每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜段煉    

9月9日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展7天期逆回購操作1200億元，利率維持2.2%。此為央行連續(xù)第24個工作日開展逆回購操作。

值得注意的是，與此前在月末、季末和年末等節(jié)點開展逆回購操作不同，本月初央行已連續(xù)7個工作日開展逆回購操作，除9月1日、9月2日操作量為200億元外，9月3日至9月9日，投放力度明顯加大，操作量均在1000億元及以上?？偟目磥?，9月央行已累計向市場投放流動性6500億元，其中已有600億元到期，實現(xiàn)凈投放5900億元。

對此，民生銀行首席研究員溫彬向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示:“貨幣市場和債券市場利率在4月底觸底以后利率中樞在逐步抬升，十年期國債收益率超過3%，目前市場資金面總體是比較偏緊的，所以央行加大逆回購操作力度使市場短期流行性保持相對穩(wěn)定。”他進一步指出，國債和地方政府專項債的發(fā)行也擾動了市場流動性，央行珍惜貨幣市場空間，并沒有采取降準降息等手段，而是通過逆回購操作來調(diào)節(jié)短期的市場流動性。

央行連續(xù)24個工作日開展逆回購

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，8月7日至9月9日，央行已連續(xù)24個工作日開展逆回購操作，也是今年以來央行首次連續(xù)開展逆回購操作超20天。從操作量上看，在此期間，央行已累計向市場投放流動性2.65萬億元，其中包含7天期逆回購2.49萬億元，14天期逆回購1600億元。同時，累計有2.06萬億元逆回購到期，因此實現(xiàn)凈投放5900億元。另外一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，央行于上月重啟14天逆回購操作，且選擇罕見地在非月末、季末等節(jié)點。

對此，招聯(lián)金融首席研究員董希淼向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，央行連續(xù)24個工作開展逆回購操作略超市場預(yù)期。但逆回購本就是比較平常的貨幣政策使用工具，主要用于調(diào)節(jié)短期市場流動性，在資金面偏緊的時候，進行逆回購操作是很正常的。

董希淼分析指出：“一方面盡管是連續(xù)24天操作，但是以短期流動性為主，是到期再投放，且凈投放量也不是很大。另一方面下半年的貨幣政策更強調(diào)適度，所以市場流動性邊際上比上半年會收緊一些，近期各類指標也反映了這一點?，F(xiàn)在通過逆回購操作對短期流動性進行調(diào)節(jié)，這也是貨幣政策靈活適度的一個體現(xiàn)，在下半年更強調(diào)適度的情況下，不想釋放過多的流動性，通過逆回購?fù)斗乓恍┒唐诹鲃有?，而不是MLF等中長期流動性。此外，目前地方政府專項債發(fā)行存在一定流動性缺口，也是頻繁進行逆回購操作的原因。”

中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅表示，央行連續(xù)多日實施逆回購操作主要在于向市場補充流動性，維護資金面合理充裕。一方面，9月逆回購到期規(guī)模較大，銀行資金面存在一定缺口；另一方面，國債和地方債的順利發(fā)行需要流動性支持。

專家：下階段有降準的必要和空間

從今日的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來看，短期品種利率均有所下行。具體看來，隔夜品種利率為1.0670%，較上一個交易日下行44.4個基點；7天期品種利率為2.1930，較上一個交易日下行1.8個基點；14天期利率為2.2020%，較上一個交易日下行4.3個基點。此外，DR001從8月中下旬開始呈波動下行趨勢，今日的加權(quán)利率約為1.6012%，DR007也同樣從8月中下旬開始波動下行，今日加權(quán)利率約為2.1607%。

在央行連續(xù)24天大規(guī)模開展逆回購的情況下，債券市場明顯走弱，市場紛紛猜測未來是否會有降準的可能。對此，董希淼認為，在近期相關(guān)經(jīng)濟指標公布之后，為了更好地完成全年六穩(wěn)六保工作，降準的可能性還是存在的，在年底之前應(yīng)該有必要再降準一次，但是不一定是近期，比如說在四季度。但是更可能是定向的降準。

此外，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，為應(yīng)對因結(jié)構(gòu)性存款壓降給銀行負債端帶來的壓力，9月15日MLF操作有望延續(xù)量增價平，中長期流動性持續(xù)收緊的態(tài)勢有望部分緩解，但9月實施降準的可能性依然不大。他表示，監(jiān)管層會優(yōu)先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長期流動性，緩解銀行中長期流動性緊張的局面，而非實施降準，永久性地擴大銀行總體的中長期流動性水平。

中信證券固定收益首席分析師明明對每經(jīng)記者表示，央行連續(xù)24天開展逆回購操作穩(wěn)定貨幣市場利率，但是財政存款支出節(jié)奏較慢、監(jiān)管壓降結(jié)構(gòu)性存款等導(dǎo)致銀行缺存款問題凸顯，同業(yè)存單發(fā)行利率快速上行，在基本面沒有明顯改善的情況下，債市情緒冷淡、利率明顯上行。目前銀行負債成本上行、流動性有所分層，在進一步降成本、向?qū)嶓w讓利任務(wù)和不良上行的壓力下，央行存在以降準來緩和局部壓力的可能。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)