每經(jīng)記者｜張靜    每經(jīng)編輯｜張文瑜    

已經(jīng)連續(xù)三年虧損的*ST步森（002569.SZ），在寶雞國(guó)資入主后，正在與時(shí)間賽跑。

9月7日，*ST步森發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金方式向南通二紡機(jī)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南通二紡機(jī)”）出售其持有的陜西步森服飾智造有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陜西步森”）35%股權(quán)。

交易完成后，這家老牌男裝企業(yè)將徹底退出陜西步森的業(yè)務(wù)版圖，也是*ST步森在2025年董事會(huì)大換血后首次資產(chǎn)出售。

2024年6月，寶雞方維同創(chuàng)企業(yè)管理合伙企業(yè)通過(guò)司法拍賣以1.62億元拍得ST步森14.81%股權(quán)，標(biāo)志著地方國(guó)資開始接手這家瀕臨退市的上市公司。

面臨所剩時(shí)間不多的保殼窗口期，這場(chǎng)看似普通的資產(chǎn)出售，背后實(shí)則是一場(chǎng)艱難的保殼之戰(zhàn)。

出售陜西步森

陜西步森服飾智造有限公司，位于陜西省寶雞市渭濱區(qū)巨福東路21號(hào)，成立于2021年4月13日，是一家集服裝設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的專業(yè)服裝企業(yè)。

穿透股權(quán)，陜西步森由陜西中匠文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司持股65%，上市公司*ST步森持股35%。

根據(jù)公開信息，兩家企業(yè)聯(lián)合投資旨在打造步森服飾西北智能生產(chǎn)基地，意味著陜西步森承擔(dān)著ST步森在西部地區(qū)的制造任務(wù)。

而西北智能生產(chǎn)基地項(xiàng)目于2021年11月開工建設(shè)，總投資3億元，規(guī)劃建設(shè)綜合辦公樓及標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)廠房5.5萬(wàn)平方米。2022年12月一期工程主體建設(shè)完工。

項(xiàng)目建成后以襯衫、西褲、職業(yè)裝、工作服、休閑運(yùn)動(dòng)服飾、戶外裝備產(chǎn)品生產(chǎn)為主線。

不過(guò)，據(jù)公告，陜西步森自產(chǎn)線建設(shè)完畢后，由于缺乏商務(wù)資源，產(chǎn)能利用一直不足。

據(jù)*ST步森2024年年報(bào)顯示，陜西步森按權(quán)益法入賬，賬面余額為6977.2萬(wàn)元，2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，賬面余額則為6913.7萬(wàn)元。

至少?gòu)呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這家成立已有4年的子公司，并未能如預(yù)期那樣為上市公司貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)與收入。

9月7日，*ST步森公告表示擬向南通二紡機(jī)出售陜西步森35%的股權(quán)，擬采用現(xiàn)金方式，不涉及發(fā)行股份。經(jīng)初步測(cè)算，本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

來(lái)源：*ST步森公告

交易完成后，這家男裝企業(yè)將徹底退出陜西步森。目前，此次交易尚處于初步籌劃階段，交易方案、交易價(jià)格等核心要素仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，接盤方南通二紡機(jī)是紡織機(jī)械制造企業(yè)。公告中稱，其目的主要為降低運(yùn)營(yíng)成本，擬在西部地區(qū)通過(guò)自建、合作、聯(lián)營(yíng)等方式增擴(kuò)產(chǎn)能及向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。

從戰(zhàn)略角度看，南通二紡機(jī)收購(gòu)陜西步森股權(quán)符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的邏輯。陜西步森與南通二紡機(jī)合作后可以承接來(lái)自東部地區(qū)的轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，促進(jìn)其經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

這種交易也實(shí)現(xiàn)了雙贏：南通二紡機(jī)借此落子西部，拓展生產(chǎn)布局；陜西步森則有望擺脫目前產(chǎn)能閑置的困境，迎來(lái)新的業(yè)務(wù)契機(jī)。

對(duì)于上述出售事宜，記者致電上市公司采訪，但對(duì)方年報(bào)公開電話無(wú)人接聽，隨后記者發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿前，亦未收到對(duì)方回復(fù)。

賣資產(chǎn)保殼

*ST步森出售陜西步森的原因不言而喻，保殼壓力當(dāng)前，“活下來(lái)”是最為緊要的。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，*ST步森2022年的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-7102.8萬(wàn)元，而2021年該項(xiàng)數(shù)據(jù)為3255.7萬(wàn)元，凈利潤(rùn)由盈利轉(zhuǎn)為虧損，此后幾年公司均處于虧損狀態(tài)。

2023年至2025年上半年，公司凈利潤(rùn)累計(jì)虧損1.29億元。

每經(jīng)記者注意到，公司業(yè)績(jī)的頂峰還停留在2011年上市之初，當(dāng)年?duì)I收7.15億元，凈利潤(rùn)5283萬(wàn)元。

因2024年度凈利潤(rùn)為負(fù)值，且扣除后的營(yíng)業(yè)收入不足3億元，公司股票自2025年4月25日開市起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

同時(shí)，因最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣非前后凈利潤(rùn)均為負(fù)值，且持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性，公司被疊加實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

