每經(jīng)記者｜吳永久  張宛    每經(jīng)編輯｜吳永久    

10月19日，“2025第十五屆上市公司口碑榜” 輿情數(shù)據(jù)篩選階段正式收官。依托對全網(wǎng)公開信息的系統(tǒng)抓取與輿情數(shù)據(jù)多維交叉驗(yàn)證，主辦方對此前公眾提名的近6000家公司，開展了為期三周的多維度篩查，最終上千家企業(yè)因觸及監(jiān)管紅線或存在重大輿情瑕疵被淘汰，淘汰數(shù)量較2024年再創(chuàng)新高，彰顯出資本市場價(jià)值篩選的嚴(yán)苛底色。

本屆組委會(huì)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)明確表示：“淘汰數(shù)量的不斷上升，本質(zhì)是監(jiān)管高壓與市場期待共同作用的結(jié)果。隨著新‘國九條’落地滿一年，監(jiān)管層構(gòu)建起全鏈條懲防體系，口碑榜的篩選標(biāo)尺必須同步升級，才能真正為投資者守護(hù)好價(jià)值底線。”

上千家上市公司被“否決”，篩選標(biāo)準(zhǔn)邁向精準(zhǔn)分級

與2024年相比，本屆口碑榜輿情數(shù)據(jù)篩選標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格、細(xì)化，不僅鎖定被立案調(diào)查、遭證監(jiān)會(huì)行政處罰等“硬違法”，更將時(shí)間軸拉長至兩年——2023年9月以來所有上市公司負(fù)面輿情悉數(shù)入庫；同時(shí)把其他領(lǐng)域的重大負(fù)面事件一并納入視野，如ESG重大爭議、公共安全事故、環(huán)保失信等，只要足以沖擊公司持續(xù)經(jīng)營或估值根基，一律標(biāo)記重點(diǎn)審查。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，有多達(dá)上千家公司因重大違法違規(guī)和負(fù)面輿情被淘汰。

在監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)的大背景下，上市公司的違法違規(guī)行為也五花八門。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假到信息披露滯后，從高管個(gè)人違規(guī)到公司治理漏洞，從食品安全問題到環(huán)境破壞等，各類風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)交織。為破解“一刀切”篩選的局限性，本屆口碑榜創(chuàng)新構(gòu)建“三級篩查機(jī)制”，以“精準(zhǔn)分類處置”實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)甄別與價(jià)值保護(hù)的平衡。

直接否決類：針對財(cái)務(wù)造假、重大信息披露欺詐等觸及資本市場“紅線”，損害投資者根本利益的行為，一律“一票否決”；涉嫌食品安全、環(huán)境破壞等危及公眾生命安全的重大負(fù)面事件，同樣即時(shí)出局。只要監(jiān)管立案、行政調(diào)查或權(quán)威媒體披露明確線索，即便案件尚未出具最終調(diào)查結(jié)果，均直接剔除出評選范圍。如元道通信因涉嫌年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)虛假記載被立案調(diào)查，雖調(diào)查仍在進(jìn)行中，但鑒于財(cái)務(wù)造假對市場信任的嚴(yán)重破壞，該公司被納入直接否決名單，從源頭杜絕風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的進(jìn)入后續(xù)評選環(huán)節(jié)。

重點(diǎn)觀察類：對處于立案調(diào)查階段、違規(guī)情節(jié)較輕的企業(yè)，篩選體系采取“標(biāo)記觀察+多維度驗(yàn)證”的策略。這類企業(yè)的違規(guī)行為多集中在信息披露時(shí)效性不足、非核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)瑕疵等領(lǐng)域，未對公司經(jīng)營基本面與投資者權(quán)益造成重大沖擊。組委會(huì)將持續(xù)跟蹤其調(diào)查進(jìn)展，同步聯(lián)動(dòng)后續(xù)季度財(cái)務(wù)報(bào)告、監(jiān)管整改反饋等信息，綜合判斷企業(yè)合規(guī)整改成效，既避免因短期輕微違規(guī)錯(cuò)失優(yōu)質(zhì)企業(yè)，又通過動(dòng)態(tài)跟蹤防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)聯(lián)排查類：10月17日，證監(jiān)會(huì)《上市公司治理準(zhǔn)則》修訂發(fā)布，“關(guān)鍵少數(shù)”行為規(guī)范成為提升公司治理水平的核心抓手。本屆口碑榜同步強(qiáng)化對實(shí)控人、董監(jiān)高涉案企業(yè)的關(guān)聯(lián)審查，即便上市公司未直接涉事，若“關(guān)鍵少數(shù)”存在嚴(yán)重違紀(jì)等影響公司治理穩(wěn)定性的情形，同樣無法通過輿情篩查。這一舉措與監(jiān)管層“穿透式監(jiān)管”理念高度契合，從源頭防范治理風(fēng)險(xiǎn)向上市公司傳導(dǎo)。

