每經(jīng)編輯｜彭水萍

這一輪“反內(nèi)卷”和上一輪供給側(cè)改革確實(shí)不一樣，上一輪供給側(cè)改革主要聚焦中上游偏傳統(tǒng)的制造業(yè)，比如說(shuō)鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤炭等，但這一次的“反內(nèi)卷”涉及到的行業(yè)范圍會(huì)廣很多，不再聚焦于傳統(tǒng)制造業(yè)。

結(jié)合目前文件和行業(yè)的倡議，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)最近漲得比較好的鋼鐵ETF（515210）、建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、光伏50ETF（159864）這幾個(gè)標(biāo)的，其實(shí)這些行業(yè)之前或多或少有一些“反內(nèi)卷”的行為，最近中央財(cái)經(jīng)委和各行業(yè)出臺(tái)了一系列政策或者倡議，把市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”的認(rèn)知提高到了新高度。

周期行業(yè)中，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)最近煤炭?jī)r(jià)格也有一定的漲幅，我們?nèi)绻タ匆幌碌脑?，大家?huì)發(fā)現(xiàn)煤炭行業(yè)的基本面在今年面臨著比較好的改善格局，之前整個(gè)煤炭行業(yè)都處在下行周期當(dāng)中。今年上半年煤價(jià)也在下行，主要是兩個(gè)因素影響，一個(gè)方面是今年是暖冬，全國(guó)用電量有所回落，另一方面是產(chǎn)能高增。但是目前隨著天氣回暖，從制熱變成制冷，我們發(fā)現(xiàn)城鄉(xiāng)居民用電量又有了比較明顯的恢復(fù)，也帶動(dòng)了全社會(huì)用電量的回升，火電發(fā)電量恢復(fù)正增長(zhǎng)，今年5月份火電大概是增長(zhǎng)1.2%。國(guó)泰海通的測(cè)算認(rèn)為，隨著短期全社會(huì)用電量的恢復(fù)，火電全年壓力最大的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去了，如果把視角放長(zhǎng)一點(diǎn)，對(duì)于火電而言，其面臨的擠壓主要來(lái)自新能源發(fā)電，隨著光伏裝機(jī)量增速的下行，后續(xù)新能源對(duì)于火電的邊際替代壓力也在減輕，火電的中期壓力最大的時(shí)刻可能就是現(xiàn)在。

如果看“反內(nèi)卷”政策的話，雖然目前來(lái)說(shuō)本輪“反內(nèi)卷”的高層定調(diào)并沒(méi)有明確提到煤炭行業(yè)，但是我們發(fā)現(xiàn)煤炭行業(yè)自身有一些行業(yè)的倡議行為，今年2月中國(guó)工業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)煤炭協(xié)會(huì)共同發(fā)布了一個(gè)倡議書，要嚴(yán)格執(zhí)行煤炭中長(zhǎng)期的合同，確保合同履約兌現(xiàn)，要有序推動(dòng)煤炭產(chǎn)量控制，維護(hù)市場(chǎng)供需平衡。對(duì)于產(chǎn)需而言，煤炭也在一個(gè)邊際好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)當(dāng)中。國(guó)泰海通發(fā)現(xiàn)今年煤炭的全國(guó)產(chǎn)量在今年的4到5月環(huán)比Q1有非常明顯的下降，價(jià)格明顯回落之下出現(xiàn)了一定的自發(fā)性減產(chǎn)，并且今年進(jìn)口端1到5月份進(jìn)口量的收縮也是比較確定性的，所以煤炭?jī)r(jià)格的拐點(diǎn)可能目前已經(jīng)出現(xiàn)了。

煤炭行業(yè)主要的邏輯是自身的基本面處在盈利底部，行業(yè)基本面的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了。并且煤炭還有一定的配置價(jià)值，因?yàn)槊禾堪鍓K具有高股息、高分紅的特征，現(xiàn)在利率下行得比較厲害，高股息、高分紅的板塊是比較有配置價(jià)值的。

國(guó)泰基金也有全市場(chǎng)唯一一個(gè)煤炭ETF（515220），跟蹤的是中證煤炭指數(shù)，大家可以通過(guò)煤炭ETF（515220）關(guān)注煤炭的投資機(jī)會(huì)，或者大家也可以關(guān)注煤炭ETF聯(lián)接基金（008280）進(jìn)行投資。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，均屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。