在資本市場對綠色經濟的追逐浪潮中，可降解餐具龍頭恒鑫生活成為耀眼的明星。

2025年3月成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，其市值一度突破90億元，引發(fā)市場高度關注。而更令人矚目的是，2024年公司實現(xiàn)營收15.94億元，凈利潤達到2.20億元，并且在2025年一季度延續(xù)增長勢頭，亮眼的成績吸引了長江證券、泰信基金等16家機構于5月14日扎堆調研。

在這場備受關注的調研活動背后，恒鑫生活展現(xiàn)出的不僅是當下的強勁實力，更是其在可降解材料替代傳統(tǒng)塑料的全球革命中，通過“全產業(yè)鏈技術+全球化布局”雙重護城河，構建起穿越周期的增長韌性與極具潛力的價值。

上市首份年報亮眼：高增長曲線背后的經營密碼

恒鑫生活上市后的首份年報堪稱驚艷市場的“爆款答卷”，在年報發(fā)布后的12個交易日里，公司股價漲幅超70%。

這份增長并非偶然，從近五年的經營數據來看，公司呈現(xiàn)出穩(wěn)健且強勁的發(fā)展態(tài)勢，營收和利潤實現(xiàn)了連續(xù)四年增長，彰顯出強大的經營韌性與市場競爭力。

具體來看，2024年恒鑫生活交出了一份全方位增長的成績單：營業(yè)收入達15.94億元，同比增長11.86%；歸母凈利潤為2.20億元，同比增長2.82%；扣非歸母凈利潤為2.14億元，同比增長1.19%；基本每股收益2.87元。

如果拉長時間軸，公司收入則從2020年不到5億元的規(guī)模持續(xù)攀升，到目前已翻倍至超16億元，期間收入累計增長375.9%，這樣的增長速度在行業(yè)內堪稱翹楚。

據了解，恒鑫生活是一家研發(fā)、生產和銷售紙制與塑料餐飲具的企業(yè)，主要產品可生物降解餐飲具為典型的環(huán)保、減碳產品，亦根據客戶需求提供PE/PET/PP材質餐飲具，主要應用場景包括餐飲行業(yè)、大型企業(yè)與機構定制、民用航空領域、家庭日用消費等領域。

公司主要產品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等，以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等。

而從產品結構上來看，可生物降解的新型環(huán)保產品已然成為恒鑫生活的核心增長極和市場開拓的“王牌武器”。

2024年，公司可生物降解產品收入為8.72億元，占總收入的比重為54.71%，占比進一步提升?；仡?021-2023年，恒鑫生活可生物降解產品的收入分別為4.12億元、5.54億元、7.54億元，呈現(xiàn)持續(xù)增長且占據主導地位的趨勢。

值得一提的是，針對公司可降解產品收入占比較高，恒鑫生活在接受機構調研時表示，公司具有全流程加工生產能力，紙制品和塑料制品相結合、產品種類豐富，內外貿相互補充，且擁有穩(wěn)定的客戶資源、產能規(guī)模效應及質量控制，在市場競爭中具備競爭優(yōu)勢。

在盈利能力方面，公司毛利率指標同樣表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年，公司整體毛利率為26.28%，雖然較2023年高點有所回落，但依然處于行業(yè)較高水平。

而對于2025年一季度扣非凈利增速放緩的情況，公司在交流會上也作出了詳細解釋：一方面是由于戰(zhàn)略性投入前置，例如泰國工廠投產初期帶來的折舊費用增加，以及研發(fā)投入同比增長，這些短期成本的增加實際上是在為長期競爭力蓄勢；另一方面則是受價格傳導機制影響，紙漿價格下跌后，與客戶協(xié)商調價存在3-6個月的滯后期，不過從第二季度起價格聯(lián)動機制的效果將逐步顯現(xiàn)。

“政策+需求”雙輪驅動：千億級替代市場的價值掘金

對于投資者而言，一家企業(yè)的價值核心在于其未來增長潛力，而恒鑫生活在這方面展現(xiàn)出了巨大的想象空間。

在“政策+需求”的雙輪強勁驅動下，可降解餐具市場正迎來前所未有的發(fā)展機遇，而恒鑫生活憑借自身優(yōu)勢，已站在了這片千億級替代市場的價值風口。

從市場需求端來看，下游現(xiàn)磨咖啡、新式茶飲等行業(yè)的迅猛發(fā)展，為紙制與塑料餐飲具市場注入了源源不斷的增長動力。隨著消費升級趨勢的深化，消費者對環(huán)保、健康產品的需求日益增長，可生物降解產品的市場份額正快速擴大。

