每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

剛過(guò)去的交易周（6月16日~6月20日），A股市場(chǎng)在海外沖突消息與自身節(jié)奏的雙重影響下，前半周震蕩、后半周連續(xù)回調(diào)，目前形成了周線二連陰，月線上影線的局面。

個(gè)股來(lái)看，本周超4100家累計(jì)下跌，為4月中旬以來(lái)數(shù)據(jù)最差的一周，僅優(yōu)于本輪反彈的起點(diǎn)——4月7日大跌當(dāng)周。

在本周五的復(fù)盤(pán)中，我們已經(jīng)提到，市場(chǎng)近期“大跌后必有大修復(fù)”的規(guī)律，已首次被打破。

在而結(jié)合全A平均股價(jià)的表現(xiàn)，還可以更明顯地看到：

下周，A股將面臨比較關(guān)鍵的抉擇。

如圖所示，在均線逐漸粘合的過(guò)程中，本周五，這一指標(biāo)自五月份以來(lái)，首次跌穿了半年線（120日線）。在主要寬基指數(shù)中，同樣位于120日線下方的還有滬深300、中證500、中證1000。

此外，本周五全A成交額僅10917億元，較周四縮量近1900億元，并創(chuàng)5月28日以來(lái)新低。若量能進(jìn)一步萎縮，1萬(wàn)億元關(guān)口往往也是“地量見(jiàn)地價(jià)”的節(jié)點(diǎn)。

有統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)的111個(gè)交易日中，僅3個(gè)交易日成交額跌下萬(wàn)億關(guān)口，分別為4月18日（9492億元）、1月13日（9768億元）和4月2日（9927億元）。另有10個(gè)交易日單日成交額不足1.1萬(wàn)億元。

其次，結(jié)合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)與盤(pán)面數(shù)據(jù)，我們來(lái)看看當(dāng)下市場(chǎng)的具體處境。

申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，（源于）自上而下的敘事有所弱化：

1. 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)支撐力處于空窗期：“搶出口”提前走弱，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)再發(fā)力要等到9-10月。

2. 海外擾動(dòng)增加：美國(guó)債務(wù)上限，地緣沖突都是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。7-8月還需觀察中美貿(mào)易談判的成果。

3. 強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的敘事擾動(dòng)：AI深度應(yīng)用推進(jìn)偏慢，新消費(fèi)消化性價(jià)比問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)反內(nèi)卷仍持觀望態(tài)度。

但其明確表示，市場(chǎng)短期有休整需要，但跌不深是一致預(yù)期。

對(duì)應(yīng)（近期行情來(lái)看），短期防御類資產(chǎn)有絕對(duì)收益。新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、小微盤(pán)股等高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)調(diào)整，科技反彈卻呈現(xiàn)出了低風(fēng)險(xiǎn)偏好的特征(聚焦于二季報(bào)有業(yè)績(jī)的方向)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中，本周有24個(gè)板塊逆勢(shì)上漲。

漲幅>1%的14個(gè)板塊，大致可分為三類：

1）受海外沖突催化而走強(qiáng)的地面兵裝、油服工程，均繼續(xù)走強(qiáng)，板塊量?jī)r(jià)齊升；

2）避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)上漲的銀行板塊（國(guó)有大行、城商行、股份制銀行）；

3）超跌反彈且有業(yè)績(jī)預(yù)期的科技線，如元件、通信設(shè)備、光學(xué)光電子等板塊，周度成交額均較上周大增。

開(kāi)源證券研報(bào)指出，自5月至今，上證指數(shù)已經(jīng)在3300點(diǎn)～3400點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)接近2個(gè)月，寬基指數(shù)的波動(dòng)率非常低。

窄幅震蕩的背景在于：

（1）上有頂：盈利尚在磨底——盈利底不早于3季度末到來(lái)，且預(yù)計(jì)本輪盈利周期的彈性不大，所以即便即將看到盈利底也不一定會(huì)有很強(qiáng)的股市彈性。

（2）下有底：估值構(gòu)成支撐——政府部門(mén)支撐寬信用（居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)信用尚未擴(kuò)張）；風(fēng)險(xiǎn)偏好則由并不激進(jìn)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策+以“國(guó)家隊(duì)”為代表的“穩(wěn)市組合拳”來(lái)支撐。