2025年上半年，*ST步森實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5195.14萬(wàn)元，同比下降25.19%；歸母凈利潤(rùn)為虧損1046.02萬(wàn)元。若公司2025年經(jīng)審計(jì)后的相關(guān)指標(biāo)繼續(xù)觸及相關(guān)規(guī)定的相關(guān)情形，公司股票可能被終止上市。

公司背后的經(jīng)營(yíng)和退市壓力可想而知，值得注意的是，公司實(shí)際控制人目前為寶雞國(guó)資，對(duì)寶雞國(guó)資而言，也是在與時(shí)間賽跑。

2024年6月，寶雞方維同創(chuàng)企業(yè)管理合伙企業(yè)通過(guò)司法拍賣，以1.62億元拍得ST步森原控股股東東方恒正持有公司的14.81%股權(quán)，成為ST步森單一擁有表決權(quán)份額最大的股東。

上市公司的控股股東因此變?yōu)閷氹u方維同創(chuàng)，最終實(shí)際控制人變?yōu)閷氹u市財(cái)政局。

寶雞國(guó)資入主上市公司后，迅速進(jìn)行了董事會(huì)換血，公司第七屆董事會(huì)成員大多擁有寶雞國(guó)資背景，市場(chǎng)曾普遍預(yù)期上市公司后續(xù)會(huì)有資本動(dòng)作。

彼時(shí)，網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)關(guān)于“西鳳酒借殼上市”的傳聞，一度鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。公司迅速否認(rèn)并澄清，稱控股股東方維同創(chuàng)本次擬對(duì)公司進(jìn)行換屆改選與西鳳酒“借殼”沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)，也沒(méi)有相關(guān)重組計(jì)劃。

在2025年僅剩不到四個(gè)月的情況下，*ST步森當(dāng)務(wù)之急顯然是保殼，如果通過(guò)資產(chǎn)注入方式保殼，時(shí)間上很可能來(lái)不及，而出售陜西步森是公司董事會(huì)換血之后的首次資產(chǎn)出售，或是更為現(xiàn)實(shí)的選擇。

寶雞國(guó)資算盤

出售陜西步森35%股權(quán)后，*ST步森將不再持有陜西步森任何股權(quán)，意味著公司在陜西的資產(chǎn)布局將告一段落。

關(guān)于出售資產(chǎn)的原因，*ST步森在公告中解釋稱是基于公司未來(lái)發(fā)展的安排，有利于公司進(jìn)一步聚焦主業(yè)、改善流動(dòng)性、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，集中資源進(jìn)一步聚焦發(fā)展公司自有服裝服飾等核心業(yè)務(wù)，以增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

據(jù)2025年中報(bào)，*ST步森的主要產(chǎn)品包括男士襯衫、西服、西褲、茄克衫、T恤衫及職業(yè)裝等服裝服飾系列，以“步森男裝”為主打品牌。

從中報(bào)來(lái)看，公司主營(yíng)收入構(gòu)成中，襯衫占比13.94%，褲裝占比16.32%，西服占比19.51%，外套占比17.08%，針織衫占比16.63%。

毛利率方面，西服毛利率達(dá)46.32%，針織衫43.22%，褲裝43.43%，襯衫38.47%，均比上年同期下滑。

而公司主業(yè)服裝制造業(yè)整體毛利率為31.49%，同比減少9.41%；凈利率為-20.42%，同比減少93.77%；三費(fèi)占營(yíng)收比高達(dá)41.43%，同比增長(zhǎng)19.9%。這些數(shù)據(jù)表明公司經(jīng)營(yíng)狀況較為糟糕。

現(xiàn)金流方面，公司貨幣資金只有496.2萬(wàn)元；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.01元，同比減少150.34%，顯然公司現(xiàn)金流非常緊張。

從短期財(cái)務(wù)角度看，此次出售資產(chǎn)將帶來(lái)現(xiàn)金流入，確有利于改善公司緊張的現(xiàn)金流狀況。

但從長(zhǎng)期看，擺在寶雞國(guó)資面前的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻，僅僅出售資產(chǎn)只能暫緩危機(jī)，并不能根本解決*ST步森的經(jīng)營(yíng)困境，地方國(guó)資需要盡快找到提升主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力、恢復(fù)盈利能力的具體路徑。

不過(guò)，考慮到寶雞國(guó)資已成為*ST步森的實(shí)際控制人，未來(lái)不排除公司在陜西會(huì)有新的戰(zhàn)略布局。寶雞國(guó)資可能會(huì)在未來(lái)適時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或推動(dòng)業(yè)務(wù)重組，以幫助上市公司徹底擺脫困境。

但目前來(lái)看，寶雞國(guó)資的首要任務(wù)是確保上市公司保殼成功，避免退市風(fēng)險(xiǎn)，只有先保住上市資格，才能有后續(xù)的資本運(yùn)作空間。

值得注意的是，出售公告發(fā)布后，公司9月8日開盤漲停，報(bào)漲停價(jià)9.65元/股，短期內(nèi)市場(chǎng)和投資者給出了熱切的反應(yīng)。

而未來(lái)市場(chǎng)和投資者更為關(guān)注的是，這家擁有上市平臺(tái)資源的地方國(guó)資，能否在最后四個(gè)月內(nèi)打響翻身仗。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）