1、非銀金融：券商基本面逐漸向好，催生板塊行情 看好目前券商板塊的整體行情，認為目前驅動券商板塊上漲的邏輯已經不同于今年之前的情形。目前看多券商的核心邏輯為市場趨穩(wěn)上行過程中券商業(yè)績同比降幅收窄以及環(huán)比回升，即券商業(yè)績拐點的到來。 業(yè)績降幅收窄：2016年第三季度上市券商業(yè)績環(huán)比改善，同比降幅收窄，判斷券商業(yè)績拐點出現，四季度券商業(yè)績有望繼續(xù)環(huán)比改善。2016年前三季度上市券商累計實現營業(yè)收入1773.27億元，同比-41.0%；歸母凈利潤646.77億元，同比-49.5%。2016第三季度單季，上市券商實現營業(yè)收入643.85億元，環(huán)比+7.8%，同比-2.9%；歸母凈利潤為238.97億元，環(huán)比+1.6%，同比+12.0%，上市券商2016年第三季度單季實現凈利潤同比環(huán)比雙升。上市24家券商10月經營數據營收合計138.51億元，環(huán)比-11.0%，凈利潤57.98億元，環(huán)比-9%，考慮到10月國慶假期非交易因素，券商月度業(yè)績改善趨勢明顯。 基本面逐漸改善：看到券商的高貝塔業(yè)務線(經紀、自營、兩融)和低貝塔業(yè)務線(投行、資管以及除兩融之外的資本中介業(yè)務)均發(fā)生著積極改善。驅動高貝塔業(yè)務線改善的因素主要為日均成交額由9月的4096億元至10月的4790億元至目前11月前5個交易日的5497億元，兩融余額由9月底的8718億元上升至目前的9190億元。低貝塔業(yè)務線改善主要表現為，IPO發(fā)行提速由此前月均13家左右提升至目前月均22家左右，2016年Q3單季度IPO數量環(huán)比上升75.68%，IPO融資規(guī)模環(huán)比上升183.16%，以及二級市場逐步回暖下證券投資型資管產品發(fā)行提速。 深港通持續(xù)催化：深交所聯合中登公司深圳分公司將于2016年11月11日收市后進行深港通技術系統(tǒng)上線，11月14日起投產就緒，港股通相關數據接口啟用。預期在深港通開通日益臨近之下將對券商板塊形成持續(xù)催化作用。 投資建議：看好券商板塊在業(yè)績逐步回升以及深港通開通日益臨近持續(xù)催化之下的整體行情，同時券商：板塊整體估值仍處于相對低的水平，大券商如中信證券交易于1.5XPB左右、國泰君安交易于1.4XPB左右。建議關注東吳證券(參股蘇州版AMC20%股權)、國金證券(定增過會，資本實力有望大幅提升)、華泰證券(經紀業(yè)務市占率最高，線上線下財富管理)。(中泰證券程嬌翼) 2、證券行業(yè)：長假致月度業(yè)績環(huán)比輕微下滑，總體保持良好趨勢 截至11月6日，20家上市券商公布10月財報，業(yè)績下滑超市場預期。單月營收合119.8億，同比下降37%，環(huán)比下降13%(可比口徑)；單月凈利49.21億，同比下降42%(可比口徑)，環(huán)比下降15%。 滬深300指數10月份呈現一路向上趨勢，單月漲幅2.55%；創(chuàng)業(yè)板指走勢弱于主板，漲幅0.44%；券商指數漲幅4.08%，高貝塔屬性凸顯；10月A股日均成交額4790億，較上月4096億環(huán)比上漲17%；月末兩融余額9098.53，環(huán)比微增4%。 10月業(yè)績環(huán)比下降超預期，個股業(yè)績仍繼續(xù)分化。