其預(yù)計(jì)，這樣的震蕩形勢(shì)或?qū)?/span>至少持續(xù)至7月政治局會(huì)議。后續(xù)突破箱體震蕩需要分子或者分母端的新催化：要么是盈利端更強(qiáng)的積極信號(hào)，要么是政策端或海外端有強(qiáng)積極信號(hào)?！澳壳皝?lái)看類似的催化尚未出現(xiàn)，需要隨時(shí)跟蹤。”

展望未來(lái)，中航證券表示，中美關(guān)稅戰(zhàn)最差時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，或正式進(jìn)入漫長(zhǎng)的“邊打邊談”的拉鋸戰(zhàn)階段，未來(lái)關(guān)稅談判尚不宜過(guò)于樂(lè)觀。

市場(chǎng)或?qū)Χ径任覈?guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上調(diào)，有望帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步修復(fù)。后續(xù)或以結(jié)構(gòu)性行情為主，關(guān)稅階段性緩和后，市場(chǎng)焦點(diǎn)或?qū)⒒貧w基本面。

鑒于外部不確定性尚存，結(jié)構(gòu)上啞鈴策略有望階段性占優(yōu)，科技和紅利板塊或?qū)⑤唲?dòng)式貢獻(xiàn)超額收益。

最后，來(lái)盤(pán)一盤(pán)下周大事。

事件

6月24日至27日，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十六次會(huì)議將在北京舉行

委員長(zhǎng)會(huì)議建議，十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十六次會(huì)議審議治安管理處罰法修訂草案、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法修訂草案、突發(fā)公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)法草案、海商法修訂草案、法治宣傳教育法草案等；審議全國(guó)人大社會(huì)建設(shè)委員會(huì)關(guān)于提請(qǐng)審議村民委員會(huì)組織法修正草案的議案、關(guān)于提請(qǐng)審議城市居民委員會(huì)組織法修訂草案的議案；審議國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議社會(huì)救助法草案的議案等。

美國(guó)對(duì)鋼制家電加征關(guān)稅

美國(guó)商務(wù)部宣布將自6月23日起對(duì)多種鋼制家用電器加征關(guān)稅，包括洗碗機(jī)、洗衣機(jī)和冰箱等“鋼鐵衍生產(chǎn)品”。

中國(guó)電信將舉行麥芒新品發(fā)布會(huì)

6月20日，中國(guó)電信官宣，將于6月25日14:30舉行麥芒40手機(jī)上市暨星小辰終端智能體發(fā)布會(huì)，據(jù)悉，麥芒40 5G手機(jī)將支持天通衛(wèi)星通話。

小米YU7將于6月底發(fā)布

小米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍近日在微博發(fā)文表示，小米YU7將于6月底發(fā)布，與其一同發(fā)布的還有搭載玄戒O1芯片的小米平板7S Pro等。

vivo將舉辦新品發(fā)布會(huì)

近日，vivo官方正式宣布，vivo X Fold5新品發(fā)布會(huì)將于6月25日19:00舉行。

長(zhǎng)城汽車將舉辦新品上市發(fā)布會(huì)

長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍近日在社交媒體上宣布，長(zhǎng)城重卡將于6月25日正式上市。

數(shù)據(jù)

6月24日，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況。此前，據(jù)對(duì)全國(guó)流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格的監(jiān)測(cè)顯示，2025年6月上旬與5月下旬相比，11種產(chǎn)品價(jià)格上漲，35種下降，4種持平。

市場(chǎng)

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，下周共有47家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁52.21億股，按6月20日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，解禁總市值為571.88億元。

從解禁市值來(lái)看，以6月20日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，解禁市值居前三位的是：鐵建重工(152.29億元)、龍芯中科(146.55億元)、亨迪藥業(yè)(36.27億元)。從個(gè)股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：鐵建重工(38.56億股)、亨迪藥業(yè)(2.16億股)、寶鋼包裝(1.43億股)。

下周，央行公開(kāi)市場(chǎng)將有9603億元逆回購(gòu)到期，下周一至下周五分別到期2420億元、1973億元、1563億元、2035億元、1612億元。此外，下周一還將有1000億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