1、非銀金融：券商基本面逐漸向好，催生板塊行情 看好目前券商板塊的整體行情，認(rèn)為目前驅(qū)動(dòng)券商板塊上漲的邏輯已經(jīng)不同于今年之前的情形。目前看多券商的核心邏輯為市場趨穩(wěn)上行過程中券商業(yè)績同比降幅收窄以及環(huán)比回升，即券商業(yè)績拐點(diǎn)的到來。 業(yè)績降幅收窄：2016年第三季度上市券商業(yè)績環(huán)比改善，同比降幅收窄，判斷券商業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)，四季度券商業(yè)績有望繼續(xù)環(huán)比改善。2016年前三季度上市券商累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1773.27億元，同比-41.0%；歸母凈利潤646.77億元，同比-49.5%。2016第三季度單季，上市券商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入643.85億元，環(huán)比+7.8%，同比-2.9%；歸母凈利潤為238.97億元，環(huán)比+1.6%，同比+12.0%，上市券商2016年第三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤同比環(huán)比雙升。上市24家券商10月經(jīng)營數(shù)據(jù)營收合計(jì)138.51億元，環(huán)比-11.0%，凈利潤57.98億元，環(huán)比-9%，考慮到10月國慶假期非交易因素，券商月度業(yè)績改善趨勢明顯。 基本面逐漸改善：看到券商的高貝塔業(yè)務(wù)線(經(jīng)紀(jì)、自營、兩融)和低貝塔業(yè)務(wù)線(投行、資管以及除兩融之外的資本中介業(yè)務(wù))均發(fā)生著積極改善。驅(qū)動(dòng)高貝塔業(yè)務(wù)線改善的因素主要為日均成交額由9月的4096億元至10月的4790億元至目前11月前5個(gè)交易日的5497億元，兩融余額由9月底的8718億元上升至目前的9190億元。低貝塔業(yè)務(wù)線改善主要表現(xiàn)為，IPO發(fā)行提速由此前月均13家左右提升至目前月均22家左右，2016年Q3單季度IPO數(shù)量環(huán)比上升75.68%，IPO融資規(guī)模環(huán)比上升183.16%，以及二級市場逐步回暖下證券投資型資管產(chǎn)品發(fā)行提速。 深港通持續(xù)催化：深交所聯(lián)合中登公司深圳分公司將于2016年11月11日收市后進(jìn)行深港通技術(shù)系統(tǒng)上線，11月14日起投產(chǎn)就緒，港股通相關(guān)數(shù)據(jù)接口啟用。預(yù)期在深港通開通日益臨近之下將對券商板塊形成持續(xù)催化作用。 投資建議：看好券商板塊在業(yè)績逐步回升以及深港通開通日益臨近持續(xù)催化之下的整體行情，同時(shí)券商：板塊整體估值仍處于相對低的水平，大券商如中信證券交易于1.5XPB左右、國泰君安交易于1.4XPB左右。建議關(guān)注東吳證券(參股蘇州版AMC20%股權(quán))、國金證券(定增過會，資本實(shí)力有望大幅提升)、華泰證券(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率最高，線上線下財(cái)富管理)。(中泰證券程嬌翼) 2、證券行業(yè)：長假致月度業(yè)績環(huán)比輕微下滑，總體保持良好趨勢 截至11月6日，20家上市券商公布10月財(cái)報(bào)，業(yè)績下滑超市場預(yù)期。單月營收合119.8億，同比下降37%，環(huán)比下降13%(可比口徑)；單月凈利49.21億，同比下降42%(可比口徑)，環(huán)比下降15%。 滬深300指數(shù)10月份呈現(xiàn)一路向上趨勢，單月漲幅2.55%；創(chuàng)業(yè)板指走勢弱于主板，漲幅0.44%；券商指數(shù)漲幅4.08%，高貝塔屬性凸顯；10月A股日均成交額4790億，較上月4096億環(huán)比上漲17%；月末兩融余額9098.53，環(huán)比微增4%。 10月業(yè)績環(huán)比下降超預(yù)期，個(gè)股業(yè)績?nèi)岳^續(xù)分化。10月業(yè)績前三甲由中信(7.56)、國君(6.25)、廣發(fā)(5.25)奪得，延續(xù)9月排名，招商證券因9月業(yè)績偃旗息鼓，10月發(fā)奮圖強(qiáng)，錄得5.06億，環(huán)比大漲53%，增幅僅次于國金證券；同比增速來看，長江證券表現(xiàn)最佳，同比增長31%，而其他公司同比皆為負(fù)增長；西南證券10月業(yè)績較差，僅0.05億，環(huán)比下滑近7成，業(yè)績墊底。