每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

據(jù)新華社報(bào)道，國務(wù)院總理7月26日在上海出席2025世界人工智能大會(huì)暨人工智能全球治理高級(jí)別會(huì)議開幕式并致辭。圍繞如何把握人工智能公共產(chǎn)品屬性、推進(jìn)人工智能發(fā)展和治理，提出三點(diǎn)建議。一是更加注重普及普惠，充分用好人工智能發(fā)展的已有成果。二是更加注重創(chuàng)新合作，力求更多突破性的人工智能科技碩果。三是更加注重共同治理，確保人工智能在造福人類上最終修成正果。

（二）券商最新研判

信達(dá)證券：當(dāng)下市場(chǎng)具備政策和流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)牛市的條件

牛市重要的驅(qū)動(dòng)力量之一是股市政策驅(qū)動(dòng)股權(quán)融資減少。2023年下半年以來，隨著股權(quán)融資規(guī)模的下降，股市的供需結(jié)構(gòu)也在扭轉(zhuǎn)。當(dāng)下市場(chǎng)也具備政策和流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)牛市的條件。

戰(zhàn)略上，2025年下半年可能會(huì)出現(xiàn)類似2014年下半年的突破，戰(zhàn)術(shù)上要等待經(jīng)濟(jì)或政策的催化。估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基調(diào)積極、各類主題機(jī)會(huì)活躍，這些很像2013年~2014年年中和2019年的震蕩市，最終的結(jié)局大概率是更全面的牛市。戰(zhàn)術(shù)層面，之前突破的臨界點(diǎn)均有政策和經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)催化，目前需要等待觀察1~2個(gè)月。

行業(yè)配置方面，穩(wěn)健策略包括非銀、銀行，指數(shù)權(quán)重大且機(jī)構(gòu)低配。需要輪動(dòng)的策略上，比如新消費(fèi)、AI。有新的產(chǎn)業(yè)邏輯，有利潤兌現(xiàn)但尚未展現(xiàn)出利潤高彈性。AI中更看好傳媒，因?yàn)槟壳皞髅皆贏I各細(xì)分行業(yè)中估值較低，AI下一波產(chǎn)業(yè)邏輯變化重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)用變化，傳媒中部分細(xì)分行業(yè)如IP等也有新消費(fèi)屬性。再如軍工&有色，供需格局好，受宏觀經(jīng)濟(jì)和風(fēng)格變化影響小，地緣沖突事件催化較多。

（三）券商行業(yè)掘金

國金證券：穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)深度解析

穩(wěn)定幣是加密資產(chǎn)的一種，憑借價(jià)值穩(wěn)定成為虛擬資產(chǎn)中的計(jì)價(jià)工具，當(dāng)前規(guī)模已超2600億美元。穩(wěn)定幣價(jià)值與其他貨幣、商品或金融工具掛鉤，兼具法幣的穩(wěn)定性與加密貨幣的可轉(zhuǎn)移性與可編程性，因此成為連接虛擬貨幣和法定貨幣的中介，即虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的一般等價(jià)物。

當(dāng)前交易與支付是穩(wěn)定幣的核心場(chǎng)景，穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性使其成為投資者和用戶在價(jià)值存儲(chǔ)、加密資產(chǎn)交易中的核心選擇。

根據(jù)BCG估算，2024年約88%的穩(wěn)定幣交易量用于中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）之間的套利及流動(dòng)性路由，穩(wěn)定幣利用區(qū)塊鏈技術(shù)，具備交易成本低、結(jié)算時(shí)間迅速、全球可訪問性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額有望快速提升。根據(jù)BVNK預(yù)測(cè)，未來5年穩(wěn)定幣占全球跨境支付額比重將從2024年的3%上升至20%。

當(dāng)前穩(wěn)定幣已成為全球發(fā)展趨勢(shì)中不可忽視的力量。穩(wěn)定幣發(fā)展步入加速通道，相關(guān)生態(tài)有望深度受益。交易與支付是穩(wěn)定幣的核心使用場(chǎng)景，虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)與跨境支付商也有望深度受益。

開源證券：“反內(nèi)卷”的行情階段及后續(xù)展望

深度解析“反內(nèi)卷”行情的持續(xù)性，行情持續(xù)發(fā)酵存在三大原因：1、“反內(nèi)卷”政策層級(jí)高、頻次高，深受市場(chǎng)關(guān)注；隨后經(jīng)歷了三輪的演變及層層加碼。2、“反內(nèi)卷”行業(yè)籌碼干凈，存在較強(qiáng)回補(bǔ)動(dòng)力；從基金二季報(bào)角度來看，典型的“反內(nèi)卷”行業(yè)，基金配置比例仍然低于自由流通市值比例，籌碼出清干凈。3、當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高位，對(duì)利好敏感；當(dāng)前，政策穩(wěn)定預(yù)期、市場(chǎng)資金承載力增強(qiáng)、投資者活躍度提升，以及主題主線的持續(xù)明確，正逐步成為驅(qū)動(dòng)A股走強(qiáng)的核心動(dòng)因。

展望“反內(nèi)卷”后續(xù)行情：1、如果后續(xù)需求側(cè)政策缺乏持續(xù)性及力度，本輪“反內(nèi)卷”行情或更多被定義為一輪反彈行情。2、如果后續(xù)需求側(cè)政策持續(xù)發(fā)力，形成了可持續(xù)、有力度的需求傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)，有效對(duì)沖收縮性政策，則市場(chǎng)可類比2016~2017年，資源品疊加部分“內(nèi)卷”嚴(yán)重的科技行業(yè)，有望迎來一輪反轉(zhuǎn)行情。

細(xì)化到各行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)全景：1、目前光伏行業(yè)中，“反內(nèi)卷”行動(dòng)集中在硅料，主要手段或以限制價(jià)格和收儲(chǔ)為主。（2）鋼鐵行業(yè)的“反內(nèi)卷”行動(dòng)主要以限制產(chǎn)能為主手段。（3）建筑材料的“反內(nèi)卷”行動(dòng)以行業(yè)自律為主，行業(yè)內(nèi)企業(yè)較為團(tuán)結(jié)。（4）汽車行業(yè)的“反內(nèi)卷”行動(dòng)以規(guī)范經(jīng)營為主，例如統(tǒng)一賬期等。（5）煤炭行業(yè)或通過行政干預(yù)、嚴(yán)格規(guī)范產(chǎn)能防止惡性競(jìng)爭(zhēng)。（6）生豬養(yǎng)殖以行政控產(chǎn)及出欄體重管理推進(jìn)“反內(nèi)卷”行動(dòng)。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG41N1402492790