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每經記者 張昊

十八屆三中全會發(fā)布的 《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，進一步提升了軍工資產資本運作的預期，研究所改制與注入、軍品總裝業(yè)務的注入都將成為軍工板塊的投資主線。而軍工融合涉及的北斗導航領域，更是一個即將爆發(fā)的千億級產業(yè)。隨著行業(yè)進入裝備列裝高峰，2014年軍工板塊的主題投資或將貫穿全年。

科研院所改制注入預期

十八屆三中全會發(fā)布《決定》，設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰(zhàn)略，確保國家安全。這點燃了軍工板塊的炒作熱情。隨后《通用航空飛行任務審批與管理規(guī)定》出臺，邁出低空領域開放第一步，而東海防空識別區(qū)的劃定，再次成為軍工板塊走強的主要因素。

同時，《決定》提出“創(chuàng)造條件，逐步取消學校、科研院所、醫(yī)院等單位的行政級別。建立事業(yè)單位法人治理結構，推進有條件事業(yè)單位轉為企業(yè)或社會組織?！边@意味著市場預期已久的軍工科研院所改制即將加速。某券商行業(yè)分析師認為，軍工科研院所是軍工行業(yè)難得的優(yōu)質資產，取消行政級別就從根本上解決了前期障礙。

某行業(yè)分析師認為，研究所承擔先進技術的研究，因此更多體現(xiàn)為高科技產品，或是某些技術含量更高的關鍵部件。因此這些科研院所完成改制注入上市公司，有望成倍提升業(yè)績。

當前，軍工行業(yè)的研究集中于航天科技集團、航天科工集團、中航工業(yè)集團、中國電子科技集團和兵器工作集團。其中航天科技集團旗下的五院，主要從事外層空間的技術途徑研究、探索和開發(fā)利用，集團對應的上市公司是中國衛(wèi)星（600118，SH）；航天科工集團的二院，主要進行國家導彈武器控制系統(tǒng)的研究，對應上市公司航天長峰（600855，SH）；四院主要是地地導彈武器系統(tǒng)，特種車輛、成套機械設備等，對應上市公司為航天晨光（600501，SH）；此外電子科技集團14所旗下的國?？萍迹?00562，SH）以及38所旗下的四創(chuàng)電子（600990，SH）也將是重點關注公司。

軍品總裝業(yè)務的注入

軍品總裝業(yè)務的注入，標志性事件是中國重工（601989，SH）2013年10月的增發(fā)預案，這是軍工資產證券化的“破冰”事件。

有券商行業(yè)分析師認為，從軍品總裝資產注入上市公司角度看，飛機、航母和雷達等軍品總裝類資產存在重大機會。

目前，運輸機、轟炸機、直升機、預警機、大型水面艦艇等軍品的總裝業(yè)務還集中在大股東，上市公司與大股東的關聯(lián)交易較多。除了提升業(yè)務價值量，軍品總裝資產注入上市公司也是規(guī)范公司治理、消除同業(yè)競爭和關聯(lián)交易的重要舉措。

從具體投資標的看，洪都航空（600316，SH）出口總裝業(yè)務已經實現(xiàn)注入上市公司，但是軍品總裝業(yè)務尚在集團，如果今后注入上市公司將顯著增厚公司業(yè)績。

與此同時，北方創(chuàng)業(yè)（600967，SH）也存在總裝注入預期，前期公司已經注入部分軍品資產，隨著中國重工等軍工總裝資產重組的推進，預計兵器集團的資本運作也將提速。

“軍轉民”開辟北斗導航藍海

《決定》再次強調推動軍民融合深度發(fā)展。從軍民融合的“軍轉民”梳理出軍工行業(yè)另一大投資主線——北斗導航。

北斗導航定位授時系統(tǒng)作為我國國防的重要基礎設施，于2012年底完成亞太地區(qū)組網，并開始服務。2013年10月，《國家衛(wèi)星導航產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》公布，“到2020年，我國衛(wèi)星導航產業(yè)規(guī)模超過4000億元，北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)及其兼顧產品對國內衛(wèi)星導航應用市場的貢獻率達到60%，重要應用領域達到80%以上。”