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)回升，投資者情緒穩(wěn)定。10月份日均成交額4790億，MoM+17%，YoY-46%。交投情緒于節(jié)后回暖，呈現(xiàn)階梯式上漲趨勢，未來股債企穩(wěn)提升投資者情緒，疊加深港通大概率在11月通車，屆時(shí)將極大的提振市場信心，日均余額還將上一個(gè)臺階。 自營業(yè)務(wù)受益股債雙穩(wěn)，壓力進(jìn)一步緩釋。9月份滬深300收3336點(diǎn)，單月漲幅2.55%，指數(shù)全月保持向上基調(diào)，權(quán)益類受益；中債信用債總指數(shù)月末達(dá)115.77，債券類收益穩(wěn)健，股債皆穩(wěn)利好自營業(yè)績。 信用業(yè)務(wù)回春，兩融余額穩(wěn)健上升。兩融余額周度數(shù)據(jù)階梯式上漲，一步一個(gè)腳印攀升至月末9098.53億，環(huán)比增加4%，持續(xù)刷新年內(nèi)高點(diǎn)；股權(quán)質(zhì)押余額8836億元，環(huán)比持平。 投行業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，IPO審核有望提速。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，10月份IPO融資規(guī)模141億，MoM+6%；增發(fā)規(guī)模驟降至265億，MoM-73%，遭受重創(chuàng)，股權(quán)融資業(yè)務(wù)明顯受壓，但目前證監(jiān)會連續(xù)兩周下發(fā)IPO批文，未來有望持續(xù)；債券承銷下滑至4539億，MoM-17%。 資管新成立產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比略有上升。10月券商資管新成立產(chǎn)品發(fā)行份額165億份(MoM+8%)，其中股票型54.23億份，MOM+200%，環(huán)比大漲；債券型發(fā)行份額MoM-23%至97億；混合型13.72億份。 投資建議：對行業(yè)觀點(diǎn)維持近期的進(jìn)攻與安全邊際并存態(tài)度。股債企穩(wěn)、：券商板塊估值距離底部26%，進(jìn)攻空間與安全邊際并存，疊加過往7年券商四季度上漲行情、深港通通車提振信心、炒樓資金分流股市等一系列催化因素的利好，看好板塊接下來的表現(xiàn)。個(gè)股推薦：廣發(fā)證券、東吳證券、國金證券。(招商證券鄭積沙；馬鯤鵬) 3、黑電行業(yè)簡評：樂視事件，等閑平地起波瀾 近日，樂視高管首度反思樂視擴(kuò)張過快，承認(rèn)存在資金壓力，引發(fā)市場密切關(guān)注。熱點(diǎn)下建議關(guān)注黑電龍頭海信電器以及推出“風(fēng)行”電視的兆馳股份. 壓價(jià)陰云逐漸消散，黑電盈利有望改善。2013年，以樂視為代表的互聯(lián)網(wǎng)電視橫空出世，此后“內(nèi)容補(bǔ)貼硬件”的商業(yè)模式不斷發(fā)酵，以咄咄逼人之勢拉低電視價(jià)格，壓縮了傳統(tǒng)電視廠商的盈利空間。在前互聯(lián)網(wǎng)電視時(shí)代，2011年海信電器曾出現(xiàn)毛利率20.9%、凈利率7.3%的盈利高點(diǎn)；而在互聯(lián)網(wǎng)電視時(shí)代，2015年海信的毛利率為17%，凈利率為5.1%，與前互聯(lián)網(wǎng)電視時(shí)代相比有明顯回落。樂視此次宣布告別燒錢擴(kuò)張，聚焦現(xiàn)有生態(tài)，表明互聯(lián)網(wǎng)電視引發(fā)的黑電價(jià)格戰(zhàn)有望得到緩解。2016年4月以來，面板價(jià)格逐漸走高，電視廠商面臨較大的成本壓力，當(dāng)壓價(jià)不再成為必然，成本壓力也有望得以傳導(dǎo)，黑電廠商的盈利能力將得到進(jìn)一步改善。 “樂視風(fēng)波”利好步伐穩(wěn)健且具有硬件護(hù)城河優(yōu)勢的黑電龍頭。樂視快節(jié)奏推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張，但其盈利能力不足、融資能力有限的短板依然存在，資金壓力暴露在所難免。避險(xiǎn)求穩(wěn)的市場偏好下，步伐穩(wěn)健、戰(zhàn)略清晰的電視龍頭企業(yè)將獲得市場青睞，以硬件產(chǎn)銷博取穩(wěn)定盈利的護(hù)城河優(yōu)勢將進(jìn)一步顯現(xiàn)。 互聯(lián)網(wǎng)電視作為行業(yè)發(fā)展大趨勢并未改變。隨著互聯(lián)網(wǎng)電視用戶規(guī)模的逐漸擴(kuò)大以及用戶活躍度的逐漸提升，內(nèi)容運(yùn)營變現(xiàn)已具備廣泛而優(yōu)質(zhì)的用戶基礎(chǔ)。