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每經(jīng)記者 張斯

5月17日，當當CEO李國慶牽頭的當當管理層宣布將針對當當?shù)乃接谢s價下調(diào)16.8%，至每股美國存托股6.5美元。而在去年7月，當當宣布私有化之時就遭到了來自中小股東的指責，稱這個私有化要約有強烈的投機和套利性質(zhì)。如今當當下調(diào)私有化價格，恐會再遭聲討。

李國慶早前曾公開訴苦：“第一個五年馬云就死打我的圖書，因為當時圖書是最便于網(wǎng)上銷售的，沒有打過。第二個五年亞馬遜這個跨國公司來了，死打我的圖書，也沒有打過。好不容易上市了，京東老劉說要打我的圖書，你說我命苦不？”。

近期，受中概股回歸暫緩消息影響，在美國上市的中概股股價紛紛跌落，其中不乏像歡聚時代、當當、陌陌、人人等正在私有化的公司。而趁股價暴跌之際，當當管理層卻選擇下調(diào)了私有化價格。

私有化之路遇波折

上市五年后，當當并沒有什么作為，如今選擇私有化退市也是一波未平一波又起。

當當在公告中稱，當當董事會收到董事長俞渝和CEO李國慶（以下簡稱財團）發(fā)出的修改版私有化要約，修改后的私有化要約擬以每股美國存托股6.5美元收購財團未持有的當當股票。

每股6.5美元的價格較財團2015年7月提交的私有化要約價每股7.812美元低了16.8%。在當當此次下調(diào)要約價之前，i美股曾向當當董事會發(fā)出每股美國存托股8.8美元私有化要約，試圖“狙擊”李國慶的財團，但截至目前當當董事會還未宣布評估i美股的要約。

而在今年7月，當當董事會提出收到俞渝和李國慶私有化要約之時便遭遇股東指責。在一封“致當當董事會的公開信”中，一名自稱為當當股東的人士稱，對每股7.8美元的私有化計劃感到憤怒，這個價格不僅嚴重低估當當公司的價值，也大大損害了當當股東的利益。該公開信稱，這個私有化要約有強烈的投機和套利性質(zhì)，當當CEO和董事長利用中美股市的時間差，拿當當股東當作交易對手來進行套利行為。

分析人士認為，雖然下調(diào)要約價，但李國慶牽頭財團的要約在董事會以及股東大會受阻的可能性很低，因為俞渝和李國慶合計持有當當約36%股權(quán)，代表約84%投票權(quán)。而當當管理層此次私有化降價，明顯沒有理會i美股提出的私有化要約。

轉(zhuǎn)型敵不過對手增速

對于下調(diào)要約價，財團在修改后的要約中稱，“下這個決定是艱難的”，但又是必須的，因為公司面對的市場環(huán)境和全球經(jīng)濟形勢比預想的還嚴峻。

值得注意的是，目前當當股價為5.34美元，這意味著，盡管此次私有化要約價格較之前下降了16.7%，但較當前股價高出21.7%。

對于當當而言，其面臨的困境，除了近期證券市場的震蕩，最大的敵人來自于自身?？梢宰⒁獾?，“市值嚴重低估”的言論是俞渝和李國慶過去幾年給當當?shù)臉撕?，也是這次以他們?yōu)槭椎墓芾韺咏o出的私有化理由。

因為當當曾經(jīng)確實輝煌過。2010年在紐約證券交易所正式掛牌上市時，當當成為中國第一家在美國上市的B2C電商企業(yè)。上市當天，當當網(wǎng)開盤價為24.5美元，較發(fā)行價16美元上漲53%，股價最高達30.08美元，市值超過23億美元。上市當日市盈率超過100倍，創(chuàng)下當時在美上市公司市盈率最高水平。

不過，由于當當?shù)漠a(chǎn)品線較為單一，上市之后李國慶當機立斷開始謀劃轉(zhuǎn)型，但苦于當時背景正處于電商大戰(zhàn)燒錢的階段，直接導致了率先上市的當當在上市后兩年陷入連續(xù)虧損狀態(tài)。

而在2011年－2013年之間，正是京東、阿里等各大電商頻繁打價格戰(zhàn)的幾年。同時，因為圖書市場的利潤高，標準化產(chǎn)品易于運輸和售賣，又不需要售后服務(wù)，市場容易操作，導致圖書領(lǐng)域開始成為各大電商平臺覬覦的對象。

到了2013年，它的市場份額僅剩1.4%，排在天貓、京東、蘇寧易購、騰訊電商、亞馬遜中國、1號店、唯品會后面，位列第八名。

因此，處于轉(zhuǎn)型之路上的當當，不僅要應(yīng)對各路競爭對手對主營業(yè)務(wù)的進攻，還要嘗試在服裝、母嬰上拓展，同時又苦于上市公司的財報壓力，多種原因之下，當當漸漸在價格戰(zhàn)中銷聲匿跡，最終在不少用戶的消費單中被遺忘。

時至今日，公司股價接近當初最高股價的五分之一。市值在4.65億美元，和上市當天19億美元相比縮水超過60%。

不過，盡管當當目前的業(yè)績并不算優(yōu)秀，但其一直堅守的核心優(yōu)勢圖書品類中仍然有非常忠實的用戶群體，而且當當是目前中國最大的網(wǎng)上書店，年銷售圖書超過100億元，其市場份額以及用戶數(shù)量依然不容小覷。

因此，在國際資本市場和中國資本環(huán)境發(fā)生了劇烈變化的當下，或許唯有私有化之路才可救當當。