10月業(yè)績前三甲由中信(7.56)、國君(6.25)、廣發(fā)(5.25)奪得，延續(xù)9月排名，招商證券因9月業(yè)績偃旗息鼓，10月發(fā)奮圖強，錄得5.06億，環(huán)比大漲53%，增幅僅次于國金證券；同比增速來看，長江證券表現最佳，同比增長31%，而其他公司同比皆為負增長；西南證券10月業(yè)績較差，僅0.05億，環(huán)比下滑近7成，業(yè)績墊底。 經紀業(yè)務回升，投資者情緒穩(wěn)定。10月份日均成交額4790億，MoM+17%，YoY-46%。交投情緒于節(jié)后回暖，呈現階梯式上漲趨勢，未來股債企穩(wěn)提升投資者情緒，疊加深港通大概率在11月通車，屆時將極大的提振市場信心，日均余額還將上一個臺階。 自營業(yè)務受益股債雙穩(wěn)，壓力進一步緩釋。9月份滬深300收3336點，單月漲幅2.55%，指數全月保持向上基調，權益類受益；中債信用債總指數月末達115.77，債券類收益穩(wěn)健，股債皆穩(wěn)利好自營業(yè)績。 信用業(yè)務回春，兩融余額穩(wěn)健上升。兩融余額周度數據階梯式上漲，一步一個腳印攀升至月末9098.53億，環(huán)比增加4%，持續(xù)刷新年內高點；股權質押余額8836億元，環(huán)比持平。 投行業(yè)務持續(xù)萎縮，IPO審核有望提速。據wind統(tǒng)計，10月份IPO融資規(guī)模141億，MoM+6%；增發(fā)規(guī)模驟降至265億，MoM-73%，遭受重創(chuàng)，股權融資業(yè)務明顯受壓，但目前證監(jiān)會連續(xù)兩周下發(fā)IPO批文，未來有望持續(xù)；債券承銷下滑至4539億，MoM-17%。 資管新成立產品規(guī)模環(huán)比略有上升。10月券商資管新成立產品發(fā)行份額165億份(MoM+8%)，其中股票型54.23億份，MOM+200%，環(huán)比大漲；債券型發(fā)行份額MoM-23%至97億；混合型13.72億份。 投資建議：對行業(yè)觀點維持近期的進攻與安全邊際并存態(tài)度。股債企穩(wěn)、：券商板塊估值距離底部26%，進攻空間與安全邊際并存，疊加過往7年券商四季度上漲行情、深港通通車提振信心、炒樓資金分流股市等一系列催化因素的利好，看好板塊接下來的表現。個股推薦：廣發(fā)證券、東吳證券、國金證券。(招商證券鄭積沙；馬鯤鵬) 3、黑電行業(yè)簡評：樂視事件，等閑平地起波瀾 近日，樂視高管首度反思樂視擴張過快，承認存在資金壓力，引發(fā)市場密切關注。熱點下建議關注黑電龍頭海信電器以及推出“風行”電視的兆馳股份. 壓價陰云逐漸消散，黑電盈利有望改善。2013年，以樂視為代表的互聯網電視橫空出世，此后“內容補貼硬件”的商業(yè)模式不斷發(fā)酵，以咄咄逼人之勢拉低電視價格，壓縮了傳統(tǒng)電視廠商的盈利空間。在前互聯網電視時代，2011年海信電器曾出現毛利率20.9%、凈利率7.3%的盈利高點；而在互聯網電視時代，2015年海信的毛利率為17%，凈利率為5.1%，與前互聯網電視時代相比有明顯回落。樂視此次宣布告別燒錢擴張，聚焦現有生態(tài)，表明互聯網電視引發(fā)的黑電價格戰(zhàn)有望得到緩解。2016年4月以來，面板價格逐漸走高，電視廠商面臨較大的成本壓力，當壓價不再成為必然，成本壓力也有望得以傳導，黑電廠商的盈利能力將得到進一步改善。 “樂視風波”利好步伐穩(wěn)健且具有硬件護城河優(yōu)勢的黑電龍頭。樂視快節(jié)奏推進規(guī)模擴張，但其盈利能力不足、融資能力有限的短板依然存在，資金壓力暴露在所難免。避險求穩(wěn)的市場偏好下，步伐穩(wěn)健、戰(zhàn)略清晰的電視龍頭企業(yè)將獲得市場青睞，以硬件產銷博取穩(wěn)定盈利的護城河優(yōu)勢將進一步顯現。 互聯網電視作為行業(yè)發(fā)展大趨勢并未改變。隨著互聯網電視用戶規(guī)模的逐漸擴大以及用戶活躍度的逐漸提升，內容運營變現已具備廣泛而優(yōu)質的用戶基礎。2017年，大屏廣告等較為成熟的變現模式有望引領行業(yè)兌現盈利增量預期，行業(yè)龍頭海信電器憑借市場份額及用戶規(guī)模優(yōu)勢收益顯著。此外，樂視的戰(zhàn)略收縮也將利好其他互聯網品牌在戰(zhàn)局慌亂之時搶灘登陸。兆馳股份通過收購風行在線以及向多方定增，轉型推出自有品牌“風行”電視，在“樂視風波”后有望獲得更大的發(fā)展空間。 投資建議：2016年以來黑電板塊顯著滯漲，具有估值優(yōu)勢。樂視的戰(zhàn)略收縮也將在競爭格局上構建利好，建議關注黑電龍頭海信電器以及推出自有品牌互聯網電視的兆馳股份。(招商證券紀敏；吳昊) 4、新榨季預期產量偏低，糖價上行空間仍存 2016/17榨季全國食糖產量預計在950萬噸左右，產量仍然偏低，糖價上漲空間猶存。2015/16榨季，全國食糖產量870萬噸，創(chuàng)下15年來新低。隨著國內食糖價格回升帶動糖料種植面積增長，根據會議中各產區(qū)披露預測數據，2016/17榨季，全國食糖產量有望小幅增長至950萬噸左右。受經濟增長減緩影響，以及玉米價格下降帶來淀粉糖替代增加，預計新榨季食糖需求較2015/16榨季持平，為1500萬噸，產需缺口達到550萬噸； 商務部積極推進關于食糖行業(yè)的貿易救濟調查，預計2017年3月22日前完成，食糖關稅有望上調；走私打擊力度加碼，糖價上漲再添動力。據會議信息透露，9月22日商務部公告對進口食糖進行保障措施立案調查以來，行業(yè)企業(yè)、糖業(yè)協會和地方政府都做了大量工作，積極參與到協助工作中。公告發(fā)布后20天內為利害關系方應訴申請期，截至10月12日，有108家單位報名應訴，包括糖業(yè)企業(yè)、進口商、加工廠以及受調查影響的外國政府和協會、生產商、出口商。目前已確定在11月10日召開聽證會，后續(xù)還將對進口情況及國內糖業(yè)損害情況進行分析。希望最終可以通過嚴密的材料和數據，在技術和法律上獲得世貿組織認可，達成一個國內外各方利益更加平衡的方案。此外，公安部和糖業(yè)協會相關負責人會上表示未來對食糖走私打擊工作不會松懈。公安部將開展為期一年的農產品專項打擊和綜合整治行動，將食糖列入打擊重點。2016/17糖業(yè)協會擬在全行業(yè)推廣二維碼標識，包括國儲糖，并組織協會各單位投入5000萬-1億專門打擊走私。 首批國儲糖拍賣成交均價6900元/噸，市場看漲情緒普遍。近期國儲糖進行了5年來首次拍賣，成交數量20萬噸。據廣西糖網信息，此次拍賣成交價為每噸6900元，不僅較競拍底價6000元/噸高出15%，同時也高出同期白糖現貨價格約200元。認為此次價格倒掛一方面或因為拍賣糖的倉儲位臵對競拍廠商有交通運輸優(yōu)勢，故報價有所溢價，另一方面也反映出當前現貨市場貨源緊張，廠商心態(tài)普遍看漲的現象。