廣發(fā)證券

（000776，收盤價40.50元）評級：增持  評級機構(gòu)：國泰君安

        公司是市場主導型券商的典型代表，市場化機制和創(chuàng)新能力是其競爭力所在，這兩大優(yōu)勢推動公司躋身行業(yè)前列，并將繼續(xù)推動其快速成長。同廣發(fā)華福的同業(yè)競爭問題及凈資本不足，是目前制約公司發(fā)展的兩大瓶頸，按照承諾，同業(yè)競爭將在年底之前解決，同時定向增發(fā)也已啟動，這兩大瓶頸即將突破，公司競爭力將躍上新臺階。

        公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)初步實現(xiàn)了由外延式擴張向內(nèi)生增長的轉(zhuǎn)型，2009年以來市場份額持續(xù)增長，公司是近兩年來前10名券商中份額唯一連續(xù)增長的券商；但與同類券商相比，經(jīng)紀業(yè)務(wù)效率仍有較大的提升空間。

        受到同業(yè)競爭問題的影響，公司暫不能向證監(jiān)會申請新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品和新網(wǎng)點。但在不利條件下，公司仍發(fā)揮了創(chuàng)新能力強的特點，完成了在直接投資、期貨等業(yè)務(wù)上的布局，融資融券也獲得首批試點。

        預期2010年~2011年公司正常經(jīng)營的凈利潤分別為36.7億元和44.5億元，對應(yīng)EPS為1.46元和1.77元，同比增速為-23%和21%。分部估值得出公司合理市值940億~1020億元，對應(yīng)每股價值為38.3~41.5元。業(yè)績對經(jīng)紀和自營的彈性居上市券商前列和大券商首位，流通盤最小，為“尋找彈性”的最佳標的，維持“增持”評級。

榮盛發(fā)展

（002146，收盤價12.31元）評級：增持  評級機構(gòu)：國泰君安

        公司在三線城市具有較強的開發(fā)優(yōu)勢，三線城市房地產(chǎn)開發(fā)過去利潤較低，但公司具有多年開發(fā)經(jīng)驗，具備強大的成本控制和快速周轉(zhuǎn)能力。三線城市擁有足夠大的市場，可獲得足夠多儲備，來支撐快速擴張；三線城市也同樣享受房價上漲帶來的收益；剛需占比更大、市場波動性相對較小。2004年~2010年，公司三項費用率均在2.3%~4.8%之間，遠低于行業(yè)平均值。

        公司目前有1450萬平方米的土地儲備，分布于7省15個城市，布局京滬高鐵、京廣鐵路沿線。公司股權(quán)激勵的實施讓大股東、管理層、小股東們達成利益一致。公司股票期權(quán)激勵計劃的授權(quán)日為2010年8月6日。行權(quán)條件為2009年~2012年每年12月31日扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率分別不低于35%，每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于15%。

        公司作為優(yōu)秀的三線城市高周轉(zhuǎn)開發(fā)商代表，作為一只潛在的高成長股，擁有明顯超出行業(yè)平均水平的管理能力，預計公司2010年~2012年EPS分別為0.62、0.85、1.15元，維持“增持”評級。

中國重汽

(000951，收盤價25.98元)評級：推薦  評級機構(gòu)：中金公司

        公司公告前3季度業(yè)績同比增長110%~130%，對應(yīng)每股盈利約1.7元；其中3季度業(yè)績同比增長30%~50％，約每股0.4元，基本符合市場預期。每年7~9月歷來為重卡銷售淡季，公司重卡月銷量下降至8000~9000輛左右，季節(jié)性因素使得公司3季度業(yè)績較2季度呈現(xiàn)明顯下滑；但同比來看，公司銷量和業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)30%~50%增長。

        在7~9月銷售淡季過后，10月起公司銷售有望走出低谷，重回上升通道。同時，截至8月底公司還有1.2萬輛的產(chǎn)銷缺口，我們判斷這部分在途以及延遲確認銷售車輛在4季度將得以較大程度確認，將推升4季度銷量增長。

        2010年公司公路車輕量化產(chǎn)品基本到位，且加強了公路車銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公路車產(chǎn)品銷量有望持續(xù)增長。同時集團與德國曼公司合作有利于公司引進曼發(fā)動機生產(chǎn)中高端產(chǎn)品，預計明年有望投產(chǎn)，該項合作對提升公司技術(shù)及盈利能力意義深遠。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將提升公司盈利能力。公司的中高端產(chǎn)品競爭力較強，以A7系列為代表的中高端產(chǎn)品未來幾年銷量占比將較快提升，推升公司盈利能力穩(wěn)定增長。

        維持公司2010年、2011年每股2.3元和2.6元的業(yè)績預測，目前股價對應(yīng)2010年和2011年市盈率分別為11倍和10倍，估值處于行業(yè)中低端，較公司歷史平均20倍的PE估值水平也有45%的折讓；考慮到公司較大的業(yè)績彈性以及集團與曼合作后公司在中高端產(chǎn)品競爭力增強，維持公司“推薦”投資評級。



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