每經(jīng)記者｜王紫薇    每經(jīng)編輯｜楊夏    

4月29日晚間，瑞幸咖啡（OTC:LKNCY）公布了2025年第一季度財(cái)報(bào)。如果說(shuō)瑞幸以往財(cái)報(bào)的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)好看，但在利潤(rùn)指標(biāo)上還是有一些遺憾，那這份財(cái)報(bào)或許能讓人振奮：報(bào)告期內(nèi)，瑞幸多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)飄紅，尤其是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和同店銷售額數(shù)據(jù)，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均轉(zhuǎn)正，且同比都出現(xiàn)了大幅提升。

伴隨這份“喜氣洋洋”的一季報(bào)，瑞幸還宣布了一項(xiàng)重要的董事會(huì)人事變動(dòng)：即日（4月29日）起，郭謹(jǐn)一不再擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，將繼續(xù)留任公司首席執(zhí)行官及董事。同時(shí)，董事會(huì)已批準(zhǔn)黎輝重新加入董事會(huì)并擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)的任命。黎輝在瑞幸成立初期（2017年）至2020年7月曾擔(dān)任公司董事。

在財(cái)報(bào)披露后的電話會(huì)上，郭謹(jǐn)一罕見(jiàn)地展現(xiàn)了激昂的情緒。區(qū)別于以往財(cái)報(bào)會(huì)的用詞的克制和保守，此次電話會(huì)上郭謹(jǐn)一用到了“涅槃重生”“強(qiáng)勁”“徹底”“最重要”等很有力度的形容詞。

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此時(shí)瑞幸釋放這樣的信號(hào)，或許意味著瑞幸到了“一定的階段”。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)飄紅，“過(guò)去加速開(kāi)店開(kāi)對(duì)了”

“線下連鎖餐飲單純通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)的模式，在投資市場(chǎng)的認(rèn)可度越來(lái)越低。除非在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)效率的提升。所以瑞幸這份財(cái)報(bào)這兩個(gè)數(shù)據(jù)如此被關(guān)注，它很合投資人胃口。”況玉清告訴每經(jīng)記者。

本次財(cái)報(bào)最被投資市場(chǎng)關(guān)注的兩類數(shù)據(jù)：一類是衡量盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，如營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率；另一類是衡量成熟門(mén)店的運(yùn)營(yíng)效率的指標(biāo)，如同店銷售增長(zhǎng)率——通過(guò)對(duì)比同一門(mén)店在不同周期的銷售額變化，企業(yè)可判斷其核心業(yè)務(wù)的健康程度。

2025年第一季度，瑞幸GAAP（通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從虧損6500萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)至7.37億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從-1%增長(zhǎng)至8%。該季度瑞幸同店銷售增長(zhǎng)率（SSSG）破8%，上季度（2024年第四季度），這一數(shù)字為-3.4%，2024年同期這一數(shù)字甚至只有-20.3%。

郭謹(jǐn)一說(shuō)，2025年第一季度的同店增長(zhǎng)主要是杯量上漲驅(qū)動(dòng)的。整體的杯量上漲主要取決于兩個(gè)因素：一是瑞幸過(guò)去一年開(kāi)出來(lái)的新門(mén)店進(jìn)入到了成熟階段，廣泛的門(mén)店布局讓瑞幸抓住了更多國(guó)內(nèi)咖啡市場(chǎng)上行的行業(yè)紅利；二是季節(jié)性因素，今年一季度比去年同期整體氣溫偏高，從而帶動(dòng)了更多銷售。

回顧2023年，加速開(kāi)店讓瑞幸的營(yíng)收持續(xù)高歌猛進(jìn)，但也因同店銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)差而被市場(chǎng)關(guān)注。郭謹(jǐn)一在電話會(huì)上也側(cè)面做了回應(yīng)：“這次關(guān)鍵數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也證明，我們?cè)?023年咖啡行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略窗口期，決定全面加速開(kāi)店的判斷是正確的，也說(shuō)明我們?cè)谀莻€(gè)時(shí)候開(kāi)出來(lái)的門(mén)店質(zhì)量過(guò)硬、位置精準(zhǔn)。”

2023年，瑞幸咖啡全年凈新開(kāi)門(mén)店8034家；2024年，瑞幸咖啡新開(kāi)了6092家門(mén)店。截至2024年底，瑞幸咖啡門(mén)店總數(shù)已達(dá)22340家。

繼續(xù)開(kāi)店，繼續(xù)“9塊9”

今年一季度，瑞幸門(mén)店總數(shù)達(dá)到了24097家（含65家海外門(mén)店），國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量為24032家，其中自營(yíng)15541家，聯(lián)營(yíng)8491家。

瑞幸仍高速開(kāi)店，整體規(guī)模甚至高于瑞幸原預(yù)期。“客戶有需求，市場(chǎng)有空間，我們更加需要優(yōu)先占據(jù)點(diǎn)位，以鎖定長(zhǎng)期市場(chǎng)份額。”郭謹(jǐn)一說(shuō)。

更廣的門(mén)店網(wǎng)羅了更多的客戶群體。2025年第一季度，瑞幸的新增交易客戶數(shù)超過(guò)2000萬(wàn)，月均交易客戶數(shù)超過(guò)了7400萬(wàn)，同比增加24%。截至本季度末，瑞幸累計(jì)交易客戶數(shù)超過(guò)3.5億。

