每經(jīng)記者｜黃鑫磊    每經(jīng)編輯｜董興生    

從9月10日起，上海電力（600021.SH，股價23.1元，市值650.67億元）不用再每30日披露一次重大資產(chǎn)購買交割進展公告了，此前，上海電力已連續(xù)8年發(fā)布相關(guān)公告。

9月9日，上海電力發(fā)布《關(guān)于終止重大資產(chǎn)購買的公告》，宣布終止以現(xiàn)金收購KES POWER LTD.（以下簡稱“KES能源公司”）持有的K-ELECTRIC LIMITED（以下簡稱“KE公司”）66.40%股權(quán)的重大資產(chǎn)購買事項。

上海電力給出的理由是，鑒于交易對方始終未能達成交割先決條件及巴基斯坦營商環(huán)境變化導(dǎo)致本次交易不再符合公司國際化發(fā)展方向。

兩大原因?qū)е陆灰捉K止

從決策歷程來看，上海電力此次終止重大資產(chǎn)購買并非臨時決定，而是經(jīng)過嚴謹?shù)膬?nèi)部決策流程。

公告披露，自2017年3月21日至2025年8月20日，上海電力按照相關(guān)規(guī)定每30日披露一次《上海電力股份有限公司關(guān)于公司重大資產(chǎn)購買交割進展的公告》，對實施進展及尚需開展的工作情況進行說明，并對本次交易因電價發(fā)生變化而影響標的公司盈利能力、交易條件一直未能落實從而存在終止風(fēng)險、正在組織相關(guān)方研究終止本次交易的相關(guān)事宜等事項進行提示。

8月19日，上海電力發(fā)布的最后一份關(guān)于公司重大資產(chǎn)購買交割進展的公告顯示，鑒于本次交易條件一直未能落實且不再具備實施條件，公司正在組織相關(guān)方研究終止本次交易的相關(guān)事宜，并履行內(nèi)部相關(guān)流程。

9月9日當天，上海電力召開董事會會議，審議通過《關(guān)于終止并核銷巴基斯坦KE公司股權(quán)收購事項的議案》，同意公司終止本次重大資產(chǎn)購買事項。在此之前，該事項已經(jīng)公司董事會2025年第七次獨立董事專門會議及董事會2025年第二次戰(zhàn)略與投資委員會會議審議通過。

從終止原因來看，核心因素集中在交割先決條件未滿足與巴基斯坦營商環(huán)境變化兩大方面。

據(jù)公告，自2016年啟動收購以來，上海電力與KES能源公司持續(xù)推進各項工作，但KES能源公司始終未能達成《股份買賣協(xié)議》第4.1條規(guī)定的交割先決條件，這使得上海電力有權(quán)依據(jù)《股份買賣協(xié)議》第4.8條終止該協(xié)議。

另一方面，2018年7月，巴基斯坦國家電力監(jiān)管局（NEPRA）公布了“重新考慮”后的新多年電價機制，很大程度上降低了KE公司的盈利水平和股權(quán)價值，交易雙方同意重新估值并調(diào)整交易價格。2019年，完成各專業(yè)補充盡調(diào)和財務(wù)模型調(diào)整后，經(jīng)上海電力專題會審議，公司向KES能源公司提交了更新版的非約束性報價，但KES能源公司反饋報價未被接受。

對此，上海電力稱，經(jīng)審慎研究分析，為切實維護公司及全體股東利益，公司決定終止本次重大資產(chǎn)購買事項。

上海電力還表示，本次交易從啟動到終止，未對上市公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，未導(dǎo)致上市公司經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生重大不利變化。同時，本次重大資產(chǎn)購買尚未達成交割先決條件，本次交易終止對上市公司未產(chǎn)生實質(zhì)性影響，不會對上市公司現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營活動、財務(wù)狀況造成重大不利影響，不存在損害上市公司及中小股東利益的情形。

國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化

回溯上海電力收購KE公司66.40%股權(quán)的歷程，自2016年8月啟動至2025年9月終止，9年時間里，公司內(nèi)部經(jīng)營與外部行業(yè)環(huán)境均已發(fā)生顯著變化，這些變化也成為影響交易走向的重要背景。

就內(nèi)部經(jīng)營來看，啟動收購之初，上海電力計劃以17.70億美元現(xiàn)金支付對價，并視KE公司經(jīng)營情況給予交易對方或其指定方不超過0.27億美元的獎勵金；此后，該交易經(jīng)國家發(fā)改委、商務(wù)部等多部門審批，以及公司控股股東國家電力投資集團有限公司，公司董事會、監(jiān)事會、股東大會的多次審議，可見公司準備之充分。

值得注意的是，2017年至2018年，上海電力與KES能源公司成立過渡期管理協(xié)調(diào)委員會，持續(xù)推動落實巴基斯坦國家安全審查等賣方負責(zé)的交割先決條件。在此期間，上海電力亦組建KE項目專班，同步對KE公司改善經(jīng)營和技術(shù)管理提出建議，做好交割前準備。

然而，從上海電力歷年財報來看，2016年至2021年，公司海外業(yè)務(wù)收入變動不大，收入大頭始終來源于國內(nèi)銷售的電力、熱力等產(chǎn)品。直到2022年年報披露，公司在土耳其實現(xiàn)收入39.80億元，海外業(yè)務(wù)收入占比首次突破10%。

另一方面，KE公司是一家位于巴基斯坦的熱電公司，而近年來，國內(nèi)電力行業(yè)經(jīng)歷了從傳統(tǒng)火電為主向清潔能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，國家大力推動風(fēng)電、光伏、水電等可再生能源發(fā)展，電力市場改革不斷深化，電價形成機制、市場交易規(guī)則逐步完善。

據(jù)上海電力2025年半年報，截至6月底，全國全口徑發(fā)電裝機容量36.5億千瓦，同比增長18.7%。從分類型投資、發(fā)電裝機增速及結(jié)構(gòu)變化等情況看，電力行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型成效顯著。一是風(fēng)電和太陽能發(fā)電合計新增裝機容量占新增裝機總?cè)萘康谋戎亟懦伞６欠腔茉窗l(fā)電裝機規(guī)模占比超六成，太陽能裝機達11億千瓦。三是新能源發(fā)電量保持快速增長，占總發(fā)電量比重超四分之一。

就上海電力自身而言，截至6月底，公司控股裝機容量為2580.13萬千瓦，清潔能源占裝機規(guī)模的61.83%，其中風(fēng)電523.56萬千瓦、占比20.29%；光伏發(fā)電709.75萬千瓦、占比27.51%。1—6月，公司完成合并口徑發(fā)電量378.48億千瓦時，同比上升5.48%，其中風(fēng)電完成58.83億千瓦時，同比上升16.94%；光伏發(fā)電完成38.17億千瓦時，同比上升28.05%。

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