｜2025年8月19日 星期二｜

NO.1 中信建投：慢牛行情后續(xù)的兩個(gè)演化可能

中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，本輪慢牛行情始于6月23日，共有4個(gè)特征：（1）結(jié)構(gòu)性景氣是當(dāng)下市場(chǎng)的主要推力；（2）內(nèi)外部不確定性限制短期資金的快速涌入；（3）市場(chǎng)做多方向明確但節(jié)奏穩(wěn)??；（4）上半周強(qiáng)于下半周。目前投資者情緒上升較快，注意市場(chǎng)后續(xù)過(guò)熱可能。中期市場(chǎng)慢牛行情后續(xù)2個(gè)演化的可能：一是市場(chǎng)回調(diào)整固，放慢上漲節(jié)奏，市場(chǎng)慢牛的格局有望延續(xù)；二是市場(chǎng)加速趕頂，可能因?yàn)榻灰走^(guò)熱或交易結(jié)構(gòu)惡化出現(xiàn)大幅回調(diào)，導(dǎo)致本輪慢牛行情結(jié)束。行業(yè)配置方面，建議以紅利板塊作為底倉(cāng)，對(duì)新賽道的進(jìn)攻應(yīng)注重賽道間輪動(dòng)。

NO.2 天風(fēng)證券：AI應(yīng)用呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，形成“四大梯隊(duì)”格局

天風(fēng)證券指出，2025年上半年，AI應(yīng)用呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，形成“四大梯隊(duì)”格局：第一梯隊(duì)為AI搜索引擎和AI綜合助手；第二梯隊(duì)包括AI社交互動(dòng)和AI專業(yè)顧問(wèn)；第三梯隊(duì)為AI效率辦公和AI圖像處理；第四梯隊(duì)涵蓋AI創(chuàng)作設(shè)計(jì)、文案寫作等。移動(dòng)端AI應(yīng)用月活躍用戶規(guī)模達(dá)6.8億，插件形態(tài)用戶規(guī)模超越原生App。三類形態(tài)AI應(yīng)用上半年復(fù)合增長(zhǎng)率直擊“場(chǎng)景必須度+用戶替代成本”問(wèn)題。AI搜索賽道及AI綜合助手賽道的超頭現(xiàn)象，預(yù)示著“搜索+服務(wù)”的融合將成為流量入口新范式。

NO.3 中信建投：看好泛人形機(jī)器人在物流分揀場(chǎng)景率先應(yīng)用

中信建投研報(bào)表示，為實(shí)現(xiàn)物流分揀作業(yè)，泛人形機(jī)器人（非完全人形）需要具備多模態(tài)感知和端到端大模型能力。我們認(rèn)為當(dāng)前硬件端泛人形機(jī)器人已經(jīng)達(dá)到物流場(chǎng)景商業(yè)化的門檻，但國(guó)產(chǎn)具身模型端距離真正落地仍有一定提升空間。從經(jīng)濟(jì)性來(lái)看，在2年收回成本的假設(shè)下，泛人形機(jī)器人的投入產(chǎn)出比與分揀工人已經(jīng)持平。我們認(rèn)為今年下半年泛人形機(jī)器人在物流場(chǎng)景會(huì)逐步從demo場(chǎng)景轉(zhuǎn)向交付客戶試用，等客戶驗(yàn)證后明年有望迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)。

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