每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜廖丹    

“預(yù)定利率近期可能下調(diào)，預(yù)購從速！”近期，一款熱銷增額終身壽險宣傳道：若未來降至2.0%預(yù)定利率再買，收益差可能有幾十萬。以“30歲男，一次性投入100萬元，持有40年”為例，在當(dāng)前2.5%預(yù)定利率下，至70歲累計可領(lǐng)251.5萬元，若下調(diào)至2.0%，至70歲累計可領(lǐng)206.8萬元。

近年來，隨著市場利率持續(xù)下行，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率跟隨下降。“前幾年3.5%沒搶到，沒想到現(xiàn)在連2.5%都要成為歷史了?！笔袌鋈耸咳绱烁锌?。

7月25日，中保協(xié)最新公布的預(yù)定利率研究值為1.99%，已連續(xù)第二次低于2.25%水平。在預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制下，觸發(fā)人身險預(yù)定利率調(diào)整和產(chǎn)品調(diào)整?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者從業(yè)內(nèi)獲悉，多家保險公司已經(jīng)下發(fā)產(chǎn)品切換通知，普通型、分紅型、萬能型預(yù)定利率最高值分別為2.0%、1.75%、1.0%，切換時間為8月31日。

利率下行：2.5%預(yù)定利率產(chǎn)品銷售至8月底

7月25日，中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，會上，保險業(yè)專家認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。

隨著預(yù)定利率研究值出爐，預(yù)定利率調(diào)整隨即觸發(fā)。中國人壽、平安人壽等公司發(fā)布公告稱，結(jié)合市場利率變化及中保協(xié)發(fā)布的預(yù)定利率研究值，調(diào)整新備案保險產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值，其中普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%、分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75%、萬能型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.0%，產(chǎn)品切換的時間點鎖定為8月31日24時。

按照調(diào)節(jié)機制要求，在預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個季度高于研究值25個基點以上的情況下，有可能觸發(fā)人身險預(yù)定利率調(diào)整和產(chǎn)品調(diào)整。在今年4月人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會2025年一季度例會上，保險業(yè)專家認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.13%，這是研究值首次低于2.25%水平。

對于利率下調(diào)幅度，業(yè)內(nèi)人士早已形成較為一致的預(yù)判。精算視覺主理人Alex此前對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，最新的預(yù)定利率研究值跌到比2.0%還要低，監(jiān)管部門很有可能直接就在9月份將預(yù)定利率上限調(diào)整為“不超過2.0%”。他進一步分析，若僅小幅下調(diào)0.25個百分點（如降至2.25%），在利率下行趨勢下，半年內(nèi)或需再次調(diào)整，這將導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)品體系重構(gòu)成本過高，“顯然超出行業(yè)承受能力”。

國金證券在此前的研報中曾表示，理論上至少需要下調(diào) 25個基點。但考慮到利率延續(xù)低位下行趨勢，預(yù)計三季度研究值也較難向上突破 2.25%，若此次預(yù)定利率下調(diào)至2.25%則意味著四季度還需再次下調(diào)，因此預(yù)計傳統(tǒng)險預(yù)定利率或直接降至2%。

市場利率走勢進一步支撐這一判斷。截至2025年第二季度末，最新三項市場參考利率，5年期LPR為3.5%，較一季度末下降10個基點；5年定期存款利率為1.3%，較一季度末下降25個基點；10年期國債到期收益率1.65%，較一季度末下降16.6個基點。據(jù)中泰證券測算，2025年第二季度預(yù)定利率研究值為2.01%，展望未來，平均每個月下降壓力約4個基點，2025年末研究值或?qū)⒔咏?.8%整數(shù)關(guān)口。

根據(jù)今年初金融監(jiān)管總局下發(fā)的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》，中國保險行業(yè)協(xié)會定期組織人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會成員召開會議，結(jié)合5年期以上貸款市場報價利率、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況，研究人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率有關(guān)事項，每季度發(fā)布預(yù)定利率研究值。

業(yè)內(nèi)熱議：連續(xù)三年“炒停售”，還能刺激市場嗎？

當(dāng)前，主要頭部公司普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.5%、分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值2.0%、萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率最高值1.5%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近期保險銷售端已掀起新一輪“鎖利”營銷：增額終身壽險以“鎖定2.5%，最后機會”為核心賣點，銷售人員密集推送“2.5%時代即將過去，抓住配置窗口”等話術(shù)，推動客戶投保。

預(yù)定利率下降后，除了上述增額終身壽險的未來收益會下降，對于保障型產(chǎn)品來說，意味著保費上漲。有銷售人員近期在推薦產(chǎn)品時表示，其公司重疾險將于7月31日下調(diào)預(yù)定利率至2.0%，預(yù)計同等保額的情況下，重疾險保費將漲價40%~60%。

