每經(jīng)AI快訊，2023年12月26日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銀泰黃金（000975）。

公司是盈利能力較強(qiáng)的黃金礦企。公司礦山資源豐富，其中玉龍礦業(yè)為鉛鋅銀多礦金屬礦山；黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦為金礦礦山。受公司優(yōu)質(zhì)資源影響，公司也是黃金礦山中毛利率較高的礦企。

美聯(lián)儲(chǔ)加息逐漸放緩，為黃金帶來更好的配置機(jī)會(huì)。1）自2023年以來美國(guó)通脹水平逐步降溫，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度也逐步縮減至25BP，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度明顯放緩，且間隔時(shí)間延長(zhǎng)。隨著美國(guó)高通脹的不斷回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息或已經(jīng)處于末期。同時(shí)根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)12月所發(fā)布點(diǎn)陣圖情況判斷，未來目標(biāo)利率或呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，為黃金提供了比較大的配置機(jī)會(huì)。2）各國(guó)央行和其他機(jī)構(gòu)黃金儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)。2022年各國(guó)央行和其他機(jī)構(gòu)黃金增儲(chǔ)達(dá)到1081.9噸，同比增長(zhǎng)140%。2023年前三季度增儲(chǔ)規(guī)模達(dá)800噸，超去年同期，全球央行黃金增儲(chǔ)趨勢(shì)仍在延續(xù)。

資源優(yōu)質(zhì)，成本領(lǐng)先。1）資源儲(chǔ)量充足，2022年黃金資源量173.9噸。品位方面，黑河銀泰、吉林板廟子和青海大柴旦均為大型黃金礦山，黑河銀泰是國(guó)家級(jí)綠色礦山，也是國(guó)內(nèi)入選品位較高的金礦；吉林板廟子是國(guó)家級(jí)綠色礦山，也是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)管理水平較為先進(jìn)的礦山；青海大柴旦是省級(jí)綠色礦山。2）成本方面，根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，公司是黃金礦山中毛利率較高的礦企，根據(jù)公司2022年年報(bào)，公司當(dāng)年黃金單位生產(chǎn)成本約為167.54元/克。根據(jù)《中國(guó)黃金年鑒2023》，2022年我國(guó)黃金生產(chǎn)綜合成本為254.91元/克，公司成本情況較為領(lǐng)先。

與山東黃金協(xié)同發(fā)力，未來增量巨大。1）從公司當(dāng)前自身的規(guī)劃來看，產(chǎn)量指引明確，遠(yuǎn)期增量空間高達(dá)3倍。2年規(guī)劃目標(biāo)（2025）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量12噸，資源量及儲(chǔ)量達(dá)到240噸；3年規(guī)劃目標(biāo)（2026）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量15噸，金資源量及儲(chǔ)量達(dá)到300噸；5年規(guī)劃目標(biāo)（2028）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量22噸，金資源量及儲(chǔ)量達(dá)到500噸；7年規(guī)劃目標(biāo)（2030）：礦產(chǎn)金產(chǎn)量28噸，金資源量及儲(chǔ)量達(dá)到600噸以上。2）山東黃金取得銀泰黃金控制權(quán)后，在保持銀泰黃金現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定的前提下，山東黃金集團(tuán)計(jì)劃將旗下優(yōu)質(zhì)的有色金屬板塊資產(chǎn)在資產(chǎn)質(zhì)量符合證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的情況下注入銀泰黃金。

投資建議。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，當(dāng)前黃金配置機(jī)會(huì)或更加顯著，同時(shí)公司未來增量較多，品位較優(yōu)，看好公司發(fā)展。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.2、19.1、24.1億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：探礦及開采風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目審批進(jìn)度不不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)