每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜何強(qiáng) 彭水萍    

在全球經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整的當(dāng)下，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)卻逆風(fēng)揚(yáng)帆，國(guó)際資本正在加速涌入。

作為一名有著多年投資經(jīng)驗(yàn)的資深創(chuàng)投圈人士，LongRiver江遠(yuǎn)投資創(chuàng)始人、CEO張江對(duì)此有著深刻的體會(huì)與觀察。他和團(tuán)隊(duì)近幾個(gè)月可謂相當(dāng)忙碌，已經(jīng)連續(xù)接待了多批外資機(jī)構(gòu)的調(diào)研，并且來(lái)訪(fǎng)人士都是CEO、CFO等級(jí)別的高管。還有外資LP已經(jīng)多年未到中國(guó)，但近幾個(gè)月也展開(kāi)了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的密集調(diào)研。

張江對(duì)記者表示，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)正呈現(xiàn)出蓬勃的生機(jī)與活力，各方面數(shù)據(jù)顯著增長(zhǎng)，同時(shí)折射出國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心重塑以及長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。從外資的回流熱潮到創(chuàng)新估值體系的重構(gòu)，從政策助力到企業(yè)出海，一場(chǎng)“中國(guó)創(chuàng)新，全球市場(chǎng)”的全新投資范式正在徐徐展開(kāi)。

中國(guó)資產(chǎn)“高質(zhì)價(jià)比”特質(zhì)突顯，外資LP掀起中國(guó)調(diào)研熱

2025年以來(lái)，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)回暖。從中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，新成立基金的數(shù)量呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)各地的引導(dǎo)基金和母基金也變得更加活躍，紛紛加大在創(chuàng)投領(lǐng)域的布局力度。在項(xiàng)目層面，熱點(diǎn)賽道也在不斷涌現(xiàn)，生物醫(yī)藥、人工智能、機(jī)器人等領(lǐng)域成為投資的熱門(mén)方向，吸引著大量資本的涌入。

海外投資人的態(tài)度也在發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。作為亞洲近年最大規(guī)模的首期美元基金募資案例，江遠(yuǎn)投資去年完成近4億美元基金募集，其LP結(jié)構(gòu)以歐洲和亞洲保險(xiǎn)資金為主，其余皆為國(guó)際一線(xiàn)機(jī)構(gòu)。這一案例被視為外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期信心的縮影。

另一方面，張江介紹，今年以來(lái)外資機(jī)構(gòu)高管頻繁來(lái)到中國(guó)調(diào)研，包括CEO、CFO等高層在內(nèi)的眾多外資決策者們紛紛踏足中國(guó)，深入了解中國(guó)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)與潛力。甚至有外資機(jī)構(gòu)高層透露“好幾年沒(méi)來(lái)了”，但現(xiàn)在要密集“補(bǔ)課”，調(diào)研重點(diǎn)也從傳統(tǒng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新前沿，如生物醫(yī)藥園區(qū)、AI實(shí)驗(yàn)室等。

此前，這些外資機(jī)構(gòu)可能因各種原因?qū)ν顿Y中國(guó)市場(chǎng)持觀望態(tài)度，如今卻積極主動(dòng)地投身其中，其背后反映的是國(guó)際資本對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度和投資意愿的顯著提升。

在與海外投資人的交流中，“質(zhì)價(jià)比”儼然成為了高頻詞，中國(guó)資產(chǎn)的創(chuàng)新質(zhì)量與價(jià)格的綜合優(yōu)勢(shì)變得更為顯著。正如張江所說(shuō)，“中國(guó)科技企業(yè)在全球舞臺(tái)上的嶄露頭角，讓外資開(kāi)始意識(shí)到中國(guó)不僅是龐大的消費(fèi)市場(chǎng)，更是全球創(chuàng)新的重要發(fā)源地”。

例如，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，中國(guó)已成為全球創(chuàng)新高地。去年全球十大生物醫(yī)藥交易中，有四個(gè)來(lái)自中國(guó)；從臨床試驗(yàn)數(shù)量和質(zhì)量來(lái)看，中國(guó)穩(wěn)居全球前二；在人工智能等前沿領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)同樣也展現(xiàn)出強(qiáng)勁的創(chuàng)新活力，成為外資眼中的“香餑餑”。

總而言之，從人工智能到新能源，從具身機(jī)器人到生物醫(yī)藥，中國(guó)科技企業(yè)的創(chuàng)新突破和快速迭代能力正在顛覆外界對(duì)“中國(guó)制造”的傳統(tǒng)認(rèn)知。國(guó)際資本對(duì)中國(guó)的認(rèn)知已經(jīng)從“龐大市場(chǎng)”升維至“創(chuàng)新策源地”，這種認(rèn)知上的轉(zhuǎn)變，也推動(dòng)了海外產(chǎn)業(yè)界和資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的重新評(píng)估。

