每經(jīng)記者｜袁東    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

在電影《讓子彈飛》里，編劇虛構(gòu)了一個民國初年的故事。

這部電影中的人物湯師爺說：“我們沒膽子剿匪，但是借剿匪之名斂財?shù)哪懽舆€是有，而且很大。”而湯師爺對另一個角色張麻子傳授斂財技法是這樣的——縣長上任，得巧立名目拉攏豪紳交稅捐款，他們交了才能讓百姓跟著交錢，得錢之后豪紳的錢如數(shù)奉還，百姓的錢三七分成。

戲里戲外，虛虛實實，但是這樣的套路似乎總是經(jīng)久不衰。離我們很近的港股市場，近來發(fā)生了很多事情，而且還在繼續(xù)發(fā)生。

表象

進入2018年，港交所開始改革上市制度，大力吸引全球新經(jīng)濟公司赴港上市，而眾多“獨角獸”、“超級獨角獸”公司蜂擁而至。

在這個江湖中，交易所、上市公司、投行、PE、基石投資者似乎正摩拳擦掌地參與一場高級圍獵。

而市場的走勢也似乎在告訴所有的參與者一個道理——資本市場就是這樣殘酷。在2018年，港股市場吸引了多家明星公司，但這最大的明星公司如小米、美團卻都集體破發(fā)，這些新經(jīng)濟公司中的翹楚并沒有之前人們預(yù)設(shè)的那樣牛氣十足。

低迷的股價讓這些參與方都忍受了壓力。大股東或創(chuàng)始人身價大幅度縮水、機構(gòu)投資者賬面虧損、小散損失慘重……為了穩(wěn)定局面，也有大股東出現(xiàn)了承諾一年內(nèi)不減持的情況。

真相

大股東身價縮水、基石投資者賬面虧損、小散忍受損失、港交所因為大市低迷股價下跌，似乎這是一派共克時艱的景象。然而事實真是我們看到的這番景象嗎？

先看交易所。雖然港交所股價在2018年下跌了2.88%，但是它在2018年一定是數(shù)錢數(shù)到忙不過來的。2018年，港交所再次成為IPO集資額全球冠軍，IPO集資額達2778.5億港元、新上市了207家公司，而由此為港交所帶來了可觀的收入。僅2018年前三個季度，港交所便收入122.96億港元、獲得凈利潤74.84億港元，同比分別增長27%、35%。要知道在2017年，港股市場可是波瀾壯闊的大牛市。

再看上市公司。表面看來，很多新上市的公司股價出現(xiàn)較大下跌，但不少公司上市時的估值就遠(yuǎn)高于其他一些市場的定價，這也成為了很多新股上市首日破發(fā)的一個主要原因。另外，還有一些公司根本就在虧損或者沒有持續(xù)經(jīng)營收入，用市盈率根本無法估值，這在其他一些市場根本沒有辦法上市，而在港股市場卻成為了上市公司，那么怎么估值？相信不同角度會有不同的觀點。而最重要的是，他們在資本市場上實實在在獲得了融資。去年，港股市場IPO融資的前三名就分別融到了588億、426億及331億港元的巨額資金。另外，這些上市公司的大股東通過IPO也使得自身的股份找到了套現(xiàn)的場所。

然后是基石投資者。表面看起來這些機構(gòu)投資者同樣受到了股價波動的影響，然而這似乎又是表象。一港股基金經(jīng)理就指出，“某些公司不允許低于凈資產(chǎn)發(fā)行，而這類20多家公司的二級市場股價已經(jīng)低于凈資產(chǎn)，IPO完全賣不出去。咋辦？就是你支持我，我支持你，你申購我的IPO，下回我申購你的IPO，或者隱性地?fù)?dān)保申購人的回報率，或者用其他小動作。”而實際上，一港股投行業(yè)務(wù)經(jīng)理也表示，“近期就有一內(nèi)地企業(yè)赴港上市找基石投資者許諾保本保收益，并且已經(jīng)找到。”

可以看到，無論交易所、上市公司、大股東還是基石投資者，都可以通過港股新股上市獲得和達到了預(yù)期的收益及目的，而剩下的小散們真的只有好自為之了。

資本的角斗場

隨著A股、港股市場互聯(lián)互通的深化，內(nèi)地投資者已經(jīng)通過各種方式參與進了港股的投資。不過在進入這個“賽場”前，還是要摸清“對手”的底細(xì)、該慎重時還需慎重。

之前一內(nèi)地大型企業(yè)被邀請作為基石投資者參與某同行業(yè)企業(yè)的港股IPO，但是由于不熟悉港股市場而選擇放棄。

而在二級市場，雖然內(nèi)地資金越來越多地參與了港股市場，但是個人投資者仍然不占主流，這個市場還是以機構(gòu)投資者占主導(dǎo)的且境外資金占據(jù)了重要地位——無論華爾街的豪強還是歐洲的基金，均是港股市場的“參賽選手”，并且鉆研的歷史悠久。

除了正股外，港股市場各種衍生產(chǎn)品也足以讓投資者眼花繚亂。

對于正在參與港股或者即將參與港股投資的朋友來講，引用另一部電影《寒戰(zhàn)》的臺詞以共勉：“每一個機構(gòu)、每一個部門、每一個崗位都有自己的游戲規(guī)則，不管是明是暗。第一步學(xué)會它，不過好多人還沒有走到這一步就已經(jīng)死了，知道為何？自以為是。第二步，就是在這個游戲里面把線頭找出來，學(xué)會如何不去犯規(guī)，懂得如何在線球里面玩，這樣才能勉強保持性命。”