同仁堂：陳年佳釀，老樹新芽

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：劉亞明 日期：2014-06-23

公司是毋庸置疑的中藥老字號第一品牌，具有豐厚的文化底蘊(yùn)和民族品牌影響力。作為一家國企，公司有望分享國企改制的紅利，激發(fā)更大的市場活力。

公司高檔包裝的滋補(bǔ)類保健品在一定程度上受反腐影響，銷售有所下滑。公司將積極轉(zhuǎn)變產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，一方面，精簡保健品包裝，降低成本和價格，向大眾化消費(fèi)品轉(zhuǎn)變。另一方面加大中成藥和中藥飲片的銷售力度。

目前公司在積極培育4個增長點(diǎn)：

一是開發(fā)食品、保健品系列，形成新的產(chǎn)品群。新培育的秘制御酒2014年銷售目標(biāo)收入1000-2000萬元。

二是恢復(fù)膏劑生產(chǎn)，受環(huán)保因素影響膏劑2011年不再生產(chǎn)，目前已解決環(huán)保問題，將更新劑型，下半年有望重新啟動。 三是提高散劑機(jī)械化水平，降低成本，明年上半年有望取得突破性發(fā)展。

四是加大抗抑郁新藥巴戟天寡糖銷售力度，2013年下半年上市，目前已與醫(yī)院專家廣泛接觸，市場前景廣闊。今年希望在醫(yī)保未解決的情況下實現(xiàn)1000萬左右的銷售額。

產(chǎn)能將逐步釋放。公司目前正在進(jìn)行大興生產(chǎn)基地建設(shè)，在通州、大興、昌平均有生產(chǎn)基地規(guī)劃，準(zhǔn)備在河北安國中藥材市場建立中藥前處理基地。

預(yù)測2014、2015、2016年EPS為0.62、0.78、0.96元，對應(yīng)預(yù)測市盈率28、22、18倍。給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：市場環(huán)境不利，業(yè)績不達(dá)預(yù)期。