2017年，大屏廣告等較為成熟的變現(xiàn)模式有望引領(lǐng)行業(yè)兌現(xiàn)盈利增量預(yù)期，行業(yè)龍頭海信電器憑借市場份額及用戶規(guī)模優(yōu)勢收益顯著。此外，樂視的戰(zhàn)略收縮也將利好其他互聯(lián)網(wǎng)品牌在戰(zhàn)局慌亂之時(shí)搶灘登陸。兆馳股份通過收購風(fēng)行在線以及向多方定增，轉(zhuǎn)型推出自有品牌“風(fēng)行”電視，在“樂視風(fēng)波”后有望獲得更大的發(fā)展空間。 投資建議：2016年以來黑電板塊顯著滯漲，具有估值優(yōu)勢。樂視的戰(zhàn)略收縮也將在競爭格局上構(gòu)建利好，建議關(guān)注黑電龍頭海信電器以及推出自有品牌互聯(lián)網(wǎng)電視的兆馳股份。(招商證券紀(jì)敏；吳昊) 4、新榨季預(yù)期產(chǎn)量偏低，糖價(jià)上行空間仍存 2016/17榨季全國食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在950萬噸左右，產(chǎn)量仍然偏低，糖價(jià)上漲空間猶存。2015/16榨季，全國食糖產(chǎn)量870萬噸，創(chuàng)下15年來新低。隨著國內(nèi)食糖價(jià)格回升帶動(dòng)糖料種植面積增長，根據(jù)會議中各產(chǎn)區(qū)披露預(yù)測數(shù)據(jù)，2016/17榨季，全國食糖產(chǎn)量有望小幅增長至950萬噸左右。受經(jīng)濟(jì)增長減緩影響，以及玉米價(jià)格下降帶來淀粉糖替代增加，預(yù)計(jì)新榨季食糖需求較2015/16榨季持平，為1500萬噸，產(chǎn)需缺口達(dá)到550萬噸； 商務(wù)部積極推進(jìn)關(guān)于食糖行業(yè)的貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，預(yù)計(jì)2017年3月22日前完成，食糖關(guān)稅有望上調(diào)；走私打擊力度加碼，糖價(jià)上漲再添動(dòng)力。據(jù)會議信息透露，9月22日商務(wù)部公告對進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查以來，行業(yè)企業(yè)、糖業(yè)協(xié)會和地方政府都做了大量工作，積極參與到協(xié)助工作中。公告發(fā)布后20天內(nèi)為利害關(guān)系方應(yīng)訴申請期，截至10月12日，有108家單位報(bào)名應(yīng)訴，包括糖業(yè)企業(yè)、進(jìn)口商、加工廠以及受調(diào)查影響的外國政府和協(xié)會、生產(chǎn)商、出口商。目前已確定在11月10日召開聽證會，后續(xù)還將對進(jìn)口情況及國內(nèi)糖業(yè)損害情況進(jìn)行分析。希望最終可以通過嚴(yán)密的材料和數(shù)據(jù)，在技術(shù)和法律上獲得世貿(mào)組織認(rèn)可，達(dá)成一個(gè)國內(nèi)外各方利益更加平衡的方案。此外，公安部和糖業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人會上表示未來對食糖走私打擊工作不會松懈。公安部將開展為期一年的農(nóng)產(chǎn)品專項(xiàng)打擊和綜合整治行動(dòng)，將食糖列入打擊重點(diǎn)。2016/17糖業(yè)協(xié)會擬在全行業(yè)推廣二維碼標(biāo)識，包括國儲糖，并組織協(xié)會各單位投入5000萬-1億專門打擊走私。 首批國儲糖拍賣成交均價(jià)6900元/噸，市場看漲情緒普遍。近期國儲糖進(jìn)行了5年來首次拍賣，成交數(shù)量20萬噸。據(jù)廣西糖網(wǎng)信息，此次拍賣成交價(jià)為每噸6900元，不僅較競拍底價(jià)6000元/噸高出15%，同時(shí)也高出同期白糖現(xiàn)貨價(jià)格約200元。認(rèn)為此次價(jià)格倒掛一方面或因?yàn)榕馁u糖的倉儲位臵對競拍廠商有交通運(yùn)輸優(yōu)勢，故報(bào)價(jià)有所溢價(jià)，另一方面也反映出當(dāng)前現(xiàn)貨市場貨源緊張，廠商心態(tài)普遍看漲的現(xiàn)象。隨著新糖上市，市場需求可能會有所緩解。鑒于目前食糖供需缺口巨大，價(jià)格處于相對高位，預(yù)計(jì)國儲糖后續(xù)還將舉行競賣交易，建議投資人持續(xù)保持關(guān)注。從最近一個(gè)糖價(jià)上行周期的國儲糖拍賣結(jié)果來看，拍賣可能會改變糖價(jià)上行的節(jié)奏，但并不改變上行趨勢。 糖價(jià)上漲利好制糖板塊，中糧屯河和南寧糖業(yè)是主要標(biāo)的。