這一財(cái)季，瑞幸總凈收入近89億元人民幣，同比增長(zhǎng)超41%，GMV（商品銷售總額）近104億元人民幣。但接下來(lái)，瑞幸的發(fā)展仍面臨多重挑戰(zhàn)，比如咖啡生豆價(jià)格較去年大幅提升、外部新茶飲品牌分羹咖啡市場(chǎng)、現(xiàn)制飲品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等。

實(shí)際上，近期咖啡生豆價(jià)格飆漲已經(jīng)引發(fā)行業(yè)巨頭調(diào)價(jià)。據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，4月，雀巢中國(guó)向經(jīng)銷商下發(fā)了兩份“價(jià)格調(diào)整溝通函”，該溝通函要求部分速溶產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，幅度為11.5%~15.2%。意式特濃烘焙咖啡豆等兩款產(chǎn)品漲幅在15%~20%之間。

郭謹(jǐn)一表示，伴隨瑞幸滾動(dòng)補(bǔ)充庫(kù)存，咖啡生豆?jié)q價(jià)的因素會(huì)在今年下半年開(kāi)始體現(xiàn)，屆時(shí)瑞幸的毛利可能一定程度上承壓。但瑞幸將繼續(xù)堅(jiān)持有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格策略，“沒(méi)有提價(jià)計(jì)劃”，“9塊9”咖啡也將持續(xù)。

“中國(guó)咖啡市場(chǎng)目前還是處在一個(gè)快速發(fā)展的早期階段。而規(guī)模增長(zhǎng)和市場(chǎng)占有率仍然是瑞幸當(dāng)前最重要的戰(zhàn)略重點(diǎn)。”郭謹(jǐn)一說(shuō)。也是基于這樣的判斷，瑞幸接下來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)大在高線城市和下沉市場(chǎng)的門(mén)店規(guī)模。此外，為了更好地應(yīng)對(duì)現(xiàn)制飲品市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，瑞幸計(jì)劃加大品牌和營(yíng)銷投入。

黎輝擔(dān)任董事長(zhǎng)，行業(yè)人士：或加速資本市場(chǎng)動(dòng)作

除了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，瑞幸此次電話會(huì)上還宣布了一則重大的人事調(diào)整：4月29日起，郭謹(jǐn)一不再擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，將繼續(xù)留任公司首席執(zhí)行官及董事，而來(lái)自大鉦資本的黎輝將重新加入董事會(huì)并擔(dān)任董事長(zhǎng)。

“大鉦資本在瑞幸至暗時(shí)刻不離不棄，持續(xù)向瑞幸進(jìn)行投入，確保了公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，這也是瑞幸能夠徹底完成歷史切割，實(shí)現(xiàn)觸底反彈的最重要的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”郭謹(jǐn)一對(duì)大鉦資本進(jìn)行了高度評(píng)價(jià)。

作為瑞幸老股東，大鉦資本最早參與了2018年瑞幸的A、B輪融資。在瑞幸財(cái)務(wù)暴雷、股價(jià)大跌之后，大鉦資本繼續(xù)增持，逐步成為最大股東。

2021年4月，瑞幸咖啡與公司股東大鉦資本和愉悅資本達(dá)成了總額為2.5億美元的新一輪融資協(xié)議，其中大鉦資本領(lǐng)投2.4億美元。這次融資用在了瑞幸咖啡海外債務(wù)重組計(jì)劃，以及履行與美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）達(dá)成的和解協(xié)議——支付1.8億美元等等。

2022年1月，大鉦資本聯(lián)合國(guó)際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)IDG和Ares SSG，完成對(duì)陸正耀及其管理團(tuán)隊(duì)所持有的3.83億股瑞幸股份的收購(gòu)。此次交易完成后，大鉦資本持有瑞幸咖啡超50%投票權(quán)，成為瑞幸的控股股東。

2021年，瑞幸實(shí)現(xiàn)了門(mén)店層面年度利潤(rùn)轉(zhuǎn)正、成為國(guó)內(nèi)連鎖門(mén)店最多的咖啡品牌；2022年，瑞幸年度營(yíng)收破百億元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)首次扭虧。行業(yè)人士認(rèn)為，大鉦資本是將瑞幸從破產(chǎn)邊緣拉回，并重塑為盈利的咖啡連鎖品牌的關(guān)鍵角色。

此次黎輝出任瑞幸咖啡董事長(zhǎng)，也讓不少投資者認(rèn)為，瑞幸或加速在資本市場(chǎng)的動(dòng)作。

“目前瑞幸在粉單市場(chǎng)（美股場(chǎng)外市場(chǎng)的一個(gè)層級(jí)，為那些選擇不在美國(guó)證券交易所、納斯達(dá)克掛牌上市，或是不滿足掛牌上市條件的股票提供交易流通的報(bào)價(jià)服務(wù)），這個(gè)市場(chǎng)的交易流動(dòng)性與場(chǎng)內(nèi)交易是截然不同的。”一位資深上市公司研究人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

同時(shí)考慮到近期地緣政治因素對(duì)中概股的影響，他認(rèn)為瑞幸在資本市場(chǎng)有進(jìn)一步動(dòng)作是有可能的。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王紫薇 攝