⊙記者 鄭培源 吳柳雯 ○編輯 全澤源

自證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關于發(fā)揮資本市場作用服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》，要求集聚資本市場合力，支持貧困地區(qū)企業(yè)利用多層次資本市場融資，已有兩個月左右時間，券商如何看待這一政策紅利，在一線實踐中遇到了哪些問題，有哪些潛在的機會，又會給多層次資本市場帶來哪些變化呢？

上證報記者訪問的多位一線券商人士認為，資本市場“扶貧”是一項長期、系統(tǒng)的工程，“要扶在產業(yè)和企業(yè)的點子上”并不容易，如何從市場炒作的風氣中擺脫出來，切實為貧困地區(qū)企業(yè)解決金融難題是重中之重。多位券商高層呼吁貧困地區(qū)新三板“綠色通道”的細則能盡早出臺，也呼吁貧困地區(qū)新三板企業(yè)的財政補貼政策能有針對性的調整。

據上證報記者統(tǒng)計，注冊地在貧困地區(qū)的新三板企業(yè)共有170余家，剔除財務指標差距較大和實際經營地區(qū)不符的企業(yè)外，理論上可享受政策紅利的企業(yè)在93家左右。其中已經接受IPO輔導的9家企業(yè)分別由西部證券、長江證券、國元證券等9家券商保薦，另有5家轉移注冊地址的新三板公司保薦機構分別為中信證券、國信證券、光大證券等5家券商。所謂新三板“扶貧概念股”涉及的保薦機構中，主辦掛牌企業(yè)數量較大的券商和貧困縣較為集中的中西部地區(qū)券商較有代表性。

貧困地區(qū)企業(yè)掛牌融資依然不易

西部證券分管新三板業(yè)務的副總經理張永軍剛剛從國家級貧困縣白水縣回來，對新三板扶貧工作的復雜程度深有體會。“貧困地區(qū)的企業(yè)融資更困難。比如白水縣的蘋果全國有名，當地有一些還不錯的種植銷售蘋果的企業(yè)，但它們距離主板還有很遠的差距。上新三板融資，也并不容易。”

位于中西部地區(qū)的西部證券、華龍證券等多家券商都提到，9月9日發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務問答——關于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》中，關于“非科技創(chuàng)新類公司最近兩年累計營業(yè)收入不得低于行業(yè)同期平均水平”的要求，讓很多公司的掛牌工作難以把握方向。“不低于行業(yè)同期水平是個很難界定的概念，可以找到的數據大多數是上市公司，營收不低于它們的平均水平對于在貧困地區(qū)的企業(yè)來說幾乎就亮了紅燈。”

因此，新三板綠色通道的細則什么時候能夠出來，究竟如何界定，是很多券商和企業(yè)目前最為關心的問題。“9月以來，新三板掛牌業(yè)務基本處于徘徊狀態(tài)，希望細則出來之后可以一錘定音。”張永軍表示。

張永軍還提到貧困地區(qū)缺乏財政補貼對當地企業(yè)的影響，“首批享受到掛牌財政補貼的大部分都是注冊在高新區(qū)的企業(yè)，反觀貧困地區(qū)，企業(yè)沒錢掛牌，政府也沒錢補貼，陷入了惡性循環(huán)。上一級政府是不是應該補貼給真正需要扶持的那些企業(yè)呢？”

作為中介機構，張永軍認為金融扶貧的關鍵在于找到可以市場化的方向，找到當地產業(yè)和企業(yè)能夠扶得起來的支點。“授人以魚不如授人以漁，這是個系統(tǒng)工程。”大多數貧困地區(qū)，幫助當地政府和企業(yè)轉變意識才是第一步，通過宣講進行資本市場的普及是這個階段的重點。“現(xiàn)在還是改良土地和播種的時候，不能急著收獲。”

申萬宏源證券場外市場部總經理蔣曙云表示，貧困地區(qū)企業(yè)掛牌三板和IPO的綠色通道，從長遠看，會給當地經濟帶來積極正面的影響，但從點的突破到以點帶面，需要一個較長的過程。“當然，企業(yè)的質量究竟如何，當地的政商環(huán)境究竟怎么樣，這是更為關鍵的問題，也是長期的問題。”

對“下鄉(xiāng)”企業(yè)不感冒

對于企業(yè)“移植”到貧困地區(qū)插隊IPO的做法，幾乎所有受訪券商都表示了保留看法。

多位券商投行人士告訴上證報記者，IPO扶貧政策的直接受益者是“土生土長”、又符合IPO條件的貧困縣企業(yè)，或者是恰好在貧困縣隔壁、且符合IPO條件的企業(yè)。前者可以直接享受到優(yōu)惠，而后者搬遷成本較小，對當地風土人情也相對熟悉，因此能夠很快克服“搬家”的種種不良反應，待滿足“最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元”的條件后，就可以享受到綠色通道。這樣的企業(yè)總數不到十家，新三板掛牌過的更少。

不過，值得關注的是，無論擬IPO企業(yè)還是新三板企業(yè)，幾乎所有投行人士對于“插隊”項目并不看好。首先，由于“插隊”不僅僅意味著注冊地址變更，企業(yè)的實際經營都必須要在當地進行。一家符合IPO標準的公司，必然有一定的人才儲備和較完善的產業(yè)鏈，那么遷址后，其人才流失、產業(yè)鏈重構、人事手續(xù)變更等，都是問題。尤其是重資產企業(yè)，搬遷成本將更加昂貴。

其次，有業(yè)內人士直接表態(tài)：“我認為好公司是絕對不會從發(fā)達地區(qū)搬至偏遠地區(qū)的。”在其看來，最大的問題在于，偏遠地區(qū)的配套條件跟不上，基礎設施、招商引資政策、官員辦事能力和素質等等可能都不如發(fā)達地區(qū)，那么企業(yè)的隱性成本將更高。“有一類公司會考慮"遠嫁"貧困縣。他們目前還不符合IPO標準，想要搏一把，先搬過去，等公司業(yè)績上升或者審核條件放松后，再利用這條綠色通道。但是這里面不確定因素太多了，風險非常大，這樣的項目我們遇到過，并沒有接。”

東北證券保薦代表人張興云認為，所謂的綠色通道沒有想象中容易，對于動遷址念頭的企業(yè)，投行本著對客戶負責的態(tài)度，都會審慎評估風險。