每經(jīng)記者  陶斯然  發(fā)自上海

        到底是什么成就了洋河股份？券商的報(bào)告紛紛給出主要原因：業(yè)績(jī)拉動(dòng)股價(jià)。而在成為兩市第一高價(jià)股之后，券商們依舊對(duì)該股充滿了期待，絕大部分券商報(bào)告還給出了增持的評(píng)價(jià)。

        7月8日，洋河股份股價(jià)報(bào)收156.40元，市值達(dá)到703.8億元，高出白酒“第一軍團(tuán)”中瀘州老窖389億元市值近一倍?！氨M管洋河股份的表現(xiàn)確實(shí)不錯(cuò)，但我個(gè)人認(rèn)為它被高估了?！眹?guó)海證券分析師劉金滬如此表示。

        “最大的疑慮來(lái)自基酒?！睋?jù)了解，2010年洋河股份將至少支付上千萬(wàn)元用于向外購(gòu)買基酒，產(chǎn)能不足或成為洋河股份的致命傷。同時(shí)，在偏安江南多年之后，如何在國(guó)內(nèi)其他市場(chǎng)與各地巨頭們競(jìng)爭(zhēng)，也成了洋河必須面臨的問題。

        “我們很難預(yù)測(cè)洋河股份的天花板在哪里，不過現(xiàn)在的洋河已經(jīng)被資本市場(chǎng)捧上了天，哪怕有一點(diǎn)問題或者表現(xiàn)略為遜色，都會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)它的評(píng)估產(chǎn)生巨大的起伏。”一位基金人士如此表示。

        而這或許也是目前盛名之下的洋河股份的最大憂愁。

基酒瓶頸

        巧婦難為無(wú)米之炊。在原材料短缺的情況下，如何既保證發(fā)展的速度，又保障產(chǎn)品的質(zhì)量？高速發(fā)展的洋河股份正面臨著這樣的問題。

        據(jù)洋河股份2009年報(bào)披露，公司曾分別向五糧液集團(tuán)下屬兩個(gè)子公司支付了兩筆預(yù)付款，總額高達(dá)近6000萬(wàn)元。對(duì)此，市場(chǎng)人士紛紛猜測(cè)這兩筆金額被用來(lái)購(gòu)買基酒。而這一猜測(cè)也在近期舉行的洋河股份投資者交流會(huì)上被證實(shí)，據(jù)招商證券的調(diào)研報(bào)告顯示，在會(huì)議上洋河股份的高層坦然承認(rèn)，確實(shí)在向五糧液集團(tuán)購(gòu)買基酒。

        招商證券的調(diào)研報(bào)告稱，在交流會(huì)上，洋河股份董事長(zhǎng)楊廷棟說：“洋河確實(shí)公告了從五糧液購(gòu)買基酒，但公司一定會(huì)依靠自己來(lái)支撐自己主導(dǎo)的產(chǎn)品。大家從市場(chǎng)上也可以看到洋河的產(chǎn)品質(zhì)量反饋好，沒有發(fā)現(xiàn)問題。洋河大量中低檔酒確實(shí)需要從外面拾遺補(bǔ)缺，但洋河主導(dǎo)品牌是靠自己的原酒保證的?！?br/>
        作為釀造白酒必備的基礎(chǔ)材料，基酒數(shù)量的多少以及質(zhì)量的好壞通常都是酒企最為重視的一環(huán)。事實(shí)上，在近幾年高速擴(kuò)張之下，洋河股份基酒短缺的問題或許一直都存在。有資料顯示，自2007年開始，洋河股份的存貨周轉(zhuǎn)率就開始快速上升，分析人士認(rèn)為，該數(shù)據(jù)從側(cè)面反映了洋河股份基酒供應(yīng)的緊張程度。招商證券明星分析師朱衛(wèi)華對(duì)此就表示，“如果該指標(biāo)不能通過自有產(chǎn)能投產(chǎn)而降下來(lái)，將始終是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。”

