每經編輯｜每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

本周二（1月27日），有關部分銀行收緊傘形信托的消息再度重創(chuàng)了A股市場，早盤11:00以后滬指出現(xiàn)一波快速跳水。

著名博主曹山石發(fā)微博稱，以光大銀行為例，非A級客戶配資，原來可做到1：3，現(xiàn)在降到1：2.5；而招商銀行將1:3杠桿比例的劣后級資金七點，提高到劣后方出資金額1億元起。

預警線止損線皆提高

招商證券銀行業(yè)分析師肖立強、許榮聰表示，昨日的大跌是部分銀行理財去杠桿傳聞造成，而以下傳聞被證實：傘形新增子單元最高比例1:2.5，預警止損修改為0.93/0.88；觸及止損需要在T+1日上午10:30前補倉，否則平倉；本周1:3比例不受影響；下周起客戶簽署信托合同+補充協(xié)議后才可操作。

不過，據(jù)《每日經濟新聞》記者了解，并非所有的傘形信托都調整了杠桿。國信證券某營業(yè)部人士對記者表示，目前其所在營業(yè)部的傘形信托配資仍然維持1:3比例不變。國金證券某營業(yè)部人士則表示，此前營業(yè)部與云南信托合作了一款傘形信托產品，臨近春節(jié)，市場資金較為緊張，近期已經沒有多余的資金了；目前所給的杠桿從1:1~1:3不等。春節(jié)后準備和新的信托合作產品，仍然是1:1~1：3不等。另外，一家中小股份制銀行對記者表示，出于謹慎考慮，其所在銀行沒有合作開發(fā)傘形信托產品。

所謂傘形信托，是由證券公司、信托公司、銀行等金融機構共同合作，為證券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化證券投資產品。一般來說其優(yōu)先級資金來源主要依靠銀行理財資金，以及信托公司通過發(fā)行集合產品募集；劣后級一般由實際的顧問投資者擔任，其有可能是團隊也可能是個人。年限一般不超過3年，融資期限結束時，劣后級客戶需支付一定的融資成本 （即融資利息）給優(yōu)先級投資者，年利率一般在9%左右。歸還融資金額及支付融資利息后，劣后投資者享有剩余所有收益。相較融資融券，傘形信托投資標的范圍更大，包括主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，甚至對ST板塊也可投資，且杠桿更大，甚至可達3倍以上。

在2014年12月A股大漲中，傘形信托與融資融券成為市場大漲的助推器。以中信證券為例，在2005年4月見底后，中信證券花了兩年半時間在2007年11月創(chuàng)出當時的歷史最高點36.63元（前復權價，除權前為117.89元）。而這一次中信證券從去年11月開始起步，只花了兩個多月時間就超越了2007年大牛市的水平，創(chuàng)出歷史新高。其間中信證券光是融資余額就飆升至超過300億元；整個市場的融資余額也突破了萬億大關。

用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2014年信托業(yè)證券投資類集合信托計劃共成立2455個，規(guī)模總計1049.70億元，占全年信托成立總規(guī)模的10.44%，同比增長34%。數(shù)據(jù)顯示，隨著A股市場向好，2014年第四季度證券投資類信托發(fā)行速度明顯加快。其中，2014年12月，證券投資類信托共成立258個，規(guī)模總計143.70億元。證券投資信托的規(guī)模占總成立規(guī)模高達15%。

預估傘形信托規(guī)模不大

不過，對于目前A股市場的杠桿水平，市場人士并不悲觀。招商證券認為，之前做配資較多的股份制銀行降低配資比例屬正常行為；且目前大行基本不做配資，預估傘形信托總體規(guī)模不大。而據(jù)川財證券調研，目前傘形信托規(guī)模約2000億元。在整個參與二級市場杠桿資金(融資融券已超過1萬億)的占比相對較小。

恒泰證券策略分析師薛戰(zhàn)忠指出，上周一銀監(jiān)會已發(fā)文禁止銀行資金繞道股市，因此市場實際上已經提前消化了這個利空?！笆袌鼋蹈軛U，是為了期權業(yè)務能平穩(wěn)推出。所以目前是平衡市，須等待新的政策打破市場平衡。”