每經(jīng)記者｜程雅    每經(jīng)編輯｜馬子卿    

4月已過，上市公司年報已基本披露完畢，許多公司的分紅方案也已出爐。

數(shù)據(jù)顯示，2024年度蘇州上市公司現(xiàn)金分紅總額達(dá)195.93億元，同比增長5.48%；平均分紅比例達(dá)50.19%，同比增長8.25%，分紅總額和分紅比例均創(chuàng)歷史新高。

近日，蘇州大學(xué)商學(xué)院副教授常巍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時表示，近兩年來，上市公司主動大比例現(xiàn)金分紅不僅增強(qiáng)了投資者的信心，也對資本市場形成價值投資和長期回報的理念產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。持續(xù)、穩(wěn)定、高比例現(xiàn)金分紅對于穩(wěn)定投資者預(yù)期、提升上市公司價值、體現(xiàn)上市公司的現(xiàn)金實(shí)力和盈利能力都發(fā)揮了積極的作用。

蘇州大學(xué)商學(xué)院副教授 常巍 圖片來源：受訪者

不過，常巍也表示，如果一家上市公司在行業(yè)景氣度下行、營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模連續(xù)萎縮的情形下，仍然堅持超額現(xiàn)金分紅，這明顯與盈利能力不一致且不能保持持續(xù)性。這些上市公司要做出解釋說明，防止巨額資金通過分紅途徑落入實(shí)控人及其一致行動人手中。

政策驅(qū)動、市值管理、評價指引“三管齊下”

分紅是資本市場中公司治理與投資者回報的核心紐帶。對上市公司而言，合理的分紅策略是展示實(shí)力、維護(hù)市值的工具；對投資者而言，分紅既是收益來源，也是判斷企業(yè)質(zhì)量的“試金石”。兩者的良性互動，最終推動資本市場價值投資理念的深化。

常巍表示，2024年，蘇州上市公司能夠交出這樣的答卷，主要原因在于相關(guān)政策驅(qū)動和規(guī)則指引。

2024年4月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，其中明確指出，要強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。2024年11月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，鼓勵董事會根據(jù)公司發(fā)展階段和經(jīng)營情況，制定并披露中長期分紅規(guī)劃，增加分紅頻次，優(yōu)化分紅節(jié)奏，合理提高分紅率，增強(qiáng)投資者獲得感。

2025年以來，監(jiān)管層持續(xù)加強(qiáng)上市公司分紅引導(dǎo)。

2025年3月，上海證券交易所發(fā)布修訂后的信息披露工作評價指引，提升現(xiàn)金分紅對評價結(jié)果的影響權(quán)重，引導(dǎo)上市公司積極實(shí)施現(xiàn)金分紅。進(jìn)一步明確制定并披露中長期分紅規(guī)劃、合理提高股息率、一年多次分紅等加分情形，鼓勵支持上市公司加大現(xiàn)金分紅力度，提高投資者回報水平。同時明確不分紅減分情形。將具備分紅能力但長期不分紅的行為納入重大負(fù)面事項(xiàng)，通過評價減分機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管約束，督促不分紅的公司實(shí)施分紅。

“在上述政策措施的引導(dǎo)下，我國近七成上市公司2024年度宣布分紅，合計分紅金額同比增長超7%，再創(chuàng)歷史新高。在上市公司的企業(yè)文化中逐漸形成對股東權(quán)益的重視，特別是對中小股東價值的重視。蘇州本土上市公司也在政策帶動下，堅持連續(xù)分紅，加大分紅頻次、提高分紅比例。通過優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的利潤分配方式，提高分紅的穩(wěn)定性、及時性和可預(yù)期性，為投資者帶來滿意的回報。”常巍稱。

投資者盼望高分紅，但上市公司也要根據(jù)現(xiàn)金流“量入為出”