另一方面，外資配置中國(guó)資產(chǎn)的邏輯正從短期機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期戰(zhàn)略。以江遠(yuǎn)投資首期美元基金為例，張江介紹，該基金周期為10年～12年，“海外投資人以耐心資本布局中國(guó)，表明其關(guān)注的是中國(guó)創(chuàng)新的長(zhǎng)期價(jià)值”。他還觀察到，部分外資機(jī)構(gòu)正以50年左右的長(zhǎng)周期來(lái)審視中國(guó)資產(chǎn)，“他們關(guān)注的是更長(zhǎng)遠(yuǎn)的機(jī)會(huì)，而這種超長(zhǎng)期布局其實(shí)是充滿(mǎn)確定性的”。

政策與資本的雙向賦能：從信心提振到生態(tài)構(gòu)建

除了市場(chǎng)的回暖，政府出臺(tái)的一系列政策也為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)提供了有力的支持和保障。張江認(rèn)為，政策的穩(wěn)定性與持續(xù)性是吸引外資的關(guān)鍵。政府不斷優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，簡(jiǎn)化審批流程，降低外資準(zhǔn)入門(mén)檻，為外資在中國(guó)的投資與發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策條件。

反過(guò)來(lái)看，外資的回流對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)和科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)且積極的影響。張江指出，外資帶來(lái)的不僅是資金，更是全球資源的深度鏈接。

一方面，外資機(jī)構(gòu)通常具有嚴(yán)格的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，其進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)有助于提升市場(chǎng)的整體效率和規(guī)范性。另外，外資還帶來(lái)了國(guó)際化的視角和資源，幫助中國(guó)企業(yè)更好地了解國(guó)際市場(chǎng)的需求和趨勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式優(yōu)化。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，外資對(duì)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的影響將更加顯著。在張江看來(lái)，外資企業(yè)往往在技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新管理等方面具有優(yōu)勢(shì)，其與中國(guó)企業(yè)的合作將激發(fā)更多的創(chuàng)新活力，推動(dòng)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展。外資的長(zhǎng)期投資不僅有助于科技企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模和提升競(jìng)爭(zhēng)力，還將促進(jìn)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位提升。

他舉了個(gè)例子，蘋(píng)果鏈、特斯拉鏈曾助力中國(guó)制造業(yè)升級(jí)，不僅帶來(lái)了資金，還有人才、經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)鏈、客戶(hù)市場(chǎng)等，“這種雙向受益的合作，本質(zhì)是中國(guó)與世界的創(chuàng)新資源共享。如果說(shuō)原來(lái)外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估是基于中國(guó)龐大的市場(chǎng)，那么現(xiàn)在的評(píng)估方法已經(jīng)變了，估值的基礎(chǔ)變成了中國(guó)參與全球創(chuàng)新和全球市場(chǎng)”。

當(dāng)然，盡管外資回流已經(jīng)形成趨勢(shì)，但在過(guò)程中也面臨一些亟需克服的堵點(diǎn)。

例如，一級(jí)市場(chǎng)退出依賴(lài)上市、并購(gòu)與分紅，盡管中國(guó)已經(jīng)建設(shè)了多層次資本市場(chǎng)，但并購(gòu)市場(chǎng)成熟度仍需提升，“存量資產(chǎn)與創(chuàng)新資產(chǎn)的結(jié)合，將是未來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)的重要機(jī)會(huì)”。其次，外資通過(guò)QFLP（合格境外有限合伙人）投資中國(guó)是一個(gè)常規(guī)路徑，但部分地區(qū)會(huì)強(qiáng)制要求管理公司和所設(shè)基金必須在同一個(gè)城市，這樣的地域限制問(wèn)題在統(tǒng)一大市場(chǎng)框架下可以進(jìn)一步優(yōu)化，“有些堵點(diǎn)看似微小，但可能就會(huì)影響資本流動(dòng)效率”。此外，文化差異和商業(yè)習(xí)慣的不同也可能導(dǎo)致外資在與本土企業(yè)合作過(guò)程中出現(xiàn)溝通與協(xié)調(diào)上的問(wèn)題。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)的基金管理人和創(chuàng)新企業(yè)也需要采取積極有效的措施來(lái)應(yīng)對(duì)。張江建議，基金管理人應(yīng)扮演好“橋梁”的角色，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的研究與分析，提高自身的國(guó)際化水平和專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，為企業(yè)提供更具針對(duì)性和實(shí)效性的投資服務(wù)。

而企業(yè)吸引外資則需要在三方面進(jìn)行提升：首先，立足本土優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，建立全球競(jìng)爭(zhēng)力；其次，在人才培養(yǎng)和引進(jìn)方面要更加國(guó)際化，敢于放權(quán)，吸引全球頂尖人才；第三，要注重與外資的溝通透明度，保持坦誠(chéng)、直接的交流，建立互信關(guān)系等。

整體來(lái)看，今年以來(lái)外資機(jī)構(gòu)掀起了密集調(diào)研中國(guó)市場(chǎng)的熱潮，本質(zhì)是國(guó)際資本對(duì)中國(guó)創(chuàng)新實(shí)力的價(jià)值認(rèn)可與戰(zhàn)略選擇。在“中國(guó)創(chuàng)新，全球市場(chǎng)”新范式的引領(lǐng)下，國(guó)際資本與中國(guó)創(chuàng)投的緊密合作也將為全球經(jīng)濟(jì)注入新的活力與機(jī)遇。

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