每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

9月4日，人民銀行公告，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年9月5日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月（91天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，9月5日將有10000億元3個(gè)月期買斷式逆回購到期。由此，央行明日開展10000億元買斷式逆回購操作，相當(dāng)于本月3個(gè)月期買斷式逆回購等量續(xù)作。本月還有3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期，預(yù)計(jì)央行9月還會(huì)開展一次6個(gè)月期買斷式逆回購操作，而且不排除加量續(xù)作的可能。

中信證券宏觀分析師趙詣判斷，9月存單到期壓力仍然較高，疊加超長期特別國債發(fā)行壓力，維持流動(dòng)性充裕訴求下央行可能會(huì)延續(xù)今年6月以來買斷式逆回購凈投放的操作模式，不排除后續(xù)超額續(xù)作6個(gè)月期買斷式逆回購的可能性。

3個(gè)月期買斷式逆回購等量續(xù)作

回顧8月，買斷式逆回購?fù)斗?2000億元，回籠9000億元，當(dāng)月凈投放3000億元。

9月，央行在月初便宣布開展10000億元買斷式逆回購操作。王青指出，這可理解為相當(dāng)于本月到期的3個(gè)月期買斷式逆回購等量續(xù)作。本月還有3000億元6個(gè)月期買斷式逆回購到期，預(yù)計(jì)央行9月還會(huì)開展一次6個(gè)月期買斷式逆回購操作，而且不排除加量續(xù)作的可能。

王青分析，9月政府債券會(huì)繼續(xù)處于發(fā)行高峰期；當(dāng)月商業(yè)銀行同業(yè)存單到期量達(dá)3.5萬億元，為年內(nèi)次高水平；另外，當(dāng)前股市走強(qiáng)，居民存款“搬家”現(xiàn)象較為明顯，也會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。由此，著眼于應(yīng)對(duì)流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)9月央行會(huì)延續(xù)此前3個(gè)月的買斷式逆回購加量續(xù)作模式。

與此同時(shí)，9月還有3000億元MLF到期，央行也可能加量續(xù)作。這意味著當(dāng)月央行將綜合運(yùn)用MLF和買斷式逆回購政策工具，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，助力政府債券發(fā)行，同時(shí)也將釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。

趙詣分析，9月存單到期壓力仍然較高，疊加超長期特別國債發(fā)行壓力，維持流動(dòng)性充裕訴求下央行可能會(huì)延續(xù)今年6月以來買斷式逆回購凈投放的操作模式，不排除后續(xù)超額續(xù)作6個(gè)月期買斷式逆回購的可能性。另一方面，當(dāng)月MLF到期規(guī)模為3000億元，預(yù)計(jì)MLF可能會(huì)配合延續(xù)此前小幅凈投放的操作方式。

央行：強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)

展望未來，王青預(yù)計(jì)，從保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)銀行加大信貸投放力度，釋放穩(wěn)增長政策適度加力信號(hào)等角度出發(fā)，四季度央行有可能實(shí)施降準(zhǔn)，并適時(shí)恢復(fù)國債買賣。這意味著后期數(shù)量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。

央行近期披露的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，保持融資和貨幣總量合理增長。進(jìn)一步落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，抓好各項(xiàng)貨幣政策措施執(zhí)行。強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏。密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)銀行穩(wěn)固信貸支持力度，保持金融總量合理增長，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的金融環(huán)境。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博日前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，當(dāng)前流動(dòng)性正逐漸趨于寬松，中國經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的緩慢回落期，無風(fēng)險(xiǎn)利率整體處于下行趨勢(shì)，這直接驅(qū)動(dòng)債券走牛，預(yù)計(jì)央行將持續(xù)投放流動(dòng)性以維持市場(chǎng)充裕，充裕的流動(dòng)性將成為股債雙牛的推手。

廖博說，央行更傾向于在現(xiàn)有的流動(dòng)性管理框架下，根據(jù)市場(chǎng)利率變化實(shí)際情況，綜合靈活運(yùn)用多種政策工具，科學(xué)安排貨幣政策工具到期節(jié)奏，做好跨周期流動(dòng)性管理；前瞻精準(zhǔn)開展流動(dòng)性邊際調(diào)節(jié)，熨平短期影響因素，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，充分滿足市場(chǎng)主體合理的流動(dòng)性需求。

廖博判斷，年內(nèi)降準(zhǔn)降息均有落地的空間和可能。預(yù)計(jì)2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)，與財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、社保等各項(xiàng)政策形成合力，預(yù)計(jì)全年央行仍有一次50BP降準(zhǔn)以及20BP降息。同時(shí)也提示，物價(jià)回升并非一蹴而就，其將是一個(gè)緩慢的過程，需要各個(gè)部門協(xié)同發(fā)力。近期推出的整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)有助于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格良性傳導(dǎo)，促進(jìn)制造業(yè)利潤和效率提升，相關(guān)政策將不斷優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，緩解供需矛盾，支撐價(jià)格運(yùn)行在良性循環(huán)的軌道。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