在A股市場的“賀歲檔”，興業(yè)銀行終于拿到了定向增發(fā)的正式批文。這份批文意味著其定增“賀歲片”已經(jīng)演至尾聲，臨近大團(tuán)圓的必然結(jié)局；對A股市場來說，興業(yè)銀行成功定增展示出的二級市場的喜劇元素(利好)的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了該行定增本身。分析人士表示，A股市場不僅能夠承受曾一度被認(rèn)為“猛于虎”的銀行再融資，而且對其做出了非常正面的反應(yīng)，這恰恰說明了A股市場的內(nèi)在變革。除了市場信心，A股過去最缺乏的還包括資金，這也是A股市場對于再融資本能排斥的重要緣由，而興業(yè)銀行選擇了“逆向操作”——對資本市場“輸血”，這種操作模式也為A股市場的強(qiáng)勢上漲提供了第二個(gè)力量源。

興業(yè)銀行的定增從11月29日獲發(fā)審委審核通過到如今正式拿到批文，歷時(shí)逾一個(gè)月，期間更是經(jīng)歷了上證綜指從跌至1949.46向沖擊2300點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，用驚心動魄和絕地反擊來形容A股市場的表現(xiàn)并不為過。截至2012年12月31日，上證綜指收于2269.13點(diǎn)，距離最底部完成了300點(diǎn)的修復(fù)，A股也憑借約15%的漲幅成為12月份以來全球主要經(jīng)濟(jì)體中漲幅最大的股市。

A股市場這一輪的大爆發(fā)并非毫無緣由，應(yīng)該說，各方面正能量的積累已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間。其中，最強(qiáng)大的力量源于十八大。

黨的十八大報(bào)告明確提出要“深化金融體制改革、加強(qiáng)金融監(jiān)管，推動金融創(chuàng)新、維護(hù)金融穩(wěn)定”，中國證監(jiān)會深入貫徹十八大精神，多項(xiàng)政策相繼出臺，繼續(xù)推進(jìn)中國資本市場的改革與創(chuàng)新，明確了資本市場的發(fā)展方向，向資本市場傳遞了大量積極正面的信息(包括深化發(fā)行體制改革、加強(qiáng)法制建設(shè)、強(qiáng)化公司治理、引進(jìn)國外成熟投資者、發(fā)展多層次資本市場、嚴(yán)懲違法犯罪行為等多個(gè)方面)，成功重塑了投資者對A股市場的信心。投資者的信心從近一個(gè)月二級市場成交量的快速放大就可以感受出來，12月，A股滬深市場合計(jì)的日均成交量由11月份的日均800億元猛增至1519億元，增幅接近90%。中登公司最新披露的周報(bào)可以看到，新增開戶數(shù)環(huán)比大幅增加，并創(chuàng)出11周來的新高。這說明場外投資者入市的熱情正在不斷的升溫。

在興業(yè)銀行約240億元規(guī)模的定增方案中，其中約170億元由人保集團(tuán)三家公司認(rèn)購，中國煙草認(rèn)購約50億元，鎖定期至少三年。已實(shí)施完畢的交通銀行再融資選擇的也是定向增發(fā)，選擇的發(fā)行對象也是針對特定投資者，包括財(cái)政部、社保基金、平安資產(chǎn)等。從資金來源看，這些都是場外的增量資金，此外，這些增量資金“國字號”的背景，表明了“國家隊(duì)”對以銀行股為代表的藍(lán)籌股長期發(fā)展前景和投資價(jià)值的認(rèn)可。興業(yè)銀行董秘唐斌指出，興業(yè)銀行和交通銀行這種再融資模式，既符合銀行自身發(fā)展需求，又有利于維護(hù)市場穩(wěn)定，為市場提供了新的思路和參考。

在分析人士看來，如果評比2012年最具“藍(lán)籌范”的行業(yè)，銀行業(yè)毫無疑問應(yīng)居各行業(yè)上市公司首位。而且，銀行業(yè)的“藍(lán)籌Style”并不僅僅因?yàn)槠錂?quán)重大，而是由于其業(yè)績撐起近2500家上市公司的半壁江山，其再融資由“抽血”變成了“輸血”，其大股東(包括匯金等“國家隊(duì)”資金、史玉柱等民企、QFII代表的海外資金)一致選擇增持力挺，應(yīng)該說，銀行股從多維度體現(xiàn)了藍(lán)籌所應(yīng)擔(dān)當(dāng)?shù)?ldquo;股市責(zé)任”。

