每經(jīng)編輯｜彭水萍

恒瑞醫(yī)藥拿下海外授權(quán)大單，潛在總金額超百億美元。受利好催化，恒瑞醫(yī)藥A股午后沖擊漲停，股價(jià)創(chuàng)4年新高。創(chuàng)新藥ETF國泰（517110）漲超2.5%，年內(nèi)漲幅達(dá)50%領(lǐng)漲市場(chǎng)。

消息面上，恒瑞醫(yī)藥7月28日早間公告稱，公司與GSK達(dá)成協(xié)議，將HRS-9821項(xiàng)目的全球獨(dú)家權(quán)利和至多11個(gè)項(xiàng)目的全球獨(dú)家許可的獨(dú)家選擇權(quán)有償許可給GSK。GSK將向恒瑞支付5億美元的首付款，如果所有項(xiàng)目均獲得行使選擇權(quán)且所有里程碑均已實(shí)現(xiàn)，恒瑞將有資格獲得未來基于成功開發(fā)、注冊(cè)和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元。

在目前國內(nèi)創(chuàng)新支付體系下，部分創(chuàng)新品種已經(jīng)實(shí)現(xiàn)研發(fā)投入回報(bào)的正循環(huán)，銷售額持續(xù)新高，同時(shí)海外臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，對(duì)外授權(quán)進(jìn)入高峰期，創(chuàng)新價(jià)值兌現(xiàn)加速，有望進(jìn)一步打開國產(chǎn)醫(yī)藥創(chuàng)新的成長天花板，加速國產(chǎn)創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械企業(yè)的成長。

華福證券表示，2020年至2024年，創(chuàng)新藥BD交易總金額從92億美元提高到523億美元，首付款金額從6億美元提升到41億美元。2025年初至今，創(chuàng)新藥出海交易總金額已達(dá)455億美元，首付款已達(dá)到22億美元，全年有望創(chuàng)新高。

展望2025年下半年至2026年，創(chuàng)新藥行業(yè)有望延續(xù)高景氣，催化主要集中在政策落地、臨床數(shù)據(jù)讀出、出海BD交易三方面。

政策層面，首個(gè)商保創(chuàng)新藥目錄有望于2025年內(nèi)推出，旨在納入超出基本醫(yī)保范圍的品種。展望2025年下半年，醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整有望納入更多新藥，優(yōu)化藥品進(jìn)院流程；目前預(yù)期下半年國內(nèi)集采政策也有望偏緩和，政策面利好創(chuàng)新藥公司。

臨床數(shù)據(jù)與學(xué)術(shù)會(huì)議催化方面，2025年下半年歐洲心臟病學(xué)會(huì)年會(huì)（ESC，8月）、歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會(huì)年會(huì)（ESMO，9月）、世界肺癌大會(huì)（WCLC，9月）、中國臨床腫瘤學(xué)會(huì)年會(huì)（CSCO，11月）將舉辦，預(yù)計(jì)將披露中國創(chuàng)新藥的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。若相關(guān)創(chuàng)新藥公司在雙抗、ADC、CAR-T等領(lǐng)域的產(chǎn)品數(shù)據(jù)公布PFS/OS顯著優(yōu)于國際競(jìng)品更新，有望繼續(xù)推動(dòng)管線價(jià)值重估。

國際化戰(zhàn)略方面，我國創(chuàng)新藥從License-out到全球商業(yè)化加速。雖然目前較多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目BD雖已有一定市場(chǎng)預(yù)期，但仍存在落地超預(yù)期的可能，海外估值并未泡沫化，出海也已形成正向循環(huán)，從全球角度看國內(nèi)創(chuàng)新藥占比仍有提升空間。預(yù)計(jì)2025年全年BD交易額有望超500億美元（上半年已創(chuàng)歷史新高），展望下半年，重磅學(xué)術(shù)會(huì)議期間，跨國藥企的BD團(tuán)隊(duì)將會(huì)密集參會(huì)，若國產(chǎn)創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)亮眼，對(duì)應(yīng)品種可能觸發(fā)新一輪授權(quán)交易。

感興趣的投資者可以關(guān)注創(chuàng)新藥ETF國泰（517110），覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企。 

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