隨著新糖上市，市場需求可能會有所緩解。鑒于目前食糖供需缺口巨大，價格處于相對高位，預計國儲糖后續(xù)還將舉行競賣交易，建議投資人持續(xù)保持關注。從最近一個糖價上行周期的國儲糖拍賣結果來看，拍賣可能會改變糖價上行的節(jié)奏，但并不改變上行趨勢。 糖價上漲利好制糖板塊，中糧屯河和南寧糖業(yè)是主要標的。中糧屯河是中糧集團旗下的糖業(yè)整合平臺，自2013年以來對集團糖業(yè)資產進行了一系列整合。近期，看到公司動作頻頻，對外收購糖廠，對內公司推出了股權激勵方案，未來中糧集團海外糖廠注入和冗余資產剝離預期強烈，業(yè)績釋放更有保證。南寧糖業(yè)是制糖業(yè)務最單純的A股上市標的，2016年食糖產量50萬噸，旗下并購基金近期收購英糖在廣西境內的4家糖廠，未來這部分資產也存在注入上市公司預期，注入完成后可實現整體食糖產量翻番。(海通證券丁頻；陳雪麗) 每經聲明：每經網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。 5、計算機行業(yè)：網絡安全法執(zhí)行在即，看好信息安全確定成長機會 2016年11月7日，十二屆全國人大常委會第二十四次會議7日上午經表決，通過了《中華人民共和國網絡安全法》，該法自2017年6月1日起施行。對此點評如下： 評論：首部網絡安全法執(zhí)行在即，信息安全迎接全面監(jiān)管升級。本次通過的網絡安全法，首次明確了網絡安全的主權原則、網絡相關產品和運營服務的安全義務，同時列明了相關主體的安全責任和規(guī)范制度，自明年6月1起法案將全面開啟執(zhí)行。結合法案的制定者(國務院和多部委)，判斷相關行業(yè)(共通信和信息服務、能源、交通、水利、金融、公共服務、電子政務等)具體細則將會陸續(xù)出臺，網絡安全與相關行業(yè)的工控安全將面臨全面升級的監(jiān)管趨勢，信息安全的整體投入將迎來確定的政策紅利時代。 國內信息安全產業(yè)仍處于發(fā)展初級階段，強制監(jiān)管有利于行業(yè)補齊短板。相比發(fā)達國家超過10%的IT總投資占比，我國信息安全2%左右的IT總投資占比明顯低于一般經濟體水平。隨著網絡安全法的通過，法案明確了網絡安全對于行業(yè)運營的必要性和安全投入的強制性要求。判斷，自2017年起，網絡安全的剛性需求將有望迎來結構性升級，除了黨政軍外，商業(yè)板塊的需求有望加速提升。 細分行業(yè)制度建設加速落地，工控安全提升信息安全產業(yè)空間。隨著數據采集與傳感器的大面積應用普及，工控網絡安全的隱患獲得持續(xù)關注。在網絡安全法中，對于關鍵的民生行業(yè)，列明了網絡安全等級保級制度的必要性。從時點看，關鍵行業(yè)的細則有望在2017年推出。認為，隨著傳感器與感應終端數量有望在10年內從現在百億級突破至萬億規(guī)模，關鍵行業(yè)的工控安全需求有望在2017年提供新的增量需求空間，現有的信息安全產業(yè)將獲得明確的增量市場需求支撐。 投資策略與行業(yè)評級。從信息安全的投資策略看，維持行業(yè)“強于大市”評級。中期看，在網絡安全法的支持下，信息安全將迎來長期的政策紅利。對于2016-2017年，判斷行業(yè)將主要處于細分規(guī)則標準制定與需求結構改革周期，整體增長有望保持25%-30%的區(qū)間。建議關注啟明星辰、美亞柏科、綠盟科技、立思辰、浪潮信息、藍盾股份、北信源、衛(wèi)士通等。(中信證券陽嘉嘉；張若海)