每經記者｜李蕾    每經實習記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

12月15日，電廣傳媒發(fā)布公告稱，原部分中高管所持達晨財智的20%股權將向電廣傳媒受讓。

投資界人士分析認為，雙方“牽手”不僅可以為創(chuàng)投機構的融資提供“子彈”，也為上市公司創(chuàng)造了投資掘金的“抓手”，但仍需警惕國企高管在參與關聯企業(yè)投資時可能發(fā)生的利益輸送隱患，并表示保持創(chuàng)投機構投研的獨立性才是產業(yè)資本助推實體經濟發(fā)展的保障。

瘋狂增資的前十年

在過去的十年間，國內眾多傳媒集團的多業(yè)務并舉轉型走得風生水起，于電廣傳媒而言，全資控股的達晨創(chuàng)投令其在“芒果臺”的娛樂經濟背后再添一把投資火。

企業(yè)歷史工商信息顯示，早在達晨創(chuàng)投成立之初的2000年，電廣傳媒旗下的湖南廣播電視產業(yè)中心和湖南晨達有線網絡有限公司就先后對其增資，后經多次股權變更，目前是深圳市榮涵投資有限公司和上海錫泉實業(yè)有限公司分別以75%和25%的比例對其進行控股，且二者在股權結構上均屬于湖南廣電傳媒股份有限公司的子公司。因此，達晨創(chuàng)投亦為電廣傳媒的全資孫公司。

值得注意的是，電廣傳媒的第一大股東是湖南廣電網絡控股集團有限公司，工商信息顯示，該公司由湖南省國有文化資產監(jiān)督管理委員會100%控股，因此，達晨創(chuàng)投也是有國資背景的創(chuàng)投機構。官網信息披露，包括中國本土風投第一個成功退出的案例——同洲電子在內，截至2018年12月，達晨創(chuàng)投披露的退出案例達到126家，投資企業(yè)有500家之多。

由于同屬于電廣傳媒陣營，上市公司從此有了對外投資的品牌效應，Wind統(tǒng)計顯示，電廣傳媒自2008年起，吸收投資收到的現金常年為正，且在2013年達到50.87億元的峰值，即便在近兩年募資艱難的大環(huán)境下，電廣傳媒的吸收投資金額也達到2.52億元。與此同時，公司在今年明顯加大了對外投資的力度，投資活動現金流在2018三季報合計約40.3億元。可見，電廣傳媒在擁有投資“抓手”后，也為達晨送來源源不斷的“子彈”。

不過，這也激發(fā)了上市公司高管對創(chuàng)投紅利的參與熱情。2008年底，達晨創(chuàng)投設立了持股55%的達晨財智，劉晝、肖冰等達晨創(chuàng)投管理層也跟進持股達25%，剩下的20%就全部由電廣傳媒管理層持股所有。

公告信息顯示，達晨財智在2016年底按照前一會計年度2.52億元凈資產和9100萬凈利潤的數據指標，予以公司8.56的估值，并在此基礎上向管理層定向增資擴股20%。蹊蹺的是，達晨創(chuàng)投放棄優(yōu)先認購權，彼時電廣傳媒公告披露的原因是得到了上級主管部門批復同意。因此，達晨創(chuàng)投持有達晨財智的比例由55%下降為35%，并延續(xù)至今。

《每日經濟新聞》記者查詢這十年間陸續(xù)增資持有達晨財智股份的中高管名單后發(fā)現，一共有13位，分別是龍秋云、彭益、尹志科、 熊云開、曾介忠、劉沙白、袁楚賢、毛小平、廖朝暉、湯振羽、馮碩、唐緒兵、文嘯龍。其中，彭益和劉沙白因到齡辭職，龍秋云在2018年1月被湖南省人民檢察院依法以涉嫌受賄罪逮捕。

遲來的調整？

事實上，自打電廣傳媒部分高管對達晨財智進行投資開始，投資者就對這一做法的合理性抱有諸多疑問，且從部分高管的過往經歷來看，此前的增資注定不是一件簡單的事情。

記者注意到，電廣傳媒是國企，根據《國有企業(yè)領導人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定》第5條規(guī)定，國有企業(yè)領導人員不得在本企業(yè)的同類經營企業(yè)、關聯企業(yè)和與本企業(yè)有業(yè)務關系的企業(yè)投資入股。但達晨財智設立時的股權結構顯然與此項規(guī)定相違背，電廣傳媒證券事務人員在接受記者采訪時解釋說，“這個不存在合理與不合理的問題，以前是允許的，現在不允許了。”而對于這項規(guī)定的出臺時間，工作人員表示不太清楚。

記者查閱后發(fā)現，《國有企業(yè)領導人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定》是2009年7月12日，由中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)。該規(guī)定明確了國有企業(yè)領導人員的廉潔從業(yè)行為規(guī)范，在濫用職權、以權謀私、侵害公共利益、職務消費和作風建設等五大方面，向領導人員明確提出了“禁令”。

不過，達晨財智的股權結構在12月15日擬將發(fā)生改變，廣電傳媒發(fā)布公告，稱將受讓前述13位中高管所持的全部股份。具體來看，電廣傳媒合計出資7527.89萬元（此金額包括兩部分，即公司原部分中高管初始投資與同期一年期存款利息，以及其2016年底增資額的承接）。本次受讓股權后，公司原部分中高管所持達晨財智股權對應的股東權利和義務由電廣傳媒享有或履行。

在外界看來，這項調整姍姍來遲。有創(chuàng)投人士表示，這實際上是中高管集體財務投資的退出之舉，并質疑上市公司只按照成本價格收回股權，并沒有按照相關規(guī)定追繳期間的投資收益。但證券事務工作人員給出的解釋是，“之前高管的投資并沒有獲得多少收益。”但據最新的財報數據顯示，截至2017年底，達晨財智經審計的利潤總額高達2.80億元，到今年9月30日，未經審計的利潤總額也為2.20億元。

即便如同工作人員所說——高管并未從中獲得實質回報，那么當初為什么在對達晨財智增資擴股時要采用高管持股和上市公司持股雙軌進行，而非作為法人主體的上市公司對其單線操作呢？工作人員表示，“追溯到以前的事，我也不了解。”不過記者從電廣傳媒披露的財務數據中發(fā)現，從2015年到2018年上半年，電廣傳媒全資子公司達晨創(chuàng)投的凈利潤節(jié)節(jié)下降，通過達晨創(chuàng)投參股的孫公司達晨財智凈利潤卻是逐年攀升。

廣州一位創(chuàng)投界人士在接受記者采訪時表示，在創(chuàng)投發(fā)展的早期，機構面臨著人才和資金的雙向匱乏，她坦言，像達晨創(chuàng)投傍身國資背景的上市公司是幸運的。“因為資金來源相對有保障，所以在投研人才有限的情況下，企業(yè)發(fā)展難免倒向有優(yōu)勢的上市公司。” 但她強調，仍需警惕國企高管在參與關聯企業(yè)投資時可能發(fā)生的利益輸送隱患，“保持創(chuàng)投機構投研的獨立性才是產業(yè)資本助推實體經濟發(fā)展的保障。”該人士強調。