每經AI快訊，中國銀河04月18日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

事件：近期央行貨幣政策委員會召開2023年第一季度例會。

經濟形勢表述更加積極，貨幣政策趨穩(wěn)但空間仍存：相比于2022年四季度例會，本次會議刪除了“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大”表述，指出“國內經濟呈現恢復向好態(tài)勢，但恢復的基礎尚不牢固”。與此同時，穩(wěn)健的貨幣政策由“加大實施力度”轉向“精準有力”，繼續(xù)兼顧總量+結構，并剔除了逆周期調節(jié)要求，但對穩(wěn)增長穩(wěn)物價擴內需的支持延續(xù)。總體來看，穩(wěn)增長政策導向不變、發(fā)力空間仍存，以鞏固經濟復蘇成效，但實施力度預計會更加平穩(wěn)。

總量層面重視信貸增長節(jié)奏，零售端需求改善或為關鍵：會議提出要“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”，相比于2022Q4“信貸總量有效增長”，更加符合實體經濟需求和后續(xù)階段特點，體現在：（1）2023Q1信貸前置效應明顯，金融機構累計新增貸款10.6萬億元，同比多增2.26萬億元，創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)定信貸節(jié)奏是保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配、精準契合實體融資需求的必然要求；（2）結構上信貸開門紅呈現對公強、零售弱格局（3月除外），主要受到年初基建發(fā)力、企業(yè)開工融資需求旺盛等季節(jié)性因素的影響，但從可持續(xù)性角度而言擴內需成效釋放、零售端融資需求復蘇仍是核心關鍵，居民信貸改善能否延續(xù)仍有待觀察。

結構層面偏向服務中長期高質量發(fā)展，短期基建仍起到壓艙石作用：結構性貨幣政策工具堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”，總體弱化了對疫情沖擊的支持，更加側重普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等中長期視角，支持加快建設現代化產業(yè)體系，服務高質量發(fā)展，優(yōu)化大宗消費品和社會服務領域消費金融服務，有助提振內需。此外，會議要求用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持和帶動基礎設施建設，促進政府投資帶動民間投資?；ㄍ顿Y短期仍將發(fā)揮重要作用，在政策性工具基礎上，民間投資有望接續(xù)發(fā)力，撬動銀行中長期貸款增長。

銀行存款利率壓降打開融資成本下降空間，地產風險可控：會議指出“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降”?？紤]到當前金融機構貸款利率處于低點，持續(xù)降息概率偏低、空間有限，但銀行負債端成本剛性仍存，疊加存款利率市場化引入扣分機制，后續(xù)空間預計來自中小行存款利率補降。與此同時，地產政策向好，風險化解力度不減，房企銷量回暖，對銀行資產質量優(yōu)化形成支撐。會議繼續(xù)明確要求有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，改善資產負債狀況，因城施策支持剛性和改善性住房需求，加快完善住房租賃金融政策體系。2023年3月，商品房單月和累計銷售面積同比下降3.46%和1.8%，降幅較2022年大幅收斂，邊際改善明顯。

投資建議：Q1信貸實現開門紅，實體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩(wěn)、空間仍存，銀行經營環(huán)境良好，基本面預計維持穩(wěn)健，地產風險對資產質量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值提升機遇。我們繼續(xù)看好銀行板塊投資機會，關注一季報披露窗口期，優(yōu)選區(qū)域資源稟賦突出、信貸增長動能強勁的城農商行，同時關注地產鏈修復和零售業(yè)務布局領先的股份行估值修復機會。個股方面，繼續(xù)推薦江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、寧波銀行（002142）、招商銀行（600036）、平安銀行（000001）。

風險提示：宏觀經濟增長低于預期導致資產質量惡化的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——“中國動向引領世界方向！”每經記者現場直擊上海國際車展：百余款新車首發(fā)，1000+企業(yè)參展

(記者 蔡鼎)

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