每經(jīng)記者｜劉嘉魁    每經(jīng)編輯｜董興生    

今年下半年，商業(yè)銀行二級資本債市場呈現(xiàn)罕見分化格局。當大中型銀行從容贖回舊債、發(fā)行新債之際，一些中小銀行卻默默按下了贖回的暫停鍵。

其中，中國銀行、建設銀行相繼公告全額贖回數(shù)百億元的二級資本債，通過“舊債換新”優(yōu)化資本結構。而幾乎同時，阜新銀行、南昌農(nóng)商行等多家中小銀行卻宣布不行使贖回權，引發(fā)市場關注。

二級資本債作為商業(yè)銀行補充資本的重要工具，其贖回與否的決策已成為觀察銀行資本充足水平和經(jīng)營狀況的晴雨表。隨著監(jiān)管機構擬將“不按市場預期贖回二級資本債”納入24小時內(nèi)上報范疇，中小銀行資本補充難題正被置于聚光燈下。

贖回現(xiàn)分化：大行從容，小行暫停

二級資本債市場正在經(jīng)歷一場無聲的分化。

9月23日，中國銀行發(fā)布公告稱，該行已行使贖回權，全額贖回2020年9月17日發(fā)行的10年期固定利率規(guī)模為600億元的減記型二級資本債券。同月，建設銀行也完成了650億元同類債券的贖回操作。這兩家大行在公告中均提及，贖回符合債券募集說明書中“第5個計息年度末可行使贖回權”的約定。

緊隨其后，中信銀行、寧波銀行、蘇州銀行、西安銀行等多家銀行也紛紛加入贖回行列，形成一波二級資本債贖回小高潮。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，10年期國債收益率維持在1.8%左右，而2020年發(fā)行的二永債（包括二級資本債和永續(xù)債）利率多在4%~4.73%區(qū)間，顯著高于當前市場利率水平。例如，西安銀行發(fā)行的20億元10年期二級資本債票面利率為4.30%，而同期興業(yè)銀行發(fā)行的300億元永續(xù)債票面利率為4.73%。隨著市場利率下行，部分銀行通過贖回高利率舊債并發(fā)行新債，有效降低了負債成本，每年可節(jié)省相當規(guī)模的利息支出。

“這種財務優(yōu)化效應在大中型銀行體現(xiàn)得尤為顯著，因其龐大的存量債券規(guī)模，舊債置換新債能夠緩解凈息差壓力。”某銀行業(yè)研究人士對記者表示。

與大型銀行的從容形成鮮明對比，部分中小銀行宣布不行使贖回權，選擇保留舊債。9月初，阜新銀行公告稱，決定不行使“20阜新銀行二級01”的贖回選擇權，該筆發(fā)行總額為15億元的債券未贖回部分將繼續(xù)以5.5%的利率存續(xù)；4月，南昌農(nóng)商行也宣布不贖回利率4.90%的二級資本債。

據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年以來，營口銀行、湖北孝感農(nóng)商行、山西榆次農(nóng)商行等多家中小銀行均發(fā)布過不行使二級資本債券贖回選擇權的公告。

背后原因：資本充足率接近監(jiān)管紅線

中小銀行選擇不贖回二級資本債背后，是資本充足率接近監(jiān)管紅線的現(xiàn)實壓力。以南昌農(nóng)商行為例，截至2024年末，該行合并報表口徑資本充足率為10.34%，一級資本充足率及核心一級資本充足率均為9.39%，已接近監(jiān)管底線。

據(jù)報道，阜新銀行在2021年后未披露相應年度報告，聯(lián)合資信已延遲出具對其及相關債券的評級報告。

“資本充足率低于12%的銀行，贖回舊債可謂是自斷一臂?！鼻笆鲢y行業(yè)研究人士直言，部分中小銀行存在盈利能力弱、資產(chǎn)質(zhì)量承壓等問題，若贖回舊債后無法順利發(fā)行新債，將可能導致資本充足率跌破監(jiān)管紅線。

他表示，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，二級資本債在存續(xù)滿5年后，其資本計入效率將逐年遞減。這意味著，即使銀行選擇不贖回，這些債券的資本補充效果也會隨時間推移而持續(xù)弱化。

“中小銀行面臨的另一難題是外部融資渠道有限?！彼赋?，中小銀行多服務于本地經(jīng)濟，受區(qū)域經(jīng)濟波動影響較大，當資產(chǎn)質(zhì)量承壓時，資本補充難度會進一步加大。

兩央行分行：擬納入24小時內(nèi)上報范圍

針對二級資本債的“不按市場預期贖回”現(xiàn)象，監(jiān)管層面已開始行動。10月16日，中國人民銀行天津市分行發(fā)布《天津市銀行業(yè)金融機構重大事項和重要信息報告制度（征求意見稿）》，其中明確“擬不按市場預期贖回二級資本債”需在24小時內(nèi)上報。

今年8月，《中國人民銀行山東省分行銀行業(yè)金融機構重大事項及重要信息報告管理辦法（征求意見稿）》也擬將該事項納入24小時內(nèi)上報范圍。這一監(jiān)管動向表明，二級資本債的非預期不贖回已被視為潛在風險信號。

“24小時內(nèi)上報機制旨在打破信息不對稱?！鄙鲜鋈耸拷忉專行°y行資本異動往往具有傳染性，快速響應機制能防止局部風險外溢。二級資本債作為銀行資本補充工具，其未如期贖回可能引發(fā)市場對該銀行經(jīng)營狀況的質(zhì)疑，進而推高其未來融資難度和成本。監(jiān)管提前介入，既是對個體機構的保護，也是對金融系統(tǒng)穩(wěn)定的維護。市場預計，未來針對中小銀行的差異化資本監(jiān)管框架將逐步落地。

破局之道：拓展資本補充渠道，走差異化發(fā)展道路

面對資本補充壓力，中小銀行如何找到可持續(xù)的資本補充路徑？

上述人士指出，中小銀行亟待構建多元化資本補充體系，利用諸如永續(xù)債補充其他一級資本，以及利用配股、定向增發(fā)等方式補充核心一級資本。

其次，改善股權結構、引入戰(zhàn)略投資者或地方財政資金，也是中小銀行夯實資本基礎的有效途徑。一些地方已通過發(fā)行專項債補充中小銀行資本金，這一模式有望在更多地區(qū)推廣。

此外，中小銀行應結合自身業(yè)務特色，走差異化發(fā)展道路，避免同質(zhì)化競爭帶來的資本消耗。通過聚焦特定區(qū)域或行業(yè)，做深做透本土市場，實現(xiàn)資本集約型發(fā)展。

“對大型銀行而言，這是優(yōu)化資產(chǎn)負債表的戰(zhàn)略機遇；而對中小銀行來說，則是倒逼轉(zhuǎn)型發(fā)展的壓力測試?！彼J為，二級資本債市場的分化僅是表象，其背后反映的是我國銀行業(yè)發(fā)展結構的深層次變化。隨著經(jīng)濟增速換擋和利率市場化深入推進，銀行業(yè)的優(yōu)勝劣汰將加速進行。

“對中小銀行而言，短期內(nèi)的‘不贖回’決策可能是無奈之舉，但長期看，提升內(nèi)生增長能力、打造特色化商業(yè)模式才是根本出路。監(jiān)管政策的及時介入，為風險化解提供了緩沖期，而真正的挑戰(zhàn)在于如何利用這一窗口期實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級?！彼赋?。

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