每經(jīng)評(píng)論員 趙李南

晶升股份（SH688478，股價(jià)28.36元，市值39.24億元）上市兩年以來(lái)，其IPO（首次公開(kāi)募股）募投項(xiàng)目“半導(dǎo)體晶體生長(zhǎng)設(shè)備總裝測(cè)試廠區(qū)建設(shè)項(xiàng)目”狀況堪憂(yōu)。該項(xiàng)目歷經(jīng)兩次地址變更、兩次延期，截至去年底，累計(jì)投入進(jìn)度僅4.29%，如此異常的推進(jìn)情況，引發(fā)了上交所的高度關(guān)注與問(wèn)詢(xún)。上交所要求晶升股份詳細(xì)說(shuō)明多次變更項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)、延期實(shí)施的原因及合理性。對(duì)此，晶升股份解釋稱(chēng)，項(xiàng)目延期是受下游應(yīng)用領(lǐng)域及半導(dǎo)體等行業(yè)短暫調(diào)整、供需錯(cuò)配等因素影響。

在IPO階段，不少企業(yè)憑借描繪誘人的技術(shù)前景、龐大的市場(chǎng)規(guī)模以及宏偉的戰(zhàn)略藍(lán)圖，成功打動(dòng)投資者和監(jiān)管部門(mén)，順利獲取融資與估值支持。然而，一旦融資完成，部分企業(yè)卻未能將規(guī)劃轉(zhuǎn)化為實(shí)際行動(dòng)，募投項(xiàng)目落地困難重重。為有效避免此類(lèi)問(wèn)題在資本市場(chǎng)上反復(fù)出現(xiàn)，切實(shí)提升募投項(xiàng)目的管理水平，筆者認(rèn)為，需從企業(yè)內(nèi)部管理強(qiáng)化與外部監(jiān)管約束兩方面共同發(fā)力。

從企業(yè)內(nèi)部來(lái)看，可從以下三個(gè)方面著手改進(jìn)：

其一，強(qiáng)化募投項(xiàng)目前期可行性研究的專(zhuān)業(yè)性與前瞻性。

許多企業(yè)在IPO前，對(duì)募投項(xiàng)目的規(guī)劃往往停留在戰(zhàn)略口號(hào)層面，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的可行性研究。在選址、資源保障、政策支持、上下游配套等關(guān)鍵要素方面，存在明顯認(rèn)知盲區(qū)。進(jìn)入項(xiàng)目執(zhí)行階段后，現(xiàn)實(shí)情況與預(yù)期出現(xiàn)較大偏差，企業(yè)不得不頻繁修改計(jì)劃、拖延工期，極大地影響了項(xiàng)目整體效率。因此，企業(yè)在上市前務(wù)必充分重視募投項(xiàng)目的前期論證工作，確保項(xiàng)目的選址、市場(chǎng)前景、技術(shù)可行性、資金安排等關(guān)鍵環(huán)節(jié)具備堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

其二，構(gòu)建系統(tǒng)性工程管理能力，明確責(zé)任主體與時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

工程項(xiàng)目想要成功落地，離不開(kāi)一套完善、系統(tǒng)的管理機(jī)制。這不僅要求企業(yè)具備項(xiàng)目整體的統(tǒng)籌調(diào)度能力，還需實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目分階段的時(shí)間控制、成本控制、質(zhì)量控制等各類(lèi)管理要素的有機(jī)協(xié)同。企業(yè)應(yīng)在募投項(xiàng)目立項(xiàng)之初，就明確責(zé)任部門(mén)與項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，制定詳細(xì)的項(xiàng)目時(shí)間表和階段目標(biāo)，并將項(xiàng)目管理納入公司整體戰(zhàn)略執(zhí)行體系。同時(shí)，積極引入科學(xué)的項(xiàng)目管理工具，如里程碑計(jì)劃、進(jìn)度跟蹤系統(tǒng)、績(jī)效評(píng)估制度等，以此提高項(xiàng)目推進(jìn)的專(zhuān)業(yè)化程度和可控性。

其三，完善內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，提高對(duì)外信息披露及時(shí)性與透明度。

募投項(xiàng)目使用的是公眾資金，作為上市公司，有責(zé)任確保資金使用效率和項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度的高度透明。但在現(xiàn)實(shí)中，部分企業(yè)在募投項(xiàng)目出現(xiàn)延期或調(diào)整時(shí)，存在信息披露滯后、理由含糊不清，甚至選擇性披露信息的情況，這無(wú)疑會(huì)引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑和監(jiān)管問(wèn)詢(xún)。

而從外部監(jiān)管角度，更需要建立全方位的約束體系。

在事前審核階段，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)募投項(xiàng)目的必要性、合理性及資金測(cè)算依據(jù)設(shè)置更嚴(yán)格的量化評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)披露同行業(yè)類(lèi)似項(xiàng)目的投資強(qiáng)度、建設(shè)周期對(duì)比數(shù)據(jù)，避免企業(yè)通過(guò)“畫(huà)餅”過(guò)度融資。

在事中監(jiān)管階段，可建立募投項(xiàng)目月度/季度進(jìn)度報(bào)告制度，強(qiáng)制上市公司定期披露資金使用明細(xì)、工程形象進(jìn)度、變更原因等核心信息，并由保薦機(jī)構(gòu)出具專(zhuān)項(xiàng)核查意見(jiàn)，對(duì)進(jìn)度嚴(yán)重滯后的項(xiàng)目啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。

在事后監(jiān)管階段，則要對(duì)無(wú)合理原因延期超1年或擅自變更項(xiàng)目用途的企業(yè)，采取監(jiān)管約談、公開(kāi)譴責(zé)、限制再融資等措施，若涉及財(cái)務(wù)造假或資金挪用，應(yīng)依法追究相關(guān)責(zé)任。

此外，還應(yīng)完善信息披露與投資者救濟(jì)機(jī)制，細(xì)化信息披露標(biāo)準(zhǔn)，建立跨部門(mén)協(xié)同監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)政策部門(mén)進(jìn)行產(chǎn)能數(shù)據(jù)共享，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，讓保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)募投項(xiàng)目承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。

在資本市場(chǎng)中，“好故事”并不稀缺，真正缺乏的是“好執(zhí)行”。IPO（首次公開(kāi)募股）并非企業(yè)發(fā)展的終點(diǎn)，而是企業(yè)戰(zhàn)略落地與治理能力提升的新起點(diǎn)。對(duì)于廣大上市公司而言，提升項(xiàng)目執(zhí)行力是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵所在，更是一門(mén)必須修習(xí)的重要課程。而對(duì)于監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，唯有通過(guò)內(nèi)外協(xié)同、標(biāo)本兼治的手段，才能避免“宏偉藍(lán)圖”淪為“圈錢(qián)話(huà)術(shù)”，真正提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。