甲骨文這類合作最直接反映的是，OpenAI自身算力資源較緊缺。大家近期可見(jiàn)，OpenAI自今年二季度以來(lái)一直較活躍。例如博通此前在法說(shuō)會(huì)上披露，已將一潛在大客戶轉(zhuǎn)化為實(shí)際客戶，該客戶帶來(lái)超100億美元訂單。后續(xù)據(jù)《金融時(shí)報(bào)》等媒體信息，市場(chǎng)猜測(cè)該客戶很可能是OpenAI。近期可見(jiàn)新動(dòng)態(tài)，雙方已簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。

除博通外，OpenAI還與其他諸多廠商展開(kāi)深入合作。除訂單層面外，部分還深入至股權(quán)層面，例如甲骨文。甲骨文為云計(jì)算廠商，此外英偉達(dá)等廠商也與OpenAI展開(kāi)深度合作。因此最直接的反映是，OpenAI目前算力可能仍較緊缺，同時(shí)開(kāi)啟了全球掃卡模式。

從直接層面看，其算力資源可能較稀缺；從更深層次看，這可能是新一輪算力資源爭(zhēng)奪的強(qiáng)烈信號(hào)。因2023至2024年，北美部分云廠商，主要是谷歌、微軟、亞馬遜等頭部企業(yè)，當(dāng)時(shí)產(chǎn)品不斷升級(jí)，采購(gòu)相關(guān)GPU時(shí)資源較稀缺。當(dāng)時(shí)他們陸續(xù)在法說(shuō)會(huì)上提到，算力供應(yīng)瓶頸成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重大阻礙。

因此從OpenAI近期動(dòng)作看，算力資源增強(qiáng)在未來(lái)一段時(shí)間仍會(huì)持續(xù)。當(dāng)然如前所述，隨著新型計(jì)算芯片放量，計(jì)算性價(jià)比在提高。部分朋友可能認(rèn)為性價(jià)比提高對(duì)行業(yè)意味著產(chǎn)品降價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)而影響相關(guān)廠商盈利能力。但對(duì)算力而言，至少目前全球算力市場(chǎng)并非如此。

以O(shè)penAI為例，其此前模型主要為文字類，現(xiàn)過(guò)渡至圖像及視頻類模型，成長(zhǎng)顯著。從推理端看，調(diào)用模型時(shí)，文字調(diào)用的計(jì)算量天然不及圖片與視頻的運(yùn)算量。因此通過(guò)多模態(tài)能力的發(fā)展，算力總體需求會(huì)快速增長(zhǎng)。因此性價(jià)比提高后，反而會(huì)讓更多用戶愿意使用AI大模型，推動(dòng)算力密集型場(chǎng)景落地，不僅包括娛樂(lè)類生成視頻等。往后看，包括AI手機(jī)、AIPC、人形機(jī)器人、智能駕駛等AI端側(cè)場(chǎng)景，均有望成為AI的發(fā)力領(lǐng)域。

總體來(lái)看，谷歌及國(guó)內(nèi)廠商均有類似趨勢(shì)，其tokens調(diào)用量基本每三四個(gè)月翻一倍。因此算力需求增長(zhǎng)非常迅速。這對(duì)算力資源而言，意味著哪家廠商擁有更多算力資源，便把握了未來(lái)更好的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。因此OpenAI與甲骨文等公司的相關(guān)合作，可直觀反映這一點(diǎn)。

算力需求增多會(huì)導(dǎo)致硬件端加速放量。哪家廠商擁有更多算力資源，意味著在未來(lái)發(fā)展中會(huì)具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。您提到的OpenAI與英偉達(dá)、AMD合作，以及與英特爾等的相關(guān)合作，從商業(yè)模式看，本質(zhì)是這些大廠以往投入算力AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)，決定購(gòu)買(mǎi)多少卡主要以自有現(xiàn)金流為衡量標(biāo)準(zhǔn)，包括我們平時(shí)研究也會(huì)考慮這些廠商的資本開(kāi)支占其現(xiàn)金流的比例及未來(lái)空間。

但從近期情況看，商業(yè)模式正在被顛覆，即從以前的自有現(xiàn)金流投入轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y投入。本質(zhì)上，AI硬件投入可能迎來(lái)新一輪加速。最直觀的原因是算力需求快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致算力硬件的稀缺性上升。

您提到的AI產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，我認(rèn)為這些合作會(huì)讓AI進(jìn)化更迅速。當(dāng)前各類模型、應(yīng)用場(chǎng)景快速打開(kāi)，推理端發(fā)展明顯。推理端性能提升、用戶增多，意味著需要更多算力；用戶增多還能產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)，反哺訓(xùn)練側(cè)，助力廠商做出更好模型。因此，推理與訓(xùn)練可理解為螺旋式上升的過(guò)程。

這些合作提供了更多現(xiàn)金流，讓廠商能購(gòu)置更多芯片。如此，他們可運(yùn)用的資源更多，AI發(fā)展速度會(huì)更快。

對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)格局，目前可見(jiàn)從芯片廠商到模型廠商再到云計(jì)算廠商，深度合作從訂單層面擴(kuò)展到股權(quán)層面。隨著這種模式進(jìn)一步發(fā)展，會(huì)加強(qiáng)AI行業(yè)的龍頭效應(yīng)，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)。以前可能認(rèn)為北美有實(shí)力的云廠商自身數(shù)據(jù)中心多，自己做模型更有優(yōu)勢(shì)，但從當(dāng)前變化看，下游模型廠商如OpenAI也可自建數(shù)據(jù)中心，滲透是雙向的。因此，總體來(lái)看，競(jìng)爭(zhēng)格局中龍頭效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

對(duì)普通投資者而言，指數(shù)化投資是更優(yōu)選擇，可同時(shí)把握海外與國(guó)內(nèi)算力機(jī)會(huì)：海外算力可關(guān)注通信ETF（518800），AI核心環(huán)節(jié)占比高，能精準(zhǔn)反映海外算力基本面；國(guó)產(chǎn)算力重點(diǎn)布局科創(chuàng)芯片ETF（589100）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516），可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適配標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。