

上述官員同時(shí)表示，境外退市境內(nèi)上市沒(méi)問(wèn)題，但對(duì)這類企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)問(wèn)題：境外退市原因及過(guò)程是否合規(guī)，是否有潛在糾紛；是否在上市地遵守原上市地的法律法規(guī)；境內(nèi)外信息披露是否一致，統(tǒng)一事項(xiàng)要統(tǒng)一披露。

業(yè)績(jī)下滑需真實(shí)披露

培訓(xùn)會(huì)上，相關(guān)部門(mén)對(duì)在審企業(yè)業(yè)績(jī)下滑做了重點(diǎn)闡述，基本的觀點(diǎn)是，在審企業(yè)業(yè)績(jī)下滑不是問(wèn)題，但必須詳細(xì)披露下滑原因和影響。

培訓(xùn)官員們表示，目前經(jīng)濟(jì)面臨困難，消費(fèi)和進(jìn)出口存在不確定性，資本市場(chǎng)要加速創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)掘并推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，繼續(xù)落實(shí)發(fā)行體制改革要求，逐步淡化盈利能力的判斷，重點(diǎn)轉(zhuǎn)為信披和風(fēng)險(xiǎn)判斷，強(qiáng)化信披的有限性和針對(duì)性。

這位官員表示，目前中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力大，在審企業(yè)注水、造假?zèng)_動(dòng)大，保薦代表人要更加勤勉盡責(zé)。這位培訓(xùn)官員還表示，要加強(qiáng)定價(jià)監(jiān)管，要反映企業(yè)真實(shí)價(jià)值；要優(yōu)化企業(yè)上市門(mén)檻指標(biāo)，要將創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)板對(duì)接，發(fā)掘技術(shù)型和創(chuàng)新型企業(yè)，擴(kuò)大服務(wù)范圍，擴(kuò)大容忍度。

還有培訓(xùn)官員介紹，現(xiàn)有已披露和在審企業(yè)出現(xiàn)較多業(yè)績(jī)下滑的情況，下滑20%算比較穩(wěn)定，下滑50%的也不在少數(shù)。對(duì)這類業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)，發(fā)審委重點(diǎn)是關(guān)注信披情況，下滑不要緊，主要看是否是行業(yè)趨勢(shì)，行業(yè)是否有周期性，比如化纖行業(yè)現(xiàn)在就處于下降區(qū)間，信披就要解釋這類行業(yè)大周期現(xiàn)象。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板審核中的財(cái)務(wù)問(wèn)題，培訓(xùn)官員表示，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)收入的確認(rèn)是財(cái)務(wù)第一要?jiǎng)?wù)。要嚴(yán)格防止利潤(rùn)操縱，要加大打擊粉飾業(yè)績(jī)、惡意隱瞞，打擊中介機(jī)構(gòu)幫助造假，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)提出更高的要求和更明確的責(zé)任和義務(wù)。

行業(yè)數(shù)據(jù)要權(quán)威真實(shí)

培訓(xùn)會(huì)還對(duì)招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)源的真實(shí)性做了強(qiáng)調(diào)。要求招股書(shū)的數(shù)據(jù)來(lái)源必須獨(dú)立，實(shí)在沒(méi)有行業(yè)數(shù)據(jù)的，客觀描述也可以；國(guó)內(nèi)外都沒(méi)本行業(yè)公司的，行業(yè)排名也可以不披露，但保薦機(jī)構(gòu)要全面說(shuō)明其原因，與相關(guān)行業(yè)的比較也要盡量充分。

還有培訓(xùn)官員表示，招股書(shū)要去廣告化，要以事實(shí)性描述為主，不得有唯一、領(lǐng)先等字眼，無(wú)明確依據(jù)的結(jié)論要?jiǎng)h除。這位培訓(xùn)官員舉例稱，有的公司為了招股書(shū)的引用數(shù)據(jù)，在申報(bào)前一年自己寫(xiě)了一些文章發(fā)表，之后引用自己的文章吹捧自己企業(yè)。這位官員強(qiáng)調(diào)，寫(xiě)招股書(shū)要簡(jiǎn)明扼要，要用老百姓看得懂的語(yǔ)言，引用的數(shù)據(jù)要有權(quán)威來(lái)源。

培訓(xùn)會(huì)上還對(duì)新股定價(jià)情況做了進(jìn)一步闡述。培訓(xùn)官員表示，要加強(qiáng)定價(jià)監(jiān)管，要讓定價(jià)反映企業(yè)真實(shí)價(jià)值。也有培訓(xùn)官員表示，目前詢價(jià)對(duì)象如基金報(bào)價(jià)從內(nèi)部和外部都沒(méi)有約束機(jī)制，高報(bào)價(jià)動(dòng)搖了估值體系，設(shè)置25%的天花板具有一定合理性，至少遵從了同行同價(jià)原則。

上述官員還表示，目前申報(bào)材料的企業(yè)整體質(zhì)量都不高，但發(fā)審委不會(huì)強(qiáng)制終止審查，也不存在勸退現(xiàn)象，想上市的企業(yè)都可以上發(fā)審會(huì)，只是資質(zhì)差的企業(yè)的審核時(shí)間將更長(zhǎng)。這位官員也表示，目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并不完善，投行只做IPO上市，要建立統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)、券商柜臺(tái)交易等多層次資本市場(chǎng)以解決企業(yè)融資問(wèn)題，投行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不足，應(yīng)跳出原有的思維模式。