事實上，這已是人身險行業(yè)連續(xù)第三年因預(yù)定利率調(diào)整出現(xiàn)“炒停售”現(xiàn)象?；厮輾v史，2019年原銀保監(jiān)會將長期年金險預(yù)定利率上限從4.025%降至3.5%，推動3.5%預(yù)定利率的增額終身壽險成為市場主力；2023年至2024年，預(yù)定利率歷經(jīng)兩輪下調(diào)至2.5%，期間險企同樣通過“停售倒計時”話術(shù)沖刺銷售。

據(jù)東海證券研報，2024年9月上一輪調(diào)整前，“炒停售”催化下7月至9月人身險單月保費同比增速分別達14.9%、52.8%、11.9%，其中同期壽險單月同比增速分別為16.1%、68.5%、15.7%。

面對利率下行壓力，險企已開始主動調(diào)整。近期多家人身險公司啟動產(chǎn)品切換，將分紅險預(yù)定利率從 2%上限下調(diào)至1.5%。某壽險公司負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，低利率環(huán)境下行業(yè)面臨利差損風(fēng)險上升、資產(chǎn)負(fù)債匹配難度加大等挑戰(zhàn)，此次調(diào)整是結(jié)合監(jiān)管動態(tài)機制做出的主動應(yīng)對。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，預(yù)定利率下調(diào)是行業(yè)與低利率環(huán)境適配的必然選擇，但連續(xù)三年的“炒停售”營銷能否持續(xù)奏效仍存疑問。東海證券認(rèn)為，在長端利率持續(xù)低位震蕩的背景下，主動調(diào)降預(yù)定利率有望顯著降低負(fù)債成本，進而緩釋利差損風(fēng)險；同時“炒停售”催化可能在三季度進一步提振保單銷售，對銷售節(jié)奏保持樂觀。

不過，若消費者對“利率下調(diào)”的敏感度邊際減弱，或?qū)ΡＹM上漲預(yù)期產(chǎn)生觀望，市場埋單意愿可能承壓。中泰證券分析師指出，連續(xù)第三年“炒停售”對銷售的刺激作用趨弱，預(yù)計“炒停售”難以成為營銷短平快手段，一方面隨著低利率環(huán)境延續(xù)，動態(tài)調(diào)整空間逐步壓縮；另一方面，當(dāng)前挪儲意愿受預(yù)定利率的邊際影響逐步走弱。

分紅險崛起：低利率環(huán)境下，“保底+浮動”優(yōu)勢凸顯

在低利率市場環(huán)境下，兼具“保底+浮動”收益特性的分紅險正迎來發(fā)展機遇。

從市場吸引力來看，分紅險的“保底收益+浮動收益”模式在當(dāng)前環(huán)境下優(yōu)勢凸顯：保底收益為投資者提供風(fēng)險“安全墊”，浮動收益部分則可依托保險公司投資能力捕捉市場機會，較單純固定收益產(chǎn)品更能平衡風(fēng)險與收益。

“分紅險必然會成為未來的主流產(chǎn)品?！敝嘘P(guān)村長策產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究院健康養(yǎng)老研究中心主任龍格對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，預(yù)定利率下調(diào)后傳統(tǒng)險預(yù)定利率降至2%，而分紅險以“1.75%保底+分紅”為架構(gòu)，若保險公司分紅投資收益超過2.11%，客戶理論收益率即可超過傳統(tǒng)險 2%的水平（其中分紅部分收益超過0.25%，計算邏輯為（2.11%-1.75%）×70%）。

對于保險公司而言，分紅險的收益設(shè)計與實際投資成果直接掛鉤，通過收益浮動性可緩解長期利差損風(fēng)險，為財務(wù)穩(wěn)健性提供支撐。這一優(yōu)勢在預(yù)定利率下調(diào)后更為突出。

國金證券指出，預(yù)定利率進一步下調(diào)后，傳統(tǒng)險產(chǎn)品競爭力難免下降，分紅險的銷售價值將更為凸顯。從行業(yè)實踐來看，當(dāng)前上市險企正積極推動分紅險轉(zhuǎn)型，且已有一定成效。

從行業(yè)長期發(fā)展來看，分紅險轉(zhuǎn)型契合監(jiān)管導(dǎo)向。中泰證券分析師提到，此前人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會已明確 “加快浮動收益型產(chǎn)品發(fā)展轉(zhuǎn)型”的方向，旨在通過強化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動管理，推動行業(yè)降本增效與高質(zhì)量發(fā)展。本次預(yù)定利率調(diào)整后，壽險公司負(fù)債成本進一步降低，結(jié)合當(dāng)前“新錢凈投資收益率”2.7%左右的水平，利差損隱憂將得到緩解，資產(chǎn)負(fù)債管理水平有望夯實。

對于市場關(guān)注的未來利率波動，中泰證券測算顯示，考慮到當(dāng)前長端利率有底部鈍化的跡象，若后續(xù)市場利率維持當(dāng)前水平，則不排除2026年不會出現(xiàn)預(yù)定利率的再次調(diào)整。該券商測算下，2026年末預(yù)定利率研究值水平為1.8%，基本與2025年末水平保持一致。

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