作為行業(yè)龍頭，恒鑫生活憑借豐富的產品線、卓越的產品質量以及完善的服務體系，與瑞幸咖啡、星巴克、麥當勞等知名品牌建立長期合作關系，形成了強大的客戶黏性。

在與這些行業(yè)巨頭的合作過程中，恒鑫生活不僅實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定增長，還通過不斷滿足客戶的個性化需求，持續(xù)提升自身的技術研發(fā)能力和市場響應速度。

在全球化布局方面，恒鑫生活同樣動作頻頻且成效顯著。2024年，公司外銷收入為6.07億元，占總收入的比重為38.09%。

針對調研機構關注的對美收入占比以及關稅政策不確定性問題，恒鑫生活給出了令人安心的回應。

公司表示，對美銷售收入占比10%左右，對整體業(yè)務影響有限且可控。一方面，公司在泰國建廠，主要承接美國市場訂單，目前美國業(yè)務穩(wěn)定，訂單交付正常；另一方面，公司會持續(xù)關注相關政策變化，深入研究外部不確定因素可能帶來的影響，并通過深化客戶關系、優(yōu)化海外生產布局等多種舉措積極應對。

值得一提的是，2025年4月，公司子公司泰國恒鑫順利投產并裝柜出貨，標志著公司泰國生產基地正式投入運營。2025年，公司將全力推進泰國生產基地的生產運營，力爭實現(xiàn)滿負荷生產，進一步提升在國際市場的競爭力和市場份額。

在盈利能力對比上，公司外銷業(yè)務的毛利率遠高于內銷業(yè)務，這一差異成為提升整體盈利水平的關鍵因素。

2024年，公司外銷業(yè)務的毛利率為32.66%，高于內銷業(yè)務超10個百分點。恒鑫生活在接受機構調研時解釋，外銷毛利率較高主要得益于公司產品在境外市場具有明顯的價格優(yōu)勢和較大的議價空間。外銷業(yè)務的出色表現(xiàn)直接拉高了公司的整體毛利率，2024年公司的毛利率為26.28%，這一數據顯著高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

從客戶結構來看，恒鑫生活的客戶體系呈現(xiàn)出穩(wěn)定性與多元化并存的特點。公司前五大客戶占比41.27%，但單一客戶最高不超過16.49%，有效避免了對單一客戶的過度依賴，降低了經營風險。

同時，公司積極拓展商超、航空等新渠道，進一步優(yōu)化客戶結構，分散市場風險。目前，恒鑫生活已發(fā)展成為知名的紙制與塑料餐飲具提供商，先后建設了多條先進的紙制與塑料餐飲具生產線，形成年90億只的紙制與塑料餐飲具的生產能力，強大的產能規(guī)模效應使其在市場競爭中占據有利地位。

在政策層面，國內外禁限塑政策的持續(xù)推進，為可生物降解產品營造了良好的政策環(huán)境。

2022年，《“十四五”生物經濟發(fā)展規(guī)劃》提出“推廣應用生物可降解材料制品，重點在日用制品、農業(yè)地膜、包裝材料、紡織材料等領域應用示范，推動降低生產成本和提升產品性能，積極開拓生物材料制品市場”；2024年，《關于加快經濟社會發(fā)展全面綠色轉型的意見》提出“參與引領全球綠色轉型進程”；同年，國家發(fā)改委、工信部、中國證監(jiān)會等十部門聯(lián)合印發(fā)《綠色低碳轉型產業(yè)指導目錄（2024年版）》，將可降解塑料制品生產和使用列入綠色低碳轉型產業(yè)指導目錄。

這些政策的出臺，不僅為可降解行業(yè)指明了發(fā)展方向，更為恒鑫生活這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)提供了廣闊的政策紅利和市場空間。恒鑫生活在綠色經濟的確定性賽道上，已構建起“政策紅利+客戶黏性+技術迭代”的增長三角。

憑借其多年深耕PLA技術的深厚積累，以及全產業(yè)鏈技術優(yōu)勢和全球化布局，這家手握90億產能、覆蓋萬億市場的隱形冠軍，正以清晰的業(yè)績增長邏輯和極具潛力的價值，在資本市場上書寫著屬于自己的篇章。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）