        而洋河股份到底有多大的基酒短缺，外界只能從蛛絲馬跡中進(jìn)行猜測(cè)。一位不愿具名的分析師告訴記者，“6000萬(wàn)元的預(yù)付賬款或只是洋河全年購(gòu)買基酒數(shù)量的一部分，具體情況還要看未來(lái)的披露，并不排除公司未來(lái)會(huì)購(gòu)買更多的基酒?！?br/>
        基酒產(chǎn)量不足的短板已經(jīng)引起了洋河股份高層足夠的重視。今年初，公司收購(gòu)了同屬江蘇省的雙溝酒業(yè)，這筆收購(gòu)或?qū)⑵鸬街苯訌浹a(bǔ)其產(chǎn)能缺陷的作用；同時(shí)公司日前還公告投入11億元的名優(yōu)酒釀造技改二期工程，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將年新增2萬(wàn)噸名優(yōu)基礎(chǔ)酒生產(chǎn)能力。

        不過，上述投資并不能解燃眉之急?！绊?xiàng)目在投資之后需要一定時(shí)間才能竣工，而基酒的生產(chǎn)周期也有幾年，如果洋河繼續(xù)保持近幾年的高速增長(zhǎng)，基酒從哪兒來(lái)將會(huì)一直成為一個(gè)問題?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

秦池的陰影

        洋河股份從五糧液集團(tuán)購(gòu)買基酒的事實(shí)，也讓諸多業(yè)內(nèi)人士不由得回想起多年前的秦池酒。

        1996年，秦池酒因奪取當(dāng)年CCTV廣告標(biāo)王一炮而紅。但由于企業(yè)發(fā)展太快，基酒產(chǎn)量嚴(yán)重不足，該公司不得不從川酒企業(yè)購(gòu)買基酒。幾年后，由于產(chǎn)品質(zhì)量下降并造成銷量大幅下降，秦池如同流星一般消失在公眾的視野之外。

        而本次洋河股份傳出從五糧液集團(tuán)購(gòu)買基酒的消息也讓一些投資者開始擔(dān)憂，難道這又是下一個(gè)秦池？

        “從其他酒廠購(gòu)買基酒，盡管可以通過嚴(yán)格的檢測(cè)來(lái)把質(zhì)量關(guān)，但卻不能保證基酒的品質(zhì)。”一家西部上市酒企的人士告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

        盡管洋河股份表示，從其他酒廠購(gòu)買的基酒僅會(huì)用于生產(chǎn)低端產(chǎn)品，中高端的產(chǎn)品還是使用洋河自身的基酒?！暗@始終是一個(gè)隱患——如果某款中低端產(chǎn)品突然傳出質(zhì)量問題，在媒體的放大之下，就會(huì)對(duì)企業(yè)的形象造成影響?！鄙鲜錾鲜芯破笕耸勘硎荆岸a(chǎn)品的基酒不同，也會(huì)讓產(chǎn)品的口味差異較大，甚至失去這部分市場(chǎng)的老客戶。對(duì)企業(yè)而言，通常只在沒有辦法的情況下，企業(yè)才會(huì)從其他企業(yè)購(gòu)買基酒?！?br/>
        洋河會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)秦池，對(duì)這個(gè)榮登兩市第一高價(jià)股的公司來(lái)說似乎是一個(gè)偽命題，但在洋河股份有效地解決基酒的問題之前，秦池的陰影仍將存在。

如何走向全國(guó)？

        截至7月8日，洋河股份僅就市值而言，已經(jīng)躋身國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)前三甲，但在市場(chǎng)上，公司的處境又是如何呢？

        “在湖南的商場(chǎng)或者飯店里，很難看到洋河的幾款白酒?！币幻系南M(fèi)者如此表示。而在白酒消費(fèi)大省四川，也有洋河股份的投資者在網(wǎng)絡(luò)發(fā)帖，抱怨找不到洋河的酒銷售。

        事實(shí)上，盡管去年洋河在江蘇省外市場(chǎng)的不含稅銷售額已達(dá)到10億元，但在全國(guó)大部分地區(qū)的市場(chǎng)上，都比較難以買到洋河酒。這和其他幾大巨頭，甚至股價(jià)遠(yuǎn)低于洋河的瀘州老窖相比，都要遜色不少。