Wind數(shù)據(jù)顯示，在蘇州上市公司的分紅統(tǒng)計中，蘇州銀行2024年度累計分紅總額高達(dá)16.47億元。數(shù)據(jù)顯示，蘇州銀行除上市首年分紅率低于30%以外，其余年份均超30%，且保持穩(wěn)定。該行股東通過分享公司的經(jīng)營利潤來獲得長期回報。

不過，常巍表示：“有的公司年度現(xiàn)金分紅比例超過200%，而有的公司只有10%。所以單純憑借某個數(shù)字，并不能全面反映一家上市公司的全貌，更不能借此推斷其是否就是一家優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”

常巍表示，投資者普遍希望獲得高比例現(xiàn)金分紅，但上市公司現(xiàn)金分紅的金額和比例并非越高越好。分紅資金來源于未分配利潤，上市公司從長遠(yuǎn)發(fā)展角度出發(fā)，需要綜合考慮利潤分配和留存收益的比例，結(jié)合自身盈利水平、未來資金使用計劃和債務(wù)資金安排，兼顧投資者回報和公司發(fā)展。

如果上市公司資產(chǎn)負(fù)債率高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流不充裕，仍進(jìn)行大比例現(xiàn)金分紅，會使其生產(chǎn)經(jīng)營和償債能力受到不利影響。此時如果分紅金額超過凈利潤，將不利于分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，也必然引起市場和投資者的質(zhì)疑。

此外，如果上市公司雖然當(dāng)期凈利潤比較少，但是貨幣資金和現(xiàn)金流比較充裕，也具備高分紅的條件，即使分完當(dāng)年利潤也并不屬于過度分紅，因此高分紅的公司既要有持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，又要有較好的現(xiàn)金流管理能力。

“只有分紅政策透明、執(zhí)行到位，才能吸引長期投資者”

在相關(guān)政策引導(dǎo)下，上市公司將優(yōu)先現(xiàn)金分紅理念貫徹在日常經(jīng)營中，堅持在現(xiàn)金流充裕、沒有大額資本開支情況下高比例現(xiàn)金分紅。作為投資者在進(jìn)行投資時，除了關(guān)注分紅比例，在常巍看來，還需明確以下問題。

一是上市公司是否能夠堅持聚焦主業(yè)，提升核心競爭力，平衡公司長遠(yuǎn)發(fā)展、持續(xù)增長和股東回報三者之間的關(guān)系。二是不同行業(yè)、不同生命周期的上市公司，其分紅具有不同的特點(diǎn)。

常巍介紹道：“證監(jiān)會在2023年底發(fā)布的分紅指引中，強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)鼓勵分紅的企業(yè)，應(yīng)該是處于成熟期且無重大資金支出安排的企業(yè)，這些企業(yè)開拓新業(yè)務(wù)的難度較大，投資再生產(chǎn)的需求不高，也有能力通過持續(xù)現(xiàn)金分紅回饋投資者，其現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)當(dāng)達(dá)到80%；而公司發(fā)展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)當(dāng)達(dá)到20%，因此并不是要求所有企業(yè)都必須高比例現(xiàn)金分紅。”

作為上市公司而言，要平衡股東回報和公司發(fā)展的關(guān)系，避免因?yàn)檫^度分紅影響未來持續(xù)經(jīng)營和增長。同時，建議上市公司結(jié)合行業(yè)特征和公司所處階段建立動態(tài)分紅機(jī)制，適度明確投資者分紅預(yù)期，只有分紅政策透明、執(zhí)行到位，才能吸引長期投資者。

對于投資者來說，可以通過股東大會提案、征集投票權(quán)等方式參與分紅決策。投資過程中，既關(guān)注現(xiàn)金分紅水平，更要樹立通過長期堅守獲得持久收益的投資理念。投資者需秉承為自己負(fù)責(zé)的態(tài)度，學(xué)習(xí)巴菲特“逐頁翻閱”的精神內(nèi)核，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策和公司信息披露，關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價值和長期回饋，助力我國資本市場形成價值投資、理性投資、長期投資之風(fēng)，讓我國證券市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)，讓投資者獲得持續(xù)、增長、滿意的回報。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211478322341