每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，中郵證券發(fā)布研報點評納芯微（688052）。

投資要點

三大產(chǎn)品線全線布局，打造模擬平臺型公司。公司聚焦傳感器、信號鏈和電源管理三大產(chǎn)品方向，截至2023年6月30日可供銷售的產(chǎn)品型號達1,700余款，廣泛應(yīng)用于汽車電子、工業(yè)控制、信息通訊及消費電子領(lǐng)域。2023年前三季度汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收占比約28%，泛能源占比約61%，消費電子占比約11%，汽車電子應(yīng)用占比持續(xù)提升。公司堅持研發(fā)投入，圍繞汽車、泛能源領(lǐng)域持續(xù)推出新品，包括磁傳感、“隔離+”產(chǎn)品等，助力業(yè)績增長。

卡位新能源汽車賽道，“隔離+”產(chǎn)品線優(yōu)勢顯著。新能源汽車電動化、智能化趨勢進一步提升車規(guī)級模擬芯片需求。公司圍繞兩大趨勢進行布局，在電動化中主要集中在新能源車的三電和熱管理的領(lǐng)域；在智能化中集中在智能座艙、自動駕駛、整車域控、智慧照明領(lǐng)域里，2022年在汽車電子領(lǐng)域發(fā)貨規(guī)模超過1億顆，幾乎覆蓋國內(nèi)所有的新能源車型。目前在一輛高端新能源車上，公司已經(jīng)量產(chǎn)的產(chǎn)品大概可以實現(xiàn)超過400塊人民幣的單車價值量，預(yù)計2025年全車價值可以超過2000元。公司在汽車領(lǐng)域積累深厚，并持續(xù)拓展產(chǎn)品品類，相比海外大廠也更貼近終端車廠/Tier1，未來汽車電子有望成為公司業(yè)績增長主力。

積極進行外延式并購，充分發(fā)揮協(xié)同作用?；仡櫤Ｍ釺I/ADI等大廠發(fā)展史可以發(fā)現(xiàn)，模擬芯片品類繁多，有相對較高的設(shè)計難度及相對較長的研發(fā)與驗證周期，外延并購可以快速積累核心技術(shù)。昆騰微的收購落地可以進一步完善公司的技術(shù)IP組合，拓寬公司在無線連接、通用信號鏈、音頻方案等領(lǐng)域開發(fā)新產(chǎn)品的可能性；此外，公司利用自身數(shù)字隔離、驅(qū)動采樣產(chǎn)品在泛工業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，提高昆騰微在客戶端的產(chǎn)品覆蓋度，充分發(fā)揮協(xié)同作用。未來公司仍將圍繞汽車電子和泛能源等關(guān)鍵應(yīng)用尋找合適標(biāo)的，不斷拓寬產(chǎn)品品類。

投資建議：

我們預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤-3.0/0.7/3.1億元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

（1）市場競爭加??；（2）新產(chǎn)品推進不及預(yù)期（3）行業(yè)景氣度不及預(yù)期；（4）盈利預(yù)測的不可實現(xiàn)性和估值方法的不適用性。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)