        日前，在談及洋河未來(lái)的發(fā)展計(jì)劃時(shí)，楊廷棟曾表示公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)一是行業(yè)整合，二是自身規(guī)模的擴(kuò)大，而擴(kuò)大自身規(guī)模過程中最為重要的是市場(chǎng)的全國(guó)化。

        但進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)的道路并不容易，其中首先要面對(duì)的就是全國(guó)各地地區(qū)品牌的“阻擊”。

        以古井貢酒為例，該酒地處安徽，是洋河股份全國(guó)規(guī)劃中第一批次要進(jìn)軍的4個(gè)地區(qū)之一，2009年洋河股份在該地區(qū)的年銷售額超過了1億元。但如果和其勢(shì)頭強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，洋河股份的業(yè)績(jī)?nèi)砸赃d一籌。據(jù)古井貢酒最新的2010年半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，其安徽市場(chǎng)2010年前5個(gè)月白酒銷售收入達(dá)到23.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)101.8%。主推產(chǎn)品在安徽地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率已達(dá)到97%。分析人士認(rèn)為，每個(gè)地區(qū)白酒的消費(fèi)都是有一定容量的，古井貢酒在安徽大幅增長(zhǎng)也意味著留給洋河等公司的空間已經(jīng)越來(lái)越少。

        事實(shí)上，盡管2009年洋河在河南、安徽、上海、山東4個(gè)省份的銷售額都已超過億元，但就絕對(duì)值而言，這依然是一個(gè)小數(shù)目。這也顯示，在離開了江蘇之后，洋河股份在其他地區(qū)的發(fā)展能力還有待考驗(yàn)。

消費(fèi)升級(jí)策略具有冒險(xiǎn)性

最讓洋河驕傲的還是其大本營(yíng)江蘇。據(jù)洋河股份2009年年報(bào)披露，公司70%的收入來(lái)自江蘇省。而在為洋河創(chuàng)造了公司近5年87%的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率之后，江蘇省還有多少潛力可挖？

        “白酒業(yè)有一句話，叫‘做好一個(gè)縣級(jí)市，就可以保證近1億的銷量；做好一個(gè)地級(jí)市，可以保證近3億的銷量；做好一個(gè)省會(huì)級(jí)城市，基本上可以保證近20億的銷量’。”一名白酒業(yè)的資深銷售人士告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。2009年洋河的銷售收入為40億元，其中江蘇省內(nèi)貢獻(xiàn)了近28億?！翱紤]到今年收購(gòu)了雙溝酒，洋河的省內(nèi)銷售以及市場(chǎng)占有率還會(huì)增加，但除非是繼續(xù)合并江蘇省內(nèi)的企業(yè)，江蘇省內(nèi)留給洋河的市場(chǎng)空間已經(jīng)不多?！?br/>
        事實(shí)上，在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，經(jīng)歷了省內(nèi)連續(xù)5年快速增長(zhǎng)之后，洋河股份今年要想再以同樣速度增長(zhǎng)，僅僅提高市場(chǎng)占有率是不夠的。如果提價(jià)或許可以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，但這樣的策略會(huì)充滿著風(fēng)險(xiǎn)。

        事實(shí)上，消費(fèi)升級(jí)的策略也一直被洋河股份所提起。在投資者交流會(huì)議上，楊廷棟就表示，公司的下一步就是繼續(xù)提升結(jié)構(gòu)，公司自2009年起將重點(diǎn)資源全部投向天之藍(lán)，目前天之藍(lán)在省內(nèi)增長(zhǎng)較為迅猛，全年“海天夢(mèng)”的比例目標(biāo)將由2009年的7：2：1提高到6：3：1。

        能否順利完成消費(fèi)升級(jí)，或許成為洋河股份在江蘇省內(nèi)保持60%增速最關(guān)鍵的一點(diǎn)。而未來(lái)，隨著洋河上市之后募集到大量的資金，在收購(gòu)了雙溝之后，也進(jìn)入了洋河股份發(fā)展最關(guān)鍵的時(shí)期。能否走出江蘇并在全國(guó)市場(chǎng)上與傳統(tǒng)的茅臺(tái)、五糧液等企業(yè)叫板，洋河的成敗或許就在幾年之間。



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