每經(jīng)記者 鄭步春

本周一A股大幅下跌，上證綜指收挫2.47%至3152.97點，深證綜指跌4.86%至1969.33點。中小板、創(chuàng)業(yè)板兩綜指分別下挫5.75%、5.50%。

周一的市場消息面偏空，一方面管理層收緊保險資金“投資”，資金面進一步趨于緊張；另一方面市場擴容繼續(xù)較快節(jié)奏進行。此外，通脹壓力顯現(xiàn)，而人民幣近期仍顯出偏弱的勢頭。

在上面所有的誘因中，個人相信最主要原因是資金面進一步收緊。周一國債期貨在原本極低的位置低空跳水，不少品種跌幅高達1%左右。作為債券來說，這樣的跌幅非?？植?。

筆者懷疑，國債期貨這輪大幅下挫，可能已使許多死多頭瀕臨爆倉節(jié)點。由國債持倉變化看，多頭目前還暫未繳槍，若持倉某一天大降，或者債市一步收緊，屆時恐怕意味著多頭將不支離場，國債期貨或能最終找到底部。

今年來債市各大機構(gòu)冒險情緒激增，大量拆入短期資金，加杠桿來投入較長期限債券，希望排名上升，個人也能撈著些獎金。實際上，只要心平氣和來想，市場利率趨升其實完全是可預(yù)期的，然而人們功利心太強，均舍不得眼前利益，最終就不幸成了犧牲品。

美聯(lián)儲本周將召開議息會議，美國10年期公債收益率這幾天已經(jīng)漲到2.513%，我國同期國債收益率也升至3.15%，利差優(yōu)勢并不明顯。未來我國資金面可能仍然偏緊，這雖然會對實體經(jīng)濟構(gòu)成一些壓制，但目前正處于年末時分，抵御人民幣匯率波動壓力可能會得到管理層更多的考量。

國內(nèi)大宗商品市場又是另一番景象：多頭滋潤得很，昨日絕大多數(shù)品種上漲。商品上漲應(yīng)當(dāng)與通脹預(yù)期較濃相關(guān)，亦與人民幣匯率走勢相關(guān)。

大盤走成這樣既有些出人意料，但某種程度上講亦在情理之中，因為大盤原本就不太支持較大的行情。股市如逆水行舟，不進則退，沒人愿意參與沒完沒了的盤整。

投資者年末還是應(yīng)控制倉位，然后等待相對低點為明年布局。從目前情況看，大盤殺跌動能似還有釋放空間，故暫時仍可觀望，等待更多進場信號。

最主要的進場信號應(yīng)該是貨幣市場利率，假如美聯(lián)儲加息后語調(diào)偏軟，未強硬暗示明年更多的加息，或者美元意外殺跌，這時可更多考慮進場或加倉，否則就繼續(xù)觀望。另一看點是人民幣匯率走向，假如匯率下挫勢頭緩慢可控，那就繼續(xù)觀望，如果出現(xiàn)一步到位式的下挫，也可考慮適度加倉。

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