潛規(guī)則一：  

大客戶獨(dú)享綠色信息通道

大客戶更喜歡參加券商組織的銷售路演、飯局、定期的電話會(huì)議以及各種娛樂(lè)活動(dòng)。這成為討論投資和交流各種信息的渠道，當(dāng)然，只有大客戶才能獨(dú)享信息綠色通道。

潛規(guī)則二：

綠色通道依賴非公開(kāi)信息

在當(dāng)前的投資界，如果不透露點(diǎn)研報(bào)中見(jiàn)不到的非公開(kāi)信息，研究員將很難邀請(qǐng)到投資界大腕一起吃飯。

潛規(guī)則三：

銷售人員與研究員隔離不到位

有的研究所銷售人員會(huì)全程參與研究員和大客戶到上市公司的調(diào)研，以及到基金等大客戶處的路演。因此，這些銷售人員往往會(huì)在研究報(bào)告發(fā)布之前，就知道研究員的觀點(diǎn)，并進(jìn)行散布。

近日，安信證券程定華和澤熙投資徐翔之間的“錄音門”事件甚囂塵上，帶給監(jiān)管層和投資界的思考也逐步走向理性。

在國(guó)外，證券業(yè)研究員只能通過(guò)發(fā)布研究報(bào)告和正規(guī)路演向客戶提出投資建議，并且信息源必須來(lái)自公開(kāi)信息。但是，這些明規(guī)則在國(guó)內(nèi)很難執(zhí)行，業(yè)界普遍存在向大客戶提供各種研究服務(wù)的信息綠色通道，并以此向大客戶透露非公開(kāi)信息的潛規(guī)則。這些潛規(guī)則也從安信證券和澤熙投資證實(shí)的這份網(wǎng)傳錄音中浮出了水面。

潛規(guī)則一：大客戶

獨(dú)享信息綠色通道

一份路演的錄音為何能在中國(guó)投資界掀起軒然大波？接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的多家券商研究所和投資界人士都承認(rèn)，投資大腕在飯局上的聊天多是坦誠(chéng)相 見(jiàn)的溝通，尤其是對(duì)待大客戶的咨詢，研究機(jī)構(gòu)給出的往往是投資的真知灼見(jiàn)，絕無(wú)花拳繡腿的搪塞。因此，這種投資建議肯定比公開(kāi)發(fā)布的研究報(bào)告更具真實(shí)性、 更有投資參考價(jià)值。

有業(yè)內(nèi)人士表示，在證券界備受追捧的策略分析師程定華在飯桌上向私募一哥徐翔提出的投資建議，絕對(duì)會(huì)吸引上至各類投資機(jī)構(gòu)、下至普通投資者的好奇。因?yàn)椴皇撬械耐顿Y人都有資格獲得這類明星級(jí)策略大師耳提面命式的投資服務(wù)。

實(shí)際上，證券公司為客戶提供的咨詢服務(wù)，早已超出了簡(jiǎn)單提供研究報(bào)告、發(fā)送手機(jī)信息的范圍。大客戶更喜歡參加券商組織的銷售路演、飯局、定期的電話會(huì)議以及各種娛樂(lè)活動(dòng)。這成為討論投資和交流各種信息的渠道，當(dāng)然，只有大客戶才能獨(dú)享信息綠色通道。

另?yè)?jù)記者調(diào)查獲悉，不少證券公司研究員都配備了多部不同號(hào)碼的手機(jī)，以服務(wù)大機(jī)構(gòu)客戶，應(yīng)付日常辦公之需等。證券時(shí)報(bào)記者從一位私募人士處找到 程定華專用于和大型陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)溝通的一個(gè)手機(jī)號(hào)碼。撥通該號(hào)碼后，記者表示，想和他聊聊“錄音門”事件。但這位漩渦中的關(guān)鍵人物，卻不想置評(píng)此事。

其實(shí)，這是業(yè)界通用的規(guī)則：明星券商研究員和大型投資機(jī)構(gòu)高管，一般都有比較好的私人關(guān)系，他們經(jīng)常交流對(duì)政策、突發(fā)事件的看法，特別是對(duì)投資決策的意見(jiàn)?？梢?jiàn)，大客戶、中客戶和小客戶之間很難享受到平等的研究服務(wù)待遇。

“我們賣方扮演提供服務(wù)的角色，大客戶有需要，我們就得登門拜訪和他們進(jìn)行討論，開(kāi)展詳細(xì)的交流。誰(shuí)都不可能把對(duì)上市公司的分析研究和投資建議全部寫(xiě)入投資報(bào)告。”上海一家大型券商研究所所長(zhǎng)稱。