正如組委會(huì)負(fù)責(zé)人所言：“輿情篩選并非簡單的風(fēng)險(xiǎn)排除，更是對企業(yè)長期價(jià)值的初步校準(zhǔn)。只有堅(jiān)守合規(guī)底線，又具備完善的價(jià)值創(chuàng)造體系的企業(yè)，才能在后續(xù)的大數(shù)據(jù)建模與市場投票中脫穎而出，真正成為資本市場的‘價(jià)值標(biāo)桿’。”

負(fù)面輿情對上市公司長期可持續(xù)發(fā)展的四大不利影響

為何口碑榜要花費(fèi)大量時(shí)間和精力進(jìn)行輿情數(shù)據(jù)篩選？輿情事件，尤其是負(fù)面輿情，會(huì)對上市公司的長期可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生哪些不利影響？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長施懿宸，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，負(fù)面輿情與信息披露是“一體兩面”，相輔相成的，前者多為短期事件驅(qū)動(dòng)，后者是長期信息呈現(xiàn)。它們對上市公司的影響主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

一是監(jiān)管層面：信息披露是監(jiān)管的明確要求，當(dāng)前監(jiān)管規(guī)定企業(yè)必須披露負(fù)面信息。如果企業(yè)在信息披露方面 “言行不一”，例如未如實(shí)披露對環(huán)境的破壞等問題，本質(zhì)上就是未達(dá)到監(jiān)管要求，可能面臨監(jiān)管處罰和輿論壓力。

二是市值與股價(jià)層面：學(xué)術(shù)研究及大量市場案例都證實(shí)，負(fù)面輿情對市值和股價(jià)沖擊顯著。2015年國際頂尖期刊發(fā)表的研究表明，美國上市公司發(fā)生負(fù)面CSR（現(xiàn)ESG）事件時(shí)，兩天內(nèi)股價(jià)平均下跌7%；國內(nèi)長生疫苗、“兩康事件”、輝山乳業(yè)等案例也顯示，負(fù)面輿情會(huì)引發(fā)股價(jià)劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重影響企業(yè)市值。

三是資金成本層面：ESG已納入銀行授信流程，銀保監(jiān)要求銀行評估企業(yè)ESG風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)面輿情會(huì)直接影響企業(yè)融資準(zhǔn)入與資金成本。同時(shí)，綠色債券、轉(zhuǎn)型債券等融資工具更傾向于ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)，有負(fù)面輿情的企業(yè)將面臨更高融資門檻與成本。

四是品牌與供應(yīng)鏈層面：對于To C端企業(yè)，負(fù)面輿情會(huì)影響消費(fèi)者購買決策，損害品牌形象；對于To B端企業(yè)，若無法滿足大客戶（如蘋果、耐克等）的ESG標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)被排除在供應(yīng)鏈之外，失去核心業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。

最后，施懿宸呼吁上市公司在信息披露方面要做到言行一致，并將這一理念內(nèi)化到公司內(nèi)部的所有管理流程，包括頂層戰(zhàn)略規(guī)劃、組織架構(gòu)設(shè)計(jì)、內(nèi)控流程、員工與高管績效考核中，形成一種企業(yè)文化，從源頭減少負(fù)面輿情的發(fā)生。

而口碑榜的輿情篩選，本質(zhì)上是將監(jiān)管對公司治理、信息披露等方面的要求轉(zhuǎn)化為市場化篩選標(biāo)準(zhǔn)。一方面，通過剔除存在財(cái)務(wù)造假、信披違規(guī)等負(fù)面輿情的企業(yè)，切實(shí)落實(shí)監(jiān)管部門“嚴(yán)打違法違規(guī)行為”的要求；另一方面，也對企業(yè)形成“正向激勵(lì)”，促使企業(yè)從“被動(dòng)應(yīng)對輿情”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)規(guī)范發(fā)展”，減少各類違法違規(guī)行為，逐步營造“良幣驅(qū)逐劣幣”的市場生態(tài)，推動(dòng)整個(gè)資本市場健康發(fā)展，為長期價(jià)值投資奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

10月20日起，本屆口碑榜正式進(jìn)入大數(shù)據(jù)篩選階段。這一階段是口碑榜評選的核心環(huán)節(jié)，經(jīng)過輿情篩選留存下來的公司，將接受客觀數(shù)據(jù)模型的嚴(yán)格檢驗(yàn)。該環(huán)節(jié)將從多個(gè)數(shù)據(jù)維度出發(fā)，為投資者挖掘出具有長期成長價(jià)值的上市公司，同時(shí)也將確定本屆口碑榜最終獲獎(jiǎng)的候選名單。

哪些上市公司能夠突出重圍，成功通過“2025第十五屆上市公司口碑榜”第三階段的數(shù)據(jù)模型篩選？答案將在11月23日揭曉，我們拭目以待。

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