恰恰是因?yàn)殂y行股勇于擔(dān)當(dāng)“股市責(zé)任”，在A股本輪的上漲中，銀行股成為了無可爭議的上漲“急先鋒”。當(dāng)然，勇于承擔(dān)的背后還需要夯實(shí)的基本面做支撐。由于資本市場“炒預(yù)期”的特點(diǎn)，銀行業(yè)在資本需求重壓下未來發(fā)展面臨的不確定性一度成為該行業(yè)估值修復(fù)的“攔路虎”。就這一點(diǎn)而言，銀監(jiān)會頒布的新資本監(jiān)管規(guī)定對于銀行股資本壓力的緩釋以及帶動的估值強(qiáng)勢回歸正是本輪A股大漲的第三個(gè)力量源。

中國銀監(jiān)會已經(jīng)頒布新的商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)，《資本管理辦法》在遵守巴塞爾協(xié)議Ⅲ的基礎(chǔ)上，采取了更加切合中國國情的規(guī)定。比如具體到某個(gè)監(jiān)管指標(biāo)孰高孰低上，普遍采用較低的指標(biāo)要求；在達(dá)標(biāo)時(shí)間存在快慢選擇時(shí)，普遍采用更長緩沖期的監(jiān)管要求。同時(shí)，中國銀監(jiān)會還鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行創(chuàng)新資本工具來滿足監(jiān)管要求，減少直接通過股本融資補(bǔ)充資本的需求。因此，這些規(guī)定和措施實(shí)質(zhì)上緩釋了商業(yè)銀行從資本市場進(jìn)行股本融資的壓力。另一方面，從金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，我國“十二五”期間乃至未來十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加注重治理，速度將有所放緩，銀行信貸的增速也將相應(yīng)放緩，實(shí)質(zhì)上對銀行資本的要求也將隨之下降。

此外，市場較為關(guān)心的銀行業(yè)房地產(chǎn)貸款和地方融資平臺貸款均沒有出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量的嚴(yán)重下滑，不良率很低，同時(shí)上市銀行的撥備覆蓋率均很高，資產(chǎn)質(zhì)量有保障、風(fēng)險(xiǎn)可控。從最近一個(gè)月的股市表現(xiàn)看，銀行股漲幅跑贏了股指的整體漲幅，主流資金明顯表現(xiàn)出對優(yōu)質(zhì)銀行股的渴求。其中，興業(yè)銀行二級市場股價(jià)表現(xiàn)活躍、走勢良好。截至2012年12月31日，其收盤價(jià)為16.69元/股，較過會公告日(11月29日)收盤價(jià)12.56元/股上漲32.88%，明顯高于A股上市銀行23.68%與上證綜指15.57%的同期漲幅。

事實(shí)上，對于機(jī)構(gòu)投資者來說，通過定向增發(fā)參與銀行再融資也確實(shí)是相對低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資手法。同樣以興業(yè)銀行為例，其目前股價(jià)高于定增價(jià)格4.33元，按照人保集團(tuán)子公司合計(jì)認(rèn)購的13.8億股計(jì)算，定增完成后，人保集團(tuán)可以獲得接近60億元的賬面浮盈。此外，上市銀行目前平均4%左右的股息率，還可以為險(xiǎn)資提供更為穩(wěn)定的“保底”回報(bào)。其中，興業(yè)銀行近3年累計(jì)現(xiàn)金分紅占近3年年均歸屬于母公司股東的凈利潤比率高達(dá)48.41%。

對于A股市場來說，上市公司的發(fā)展?jié)摿陀芰τ肋h(yuǎn)是市場的關(guān)注焦點(diǎn)，而公司治理水平的提升恰恰是可持續(xù)發(fā)展的根基。分析人士認(rèn)為，上市公司治理水平的提升，是A股本輪強(qiáng)勢上漲的第四個(gè)力量源。

再回頭來看，剛剛拿到定增批文的興業(yè)銀行，其公司治理目標(biāo)從“股東利益最大化”向“充分考慮多元利益主體訴求”演進(jìn)，確立了可持續(xù)發(fā)展的治理理念。近日，由上海證券交易所和中國上市公司協(xié)會主辦，國務(wù)院國資委和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)共同支持的“第十一屆中國公司治理論壇”在上海舉行。10家上市公司榮獲2012年度“董事會獎”，其中興業(yè)銀行繼2011年度獲評“董事會獎”后，今年再次獲評此獎項(xiàng)。

上海證券交易所公司治理專家委員會給予興業(yè)銀行的獲獎理由是：“在獲評2011年度”董事會獎“基礎(chǔ)上，興業(yè)銀行董事會繼續(xù)深化公司治理建設(shè)，深入踐行可持續(xù)發(fā)展的治理理念，營造科學(xué)決策、民主決策的良好氛圍，健全公司治理傳導(dǎo)和調(diào)研檢查機(jī)制，培育有興業(yè)特色的家園文化。”

事實(shí)上，如果沒有公司治理等方面的持續(xù)提升，興業(yè)銀行的ROE等收益指標(biāo)自然很難保持長期穩(wěn)定的增長態(tài)勢，投資者和監(jiān)管層也不可能對其定增如此正面評價(jià)。