中糧屯河是中糧集團(tuán)旗下的糖業(yè)整合平臺，自2013年以來對集團(tuán)糖業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行了一系列整合。近期，看到公司動(dòng)作頻頻，對外收購糖廠，對內(nèi)公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案，未來中糧集團(tuán)海外糖廠注入和冗余資產(chǎn)剝離預(yù)期強(qiáng)烈，業(yè)績釋放更有保證。南寧糖業(yè)是制糖業(yè)務(wù)最單純的A股上市標(biāo)的，2016年食糖產(chǎn)量50萬噸，旗下并購基金近期收購英糖在廣西境內(nèi)的4家糖廠，未來這部分資產(chǎn)也存在注入上市公司預(yù)期，注入完成后可實(shí)現(xiàn)整體食糖產(chǎn)量翻番。(海通證券丁頻；陳雪麗) 每經(jīng)聲明：每經(jīng)網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 5、計(jì)算機(jī)行業(yè)：網(wǎng)絡(luò)安全法執(zhí)行在即，看好信息安全確定成長機(jī)會 2016年11月7日，十二屆全國人大常委會第二十四次會議7日上午經(jīng)表決，通過了《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》，該法自2017年6月1日起施行。對此點(diǎn)評如下： 評論：首部網(wǎng)絡(luò)安全法執(zhí)行在即，信息安全迎接全面監(jiān)管升級。本次通過的網(wǎng)絡(luò)安全法，首次明確了網(wǎng)絡(luò)安全的主權(quán)原則、網(wǎng)絡(luò)相關(guān)產(chǎn)品和運(yùn)營服務(wù)的安全義務(wù)，同時(shí)列明了相關(guān)主體的安全責(zé)任和規(guī)范制度，自明年6月1起法案將全面開啟執(zhí)行。結(jié)合法案的制定者(國務(wù)院和多部委)，判斷相關(guān)行業(yè)(共通信和信息服務(wù)、能源、交通、水利、金融、公共服務(wù)、電子政務(wù)等)具體細(xì)則將會陸續(xù)出臺，網(wǎng)絡(luò)安全與相關(guān)行業(yè)的工控安全將面臨全面升級的監(jiān)管趨勢，信息安全的整體投入將迎來確定的政策紅利時(shí)代。 國內(nèi)信息安全產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初級階段，強(qiáng)制監(jiān)管有利于行業(yè)補(bǔ)齊短板。相比發(fā)達(dá)國家超過10%的IT總投資占比，我國信息安全2%左右的IT總投資占比明顯低于一般經(jīng)濟(jì)體水平。隨著網(wǎng)絡(luò)安全法的通過，法案明確了網(wǎng)絡(luò)安全對于行業(yè)運(yùn)營的必要性和安全投入的強(qiáng)制性要求。判斷，自2017年起，網(wǎng)絡(luò)安全的剛性需求將有望迎來結(jié)構(gòu)性升級，除了黨政軍外，商業(yè)板塊的需求有望加速提升。 細(xì)分行業(yè)制度建設(shè)加速落地，工控安全提升信息安全產(chǎn)業(yè)空間。隨著數(shù)據(jù)采集與傳感器的大面積應(yīng)用普及，工控網(wǎng)絡(luò)安全的隱患獲得持續(xù)關(guān)注。在網(wǎng)絡(luò)安全法中，對于關(guān)鍵的民生行業(yè)，列明了網(wǎng)絡(luò)安全等級保級制度的必要性。從時(shí)點(diǎn)看，關(guān)鍵行業(yè)的細(xì)則有望在2017年推出。認(rèn)為，隨著傳感器與感應(yīng)終端數(shù)量有望在10年內(nèi)從現(xiàn)在百億級突破至萬億規(guī)模，關(guān)鍵行業(yè)的工控安全需求有望在2017年提供新的增量需求空間，現(xiàn)有的信息安全產(chǎn)業(yè)將獲得明確的增量市場需求支撐。 投資策略與行業(yè)評級。從信息安全的投資策略看，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。中期看，在網(wǎng)絡(luò)安全法的支持下，信息安全將迎來長期的政策紅利。對于2016-2017年，判斷行業(yè)將主要處于細(xì)分規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定與需求結(jié)構(gòu)改革周期，整體增長有望保持25%-30%的區(qū)間。建議關(guān)注啟明星辰、美亞柏科、綠盟科技、立思辰、浪潮信息、藍(lán)盾股份、北信源、衛(wèi)士通等。(中信證券陽嘉嘉；張若海)