每經(jīng)編輯｜趙云    

截至上周五（8月8日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收3398.58美元/盎司，上周累計(jì)上漲35.94美元/盎司，漲幅1.07%。上周金價(jià)高位震蕩、小幅收漲，金價(jià)最高上行至3,398.58美元/盎司，最低下探至3,368.81美元/盎司。 

回顧上周以來海外主要市場動(dòng)態(tài)：7月ISM服務(wù)業(yè)PMI不及預(yù)期，關(guān)稅及政策不確定性影響顯現(xiàn)，市場降息預(yù)期有所升溫；加上地緣政治沖突不確定性加大，金價(jià)高位震蕩、小幅收漲。 

9月將至，市場若開啟降息交易，對于金價(jià)可能有一定利好，關(guān)注本周將公布的美國7月CPI、PPI數(shù)據(jù)。中長期美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球“去美元化”趨勢對金價(jià)依然構(gòu)成利好，可持續(xù)關(guān)注，回調(diào)時(shí)或可考慮逢低分批布局。 

周度回顧： 

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國6月耐用品訂單環(huán)比終值公布值-9.4%，預(yù)期值-9.3%，前值-9.3%；美國6月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單環(huán)比終值公布值-0.8%，前值-0.7%；美國6月工廠訂單環(huán)比公布值-4.8%，預(yù)期值-5%，前值8.2%；美國7月ISM非制造業(yè)指數(shù)公布值50.1，預(yù)期值51.5，前值50.8；美國6月批發(fā)庫存環(huán)比終值公布值0.1%，預(yù)期值0.2%，前值0.2%；美國8月2日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(萬人) 公布值22.6，預(yù)期值22.2，前值21.8；美國7月Markit綜合PMI終值公布值55.1，預(yù)期值54.6，前值54.6；美國7月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值公布值55.7，預(yù)期值55.2，前值55.2。 

美國7月ISM服務(wù)業(yè)PMI不及預(yù)期，關(guān)稅及政策不確定性影響顯現(xiàn)。①美國6月工廠訂單環(huán)比為-4.8%，符合預(yù)期，主要由于商用飛機(jī)訂單銳減，前值由8.20%修正為8.3%。②美國6月貿(mào)易逆差為602億美元，低于預(yù)期的610億美元，為2023年9月以來最小逆差，前值由715億美元修正為717億美元。③美國25年7月ISM服務(wù)業(yè)PMI為50.1，低于預(yù)期、低于前值。環(huán)比6月：商業(yè)活動(dòng)指數(shù)下降1.6至52.6，反映未來走勢的新訂單指數(shù)下降1.0至50.3；存貨指數(shù)下降0.9至51.8；存貨信心指數(shù)下降3.9至53.2；反映就業(yè)的招聘指數(shù)下降0.8至46.4，服務(wù)業(yè)就業(yè)壓力持續(xù)；反映薪資的價(jià)格指數(shù)增加2.4至69.9，服務(wù)業(yè)薪資通脹粘性較高。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，至25年底降息幅度降至57bp。 

（2）市場動(dòng)態(tài)

美聯(lián)儲(chǔ)主席新人選浮出水面，現(xiàn)理事沃勒在特朗普顧問圈呼聲最高。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月5日，特朗普表示將在本周末前決定美聯(lián)儲(chǔ)理事空缺提名人選，并已將接替美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的候選人范圍縮小至四人——國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特、美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什以及其他兩人（市場猜測其中一位是現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒）。據(jù)悉，特朗普顧問圈最看好美聯(lián)儲(chǔ)理事Waller接替鮑威爾；白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席Miran獲提名出任美聯(lián)儲(chǔ)理事，任期至明年1月。 