某券商行業(yè)分析師告訴記者，北斗系統(tǒng)在2020年要完成全球覆蓋能力，對北斗系統(tǒng)的關注可分為三大塊：其一是天機系統(tǒng)；其二地面站，該項目主要為公益項目；其三用戶終端，市場規(guī)模更大。產業(yè)鏈包括上游部件、模塊級產品；中游應用級設備和軟件；下游運營和服務。相關投資標的包括中海達（300177，SZ）、海格通信（002465，SZ）、華力創(chuàng)通（300045，SZ）和北斗星通（002151，SZ）等。

重點公司

中航電子：航電系統(tǒng)主要上市平臺

2011年中航電子（600372，SH）完成第二次重大資產重組，已經由原來主營汽車業(yè)務的ST昌河變身為航空機載電子業(yè)務的中航電子。公司軍用航電系統(tǒng)業(yè)務約占公司收入65%以上，是國內軍機機載電子設備最主要的供應商，軍品增長主要來源于 “一代平臺幾代航電”的需求和全軍工領域的開拓。

2013年公司完成了現(xiàn)金收購青云航電、蘇州長風、東方儀器3家公司股權。收購這些資產將使公司今年的每股收益增加0.07元左右，對公司的業(yè)績增長將起到較大的拉動作用。

軍工集團事業(yè)單位資產改制有望2014年啟動，公司是中航工業(yè)航電系統(tǒng)公司的主要上市平臺，預計航電系統(tǒng)研究所的優(yōu)質資產未來將注入上市公司。

由于航電系統(tǒng)的研究所資產質量好，盈利能力強，這部分資產的注入，將使公司的經營業(yè)績有更大提升。

中國衛(wèi)星：研究所改制重要受益者

中國衛(wèi)星(600118，SH)是航天科技集團五院旗下唯一的上市公司，主營包括衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應用。在多數(shù)業(yè)務領域都處于國內領先地位，受益于我國衛(wèi)星產業(yè)的長期發(fā)展。公司處于北斗導航產業(yè)“國家隊”地位，受益確定性高，中金公司預計市場份額有望達到25%~30%。目前公司北斗相關業(yè)務占總收入比在10%左右，2015~2016年有望提升至20%左右，是驅動公司未來2~3年業(yè)績增長的最重要因素。

另一方面，公司的大股東航天科技五院是中國最主要的空間技術、空間航天器及應用產品的研制基地，除中國衛(wèi)星上市外，五院還擁有以事業(yè)部、研究所為代表的非上市優(yōu)質資產。

從2012年以來的政策動向分析，中金公司認為，國內軍工科研院所的轉制改革有望在2014~2015年加速，中國衛(wèi)星有望成為這一趨勢的重要受益者。

海格通信：北斗導航第一“陣營”

近日，北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)新聞發(fā)言人冉承其表示，國家發(fā)改委、科技部、工信部等部門正在聯(lián)合制定 《關于促進北斗衛(wèi)星導航產業(yè)發(fā)展的若干意見》。冉承其表示，北斗系統(tǒng)的第三步建設工作正全面展開，從2014年開始，將陸續(xù)發(fā)射性能更優(yōu)的北斗導航衛(wèi)星，計劃在2020年左右完成覆蓋全球的建設目標。

海格通信(002465，SZ)具有從芯片、模塊、天線到整機終端及運營服務的北斗導航完整產業(yè)鏈，且具有強產業(yè)鏈優(yōu)勢，特別是在提供成套系統(tǒng)化解決方案方面優(yōu)勢明顯。

公司具備50多年的導航定位產品研制經驗，裝備配套應用廣泛，未來隨著北斗行業(yè)的爆發(fā)，公司必然直接受益。

公司前期在某特種設備主管單位組織的“北斗二號”終端產品研制項目評標中取得 “3個型號排名第一，1個型號排名第三”的成績，確立了公司產品在北斗行業(yè)的技術優(yōu)勢領先地位。

同時，公司在較短時間內取得了北斗訂貨合同的突破，將公司的科研成果逐步轉化成訂單，體現(xiàn)了公司在國防用戶北斗業(yè)務領域的綜合競爭力和在北斗技術高端應用的領先地位。

海格通信在北斗導航中處于第一陣營，隨著軍隊采購的落地，公司將是最受益的軍工企業(yè)之一。