每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，浙商證券發(fā)布研報點評鵬鼎控股（002938）。

投資要點

全球PCB行業(yè)龍頭，積極拓展多領(lǐng)域客戶

公司作為全球最大的PCB生產(chǎn)廠商，是全球范圍內(nèi)少數(shù)同時具備各類PCB產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、制造與銷售服務(wù)的專業(yè)大型廠商，主要產(chǎn)品范圍涵蓋FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex等，主要客戶包括通訊電子、消費電子及計算機、汽車電子、AI服務(wù)器、高速計算機等領(lǐng)域。隨著以車載ADAS、車載雷達、可穿戴設(shè)備、AR/VR元宇宙設(shè)備、折疊機等領(lǐng)域為代表的新興電子產(chǎn)品市場快速崛起，推動中高端PCB產(chǎn)品需求快速增長，公司作為行業(yè)龍頭，技術(shù)、產(chǎn)品、客戶優(yōu)勢突出，有望隨行業(yè)發(fā)展充分受益。

布局新興應(yīng)用領(lǐng)域，把握時代發(fā)展機遇

據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，服務(wù)器及存儲設(shè)備領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域PCB產(chǎn)品2022-2027年CAGR分別為7.6%、5.7%，是增長最快的細(xì)分產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域之一。1）汽車：公司主要專注于電池板、域控制器板、攝像模組、傳感器用板，目前已有包括電池軟板、自駕域控制器、攝像模組等在內(nèi)多款車載產(chǎn)品通過認(rèn)證，相關(guān)產(chǎn)品已陸續(xù)批量供貨，合作客戶主要為電池廠及Tier1廠商。2）服務(wù)器：面對新興的AI服務(wù)器需求成長，公司在技術(shù)上持續(xù)提升厚板HDI能力應(yīng)對未來AI服務(wù)器的開發(fā)需求，目前主力量產(chǎn)機種板層由10~12L升級至16~20L水平，并已切入全球知名服務(wù)器客戶供應(yīng)鏈。

產(chǎn)能戰(zhàn)略擴充，完善全球布局

公司目前進行中的擴產(chǎn)主要有：1）淮安第三園區(qū)：公司看好SLP在包括手機端、平板類產(chǎn)品、光模塊類產(chǎn)品、車載方面智能駕駛產(chǎn)品、抬頭顯的需求。第三園區(qū)主要面向高階HDI產(chǎn)品，一期預(yù)計總投資42億元，第一條產(chǎn)線今年建成并投入運營。2）臺灣高雄園區(qū)：隨著AI未來逐步拓展到終端產(chǎn)品，帶動對軟板的要求逐漸提高，高雄園區(qū)主要定位高端產(chǎn)品，一期投資27.39億元。2）泰國園區(qū)：預(yù)計一期投入2.5億美元，投資分階段進行，主要針對汽車、服務(wù)器產(chǎn)品。泰國、高雄一期計劃2025年投產(chǎn)，淮安第三園區(qū)整體投資計劃2027年完成。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為336.2/379.3/432.5億元，同比增速為-7.2%/12.8%/14.0%；歸母凈利潤為36.2/43.8/56.5億元，同比增速為-27.8%/21.0%/29.2%；EPS為1.56/1.89/2.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.3/11.8/9.2倍?？紤]公司龍頭優(yōu)勢突出、產(chǎn)能持續(xù)擴張以及新應(yīng)用領(lǐng)域擴張，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示

下游需求疲軟、大客戶新品不及預(yù)期、原材料價格上漲、匯率波動等風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)