每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 許金民    

每經(jīng)記者 許金民

近期雖然大盤(pán)連續(xù)下挫，但衛(wèi)星石化 （002648，收盤(pán)價(jià)21.69元）的股價(jià)卻逆市上揚(yáng)。

在主營(yíng)產(chǎn)品丙烯酸及酯需求不振的情況下，衛(wèi)星石化頗受市場(chǎng)追捧，分析人士認(rèn)為，其走勢(shì)強(qiáng)勁或源于3萬(wàn)噸/年SAP項(xiàng)目將于本月投產(chǎn)。有分析師曾測(cè)算，SAP項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將為衛(wèi)星石化貢獻(xiàn)EPS約0.25元，盈利前景上佳。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，同在浙江的臺(tái)塑吸水性樹(shù)脂專業(yè)生產(chǎn)SAP，規(guī)模也是3萬(wàn)噸/年，于2008年投產(chǎn)，2011年，臺(tái)塑吸水性樹(shù)脂的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為15.6%，2012年銳減至5.2%。而業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)跳水，下游需求不振、行業(yè)持續(xù)擴(kuò)能是其中因素之一。

股價(jià)暴漲迎項(xiàng)目投產(chǎn)/

衛(wèi)星石化于2011年上市，募集了20億資金主要用于投資三個(gè)項(xiàng)目，其中兩個(gè)項(xiàng)目皆已完成，唯獨(dú) “3萬(wàn)噸/年高吸水性樹(shù)脂技改”項(xiàng)目耗時(shí)最久，計(jì)劃于今年中期投產(chǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，“3萬(wàn)噸/年高吸水性樹(shù)脂技改”項(xiàng)目的詢問(wèn)度極高，除了這是衛(wèi)星石化2013年唯一一個(gè)投產(chǎn)項(xiàng)目外，分析師普遍預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目盈利前景很好。

海通證券分析師鄧勇發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，衛(wèi)星石化的3萬(wàn)噸/年SAP項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每噸產(chǎn)品的凈利約為3000元～4000元，對(duì)公司EPS的貢獻(xiàn)約為0.25元。

資料顯示，高吸水性樹(shù)脂英文簡(jiǎn)稱為SAP（SuperAbsorbentPolymer），該產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)嬰兒尿布、婦女衛(wèi)生巾以及成人失禁護(hù)墊，占比超過(guò)91%。由于下游產(chǎn)品對(duì)SAP的性能要求極嚴(yán)，之前，全球SAP市場(chǎng)幾乎被日本觸媒、日本三大雅、日本住友、德國(guó)巴斯夫等少數(shù)公司占據(jù)。

分析人士認(rèn)為，衛(wèi)星石化的SAP項(xiàng)目投產(chǎn)，無(wú)疑有助于替代進(jìn)口，加之有國(guó)內(nèi)人口老齡化、不少省份計(jì)劃取消二胎限制等概念刺激，項(xiàng)目被寄予厚望也在情理之中。這種期望也反映在衛(wèi)星石化的股價(jià)上，從4月中旬開(kāi)始，該股便遭遇資金炒作，至今漲幅已接近40%；同期，大盤(pán)卻出現(xiàn)下跌。

衛(wèi)星石化走勢(shì)強(qiáng)勁，近期尤其明顯。步入6月，大盤(pán)遭遇連續(xù)殺跌，而衛(wèi)星石化不跌反漲，甚至連拉中陽(yáng)。“3萬(wàn)噸/年高吸水性樹(shù)脂技改”項(xiàng)目會(huì)不會(huì)按時(shí)投產(chǎn)？昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此事致電該公司，工作人員給予了肯定答復(fù)。

臺(tái)塑SAP業(yè)績(jī)大幅下滑/

對(duì)于衛(wèi)星石化的SAP項(xiàng)目，恐怕外界的預(yù)計(jì)太過(guò)樂(lè)觀。

目前，日本住友的SAP產(chǎn)品報(bào)價(jià)約為3萬(wàn)元/噸，為行業(yè)最高；而日本三大雅、德國(guó)巴斯夫報(bào)價(jià)約為18000元～19000元/噸，比國(guó)產(chǎn)SAP高2000元～3000元/噸。

三大雅已在南通設(shè)廠，巴斯夫則與中石化合資設(shè)立了揚(yáng)子巴斯夫，他們的SAP生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)或即將投產(chǎn)；而日本住友的生產(chǎn)線分布在日本、新加坡以及法國(guó)，在中國(guó)沒(méi)有投建項(xiàng)目。以住友該業(yè)務(wù)的盈利狀況來(lái)衡量衛(wèi)星石化的項(xiàng)目前景恐怕不合適，其最佳參考標(biāo)的當(dāng)為臺(tái)塑。

臺(tái)塑在寧波全資設(shè)立了臺(tái)塑吸水性樹(shù)脂，產(chǎn)能為3萬(wàn)噸/年，于2008年二季度投產(chǎn)；SAP產(chǎn)品主要供應(yīng)內(nèi)地及東南亞客戶，SAP原料丙烯酸來(lái)自寧波臺(tái)塑。

財(cái)報(bào)顯示，2011年，該公司實(shí)現(xiàn)銷售收入2.99億元 （人民幣，下同），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.47億元，凈利潤(rùn)0.40億元。2012年臺(tái)塑吸水性樹(shù)脂實(shí)現(xiàn)銷售收入3.07億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1584.67萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1063.46萬(wàn)元。

分析人士認(rèn)為，由此可見(jiàn)，2011年臺(tái)塑吸水性樹(shù)脂的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為15.6%，2012年僅為5.2%；凈利潤(rùn)率方面，2011年為13.4%，2012年僅為3.5%。臺(tái)塑吸水性樹(shù)脂業(yè)績(jī)之所以出現(xiàn)跳水，下游需求不振、行業(yè)持續(xù)擴(kuò)能是其中因素之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，近年，包括日本觸媒、德國(guó)巴斯夫、宜興丹森科技等都在擴(kuò)建SAP生產(chǎn)線。以2013年為例，便有上海華誼2萬(wàn)噸/年、宜興丹森科技12萬(wàn)噸/年、臺(tái)塑吸水性樹(shù)脂6萬(wàn)噸/年、臺(tái)塑麥寮6萬(wàn)噸/年、臺(tái)塑新港1萬(wàn)噸/年、諾爾生物5萬(wàn)噸/年等投放市場(chǎng)。為了規(guī)避激烈的競(jìng)爭(zhēng)，臺(tái)塑決定將重點(diǎn)放在非洲、中南美洲市場(chǎng)，以分散風(fēng)險(xiǎn)。