每經記者｜黃婉銀    每經實習記者｜李旭馗    每經編輯｜張海妮    

8月21日，國內個人衛(wèi)生用品龍頭企業(yè)恒安國際（01044.HK，股價24.54港元，市值284.87億港元）交出一份營收微降、利潤收縮的中期成績單。財報顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.08億元，同比略降0.2%；公司權益持有人應占利潤約13.73億元，同比減少2.6%；毛利率由去年同期的33.3%下滑至32.3%。

中期財報顯示，恒安國際三大業(yè)務表現(xiàn)分化明顯：紙巾業(yè)務收入為71.74億元，同比增長3.2%，占比提升至60.8%；衛(wèi)生用品（含衛(wèi)生巾和紙尿褲）收入為33.04億元，同比下滑14.4%，占比降至28.0%；其他業(yè)務（含原材料貿易、家居用品及國際業(yè)務）收入為13.31億元，同比增長29.6%。

在當日舉行的業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場，恒安國際執(zhí)行董事兼行政總裁許清流在回答《每日經濟新聞》記者關于公司未來增長品類的提問時稱，近年隨著消費習慣變化，濕廁紙、洗臉巾等品類快速增長，底部抽取式衛(wèi)生紙等產品通過優(yōu)化使用方式打開市場。對此，公司已推出含乳酸的洗臉巾等創(chuàng)新產品。未來恒安國際會將趨勢品、明星品單列分類跟蹤市場走勢。

許清流表示：“像紙巾、衛(wèi)生巾、濕巾這類傳統(tǒng)產品，在材料工藝、使用方法等層面仍存在創(chuàng)新空間，所以我認為不斷開發(fā)新品才是業(yè)務健康發(fā)展的方向。”

業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場 圖片來源：每經實習記者 李旭馗 攝

紙巾業(yè)務靠輕微提價實現(xiàn)增長，衛(wèi)生用品業(yè)務拖累整體表現(xiàn)

在發(fā)布會現(xiàn)場，恒安國際執(zhí)行董事兼財務總監(jiān)李偉梁介紹道，今年上半年紙巾業(yè)務板塊增長主要靠提升銷量與產品價格。其中，濕巾業(yè)務表現(xiàn)突出，銷售額同比大幅增長23.5%，濕巾業(yè)務收入占紙巾業(yè)務整體收入的比例已超過11%。

許清流在回應記者提問時表示，他在公司2024年年度業(yè)績發(fā)布會上曾提及“行業(yè)價格戰(zhàn)卷到快卷不動”，今年上半年紙巾業(yè)務銷售額增長但銷量基本持平的表現(xiàn)印證了這一行業(yè)趨勢。“我們是真的卷不動了，只能靠輕微提價來實現(xiàn)增長。”

上半年，恒安國際衛(wèi)生用品業(yè)務收入下滑主要受行業(yè)新品牌入局、傳統(tǒng)渠道客流減少及電商平臺促銷競爭影響。不過，衛(wèi)生用品業(yè)務較2024年下半年環(huán)比回升7.3%，呈復蘇勢頭。

李偉梁提到，上半年國內衛(wèi)生用品行業(yè)競爭激烈，公司衛(wèi)生巾和紙尿褲業(yè)務均受價格戰(zhàn)影響而出現(xiàn)下滑。但受惠于成人失禁用品市場規(guī)模日益壯大，公司成人紙尿褲業(yè)務在上半年實現(xiàn)了約1%的增長。高端系列同樣表現(xiàn)亮眼，衛(wèi)生巾“天山絨棉”系列銷售額達2.9億元，同比增長26.4%；紙尿褲“Q·MO”系列銷售額達3.4億元，按年增長6.6%；其他業(yè)務收入同比增加約2億元，李偉梁解釋道，這主要源于期內原材料貿易業(yè)務收入增長50.7%至7.4億元。

恒安國際資產財政狀況穩(wěn)健。截至2025年6月末，公司賬面現(xiàn)金高達230億元，較2024年底增長近41億元；盡管銀行貸款也有所增加，但凈現(xiàn)金規(guī)模仍達到64.3億元，同比擴張逾6億元。

恒安國際宣布派發(fā)中期股息每股0.70元，與去年同期持平，合計派息約8.13億元。

電商與新零售營收占比超三成，即時零售或成新引擎

2025年上半年，恒安電商與新零售渠道銷售收入同比增長7.9%，占公司整體銷售比例升至34.4%。許清流表示，電商與新零售渠道業(yè)績在今年下半年至明年仍將呈增長趨勢，尤其看好“即時零售”銷售渠道，預計將成為新的業(yè)績增長極。

毛利率方面，盡管紙巾業(yè)務毛利率從19.6%提升至21.9%，但因高毛利的衛(wèi)生巾業(yè)務毛利率從59.5%降至57.3%，加之原材料絨毛漿成本上升，集團整體毛利率同比下降1個百分點。

衛(wèi)生巾的安全問題是近年來全社會關注的焦點。在業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場，《每日經濟新聞》記者就“恒安國際如何在維持高毛利率的同時保證衛(wèi)生巾產品安全”一事進行了提問。

許清流表示，衛(wèi)生巾的安全性與毛利率并無直接關聯(lián)，高毛利率主要用于支撐衛(wèi)生巾業(yè)務較高的營銷費用，若營銷費用不足，易陷入價格競爭。

中期財報顯示，上半年公司銷售及行政費用同比增長5.7%至26億元，主要用于加大在線營銷投入，推廣公司主推產品。

在回答《每日經濟新聞》記者的提問時，許清流還強調：“衛(wèi)生巾安全始終是重中之重，現(xiàn)在全行業(yè)均加大衛(wèi)生巾安全生產投入，國家針對衛(wèi)生巾的新國標已經出臺，與以往相比更加嚴格。恒安國際針對衛(wèi)生巾的企業(yè)標準一直高于國標。”

封面圖片來源：每經實習記者 李旭馗 攝