美國對印度關(guān)稅提高至50%，中美“非常接近”達(dá)成協(xié)議。①對印度：特朗普宣布將印度關(guān)稅翻倍至50%，以懲罰印度購買俄羅斯石油。印度據(jù)悉正在權(quán)衡做出讓步，其國有煉油企業(yè)暫停采購俄油。②對日本：日本首席貿(mào)易談判代表稱，美國確認(rèn)將停止對日本疊加征收15%的普遍性關(guān)稅，并按照承諾下調(diào)汽車關(guān)稅。③對中國：特朗普稱中美“非常接近”就延長貿(mào)易休戰(zhàn)達(dá)成協(xié)議。美國商務(wù)部長表示，對華關(guān)稅休戰(zhàn)期可能會(huì)延長90天。④對半導(dǎo)體：特朗普表示將對包括半導(dǎo)體在內(nèi)的進(jìn)口產(chǎn)品征收100%的關(guān)稅，但會(huì)對將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回美國的企業(yè)予以豁免。蘋果將在此前已宣布的5000億美元的基礎(chǔ)上，再向美國經(jīng)濟(jì)投資1000億美元。⑤對藥品：美國將首先對進(jìn)口藥品征收“小額關(guān)稅”，并在一年左右的時(shí)間內(nèi)提高稅率至250%。 

美俄領(lǐng)導(dǎo)人4年來首次線下會(huì)晤，商討俄烏?；鸷完P(guān)稅等事宜。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月8日，特朗普在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交” 上發(fā)文稱，其將與俄羅斯總統(tǒng)普京于8月15日在阿拉斯加州舉行會(huì)晤，更多細(xì)節(jié)將隨后公布。9日，俄羅斯總統(tǒng)助理烏沙科夫證實(shí)了上述消息。此前，特朗普曾于7月31日對俄羅斯發(fā)出“最后通牒”說，表示鑒于俄羅斯在烏克蘭的軍事行動(dòng)，美國準(zhǔn)備對俄羅斯實(shí)施新制裁，設(shè)定的最后期限為8月8日。 

以色列安全內(nèi)閣批準(zhǔn)以軍接管加沙城，加沙沖突或進(jìn)一步升級。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月8日，以色列安全內(nèi)閣已經(jīng)批準(zhǔn)由以色列國防軍接管加沙地帶北部的加沙城，最終目標(biāo)是徹底摧毀哈馬斯。英國《衛(wèi)報(bào)》指出，這標(biāo)志著以色列對加沙為期22個(gè)月的攻勢再次升級。以色列媒體注意到，內(nèi)塔尼亞胡有意“全面占領(lǐng)加沙地帶”，而其辦公室的最新聲明提到的是“接管加沙城”，這意味著以軍還將推進(jìn)至其他尚未控制的地區(qū)。此前，以色列軍方高層強(qiáng)烈反對全面占領(lǐng)加沙。哈馬斯高級官員警告稱，以方此舉只會(huì)使局勢陷入新的困境。 

周點(diǎn)評：黃金仍具備中長期動(dòng)能 

美國7月ISM服務(wù)業(yè)PMI不及預(yù)期，關(guān)稅及政策不確定性影響顯現(xiàn)，市場降息預(yù)期有所升溫；加上地緣政治沖突不確定性加大，金價(jià)高位震蕩、小幅收漲。9月將至，市場若開啟降息交易，對于金價(jià)可能有一定利好，需繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，關(guān)注本周將公布的美國7月CPI、PPI數(shù)據(jù)。中長期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢”對于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，回調(diào)時(shí)或可考慮逢低分批布局。 

特朗普的政策主張來看，關(guān)稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎(chǔ)關(guān)稅”已經(jīng)普遍加征，目前的關(guān)稅稅率仍然高于之前，激進(jìn)的關(guān)稅政策依然放大了美國經(jīng)濟(jì)陷入“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)政策的反復(fù)加劇了市場不確定性，對于金價(jià)也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關(guān)稅政策主張也可能會(huì)一定程度上促進(jìn)央行購金趨勢。 

此外近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對于美元信用產(chǎn)生持續(xù)影響，進(jìn)而對于金價(jià)有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進(jìn)合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護(hù)美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲(chǔ)備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權(quán)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)預(yù)期之外的信用風(fēng)險(xiǎn)（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風(fēng)險(xiǎn)），則可能推高全市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對黃金構(gòu)成利好?？沙掷m(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展歷程及相應(yīng)影響。 

長期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。央行購金趨勢仍在持續(xù)，中國央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，7月末黃金儲(chǔ)備7396萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加6萬盎司，這是中國央行連續(xù)第九個(gè)月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及全球央行購金情況。 

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場觀點(diǎn)隨市場環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現(xiàn)貨合約，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。