每經(jīng)記者｜王海慜  李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

傭金戰(zhàn)甚囂塵上，對股票客戶的爭奪日趨白熱化，有券商已經(jīng)把目光瞄向了基金客戶。

申萬宏源當(dāng)前就通過基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券，把搶客戶這件事拉出了新的高度！大致情況是，如果你在任何平臺持有價(jià)值不低于5000元的場外股票型基金，將這些基金轉(zhuǎn)托管到申萬宏源，申萬宏源就會給你同等資金額度、年化收益高達(dá)8.18%的理財(cái)券，而且這樣的理財(cái)券可以連續(xù)購買2個(gè)月。

比如，投資者把價(jià)值100萬元的場外股票基金，轉(zhuǎn)到申萬宏源（要有該券商賬戶）托管，就可以另拿100萬購買上述理財(cái)券，1個(gè)月到期收益可達(dá)6700元！只要第二個(gè)月保持份額大致不變，就可以再買一個(gè)月，也就是總共2個(gè)月時(shí)間，100萬元的理財(cái)收益可達(dá)1.34萬元！

重要的是，這種高息理財(cái)券額度居然宣稱“上不封頂”！200萬的基金、300萬、500萬??想想都有多么美好！

記者注意到，申萬宏源該業(yè)務(wù)推廣比較低調(diào)，并未在其官網(wǎng)、APP等平臺查詢到相關(guān)信息，但是在其他部分渠道推廣中，如自媒體公眾號、小紅書個(gè)人號，有些攬客廣告卻用“躺賺”“額度不封頂”等保本、夸張?jiān)~匯。

那么，申萬宏源基金轉(zhuǎn)托管的高收益理財(cái)券究竟是怎么回事？年化8.18%的收益率究竟來自哪里？申萬宏源背后的意圖究竟是什么呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）就此展開了調(diào)查。

“基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券”年化收益高達(dá)8.18%

什么是“基金轉(zhuǎn)托管”？簡單說就是基民可以把持倉的基金從某寶、某銀行、某基金公司直銷轉(zhuǎn)到某家券商。相比證券賬戶轉(zhuǎn)托管，“基金轉(zhuǎn)托管”還是個(gè)比較陌生的名詞。不過現(xiàn)在，就有券商圍繞這一冷門業(yè)務(wù)做起了文章。

最近，在一個(gè)自媒體公眾號上，一則關(guān)于申萬宏源基金轉(zhuǎn)托管專享理財(cái)券的推文吸引了每經(jīng)記者的關(guān)注。該推文宣稱，只要投資者把名下的場外基金從別的代銷平臺轉(zhuǎn)托管至申萬宏源，就可以獲得對應(yīng)額度的理財(cái)券，其中，貨幣類、債券類基金在額度上會打折，混合類和股票類基金則是全額發(fā)券，且“年化收益率8.18%，額度上不封頂”。

圖片來源：某自媒體公眾號截圖

照此說法，假設(shè)投資者從支付寶、銀行等外部平臺轉(zhuǎn)托管一筆金額20萬元的場外權(quán)益類基金至申萬宏源，就可以從申萬宏源獲得額度達(dá)20萬元、年化收益率8.18%、期限為1個(gè)月的理財(cái)券（當(dāng)然這里前提是需要在申萬宏源有賬戶）。其中，第一個(gè)月的收益是：20萬元×8.18%÷365×30=0.134萬元；根據(jù)相關(guān)規(guī)則，如果轉(zhuǎn)入基金在第二個(gè)月折算后的日均保有份額超過首月凈轉(zhuǎn)入份額的90%，可獲得與首月相同額度的理財(cái)權(quán)益，那么兩個(gè)月的累計(jì)收益約0.27萬元。

然而，對于此等“福利”，每經(jīng)記者在申萬宏源官方App上并沒有找到任何相關(guān)宣傳、推介信息。隨后，記者進(jìn)一步向申萬宏源官方客服確認(rèn)，對方表示，公司確實(shí)有這個(gè)活動(dòng)，但是沒有在公司APP等官方平臺上公開宣傳。

除了公眾號外，最近，記者在小紅書上也發(fā)現(xiàn)了多篇旨在宣傳上述基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券的筆記，宣稱“基金份額上不封頂，轉(zhuǎn)多少我們就給多少”。經(jīng)詢問，相關(guān)筆記背后的多位發(fā)布者都自稱是申萬宏源的客戶經(jīng)理，每經(jīng)記者進(jìn)一步核實(shí)，其中一位即申萬宏源（西部）投資顧問陳麗（化名）。

申萬宏源（西部）客戶經(jīng)理/投資顧問陳麗（化名）在小紅書上發(fā)布的宣傳筆記（圖片來源：小紅書截圖） 

有申萬宏源官方客服向記者介紹，該活動(dòng)從2024年6月1日開始，目前仍然有效，預(yù)計(jì)結(jié)束時(shí)間是今年6月。

記者實(shí)測：理財(cái)券多次“爽約”后到賬

為了驗(yàn)證上述業(yè)務(wù)的真實(shí)性，今年5月中旬，每經(jīng)記者嘗試從支付寶將權(quán)益類基金轉(zhuǎn)托管至申萬宏源，辦理流程前后花費(fèi)了近一周時(shí)間，過程中自動(dòng)化程度較低，需要和兩端的人工客服進(jìn)行溝通。此外，在辦理完轉(zhuǎn)托管后，基金原來的盈虧狀況、每日收益數(shù)據(jù)在新平臺無法顯示，會給投資者帶來一定的不便。 

對于公司承諾的轉(zhuǎn)托管理財(cái)券的發(fā)放時(shí)間，申萬宏源（西部）上述客戶經(jīng)理陳麗先是告訴記者，理財(cái)券將于6月初到賬戶。 

然而到了6月初，每經(jīng)記者查詢申萬宏源旗下App發(fā)現(xiàn)，相關(guān)理財(cái)券并未到賬。經(jīng)詢問后，該客戶經(jīng)理表示，理財(cái)券將于6月6日閉市后到賬。      

不過，6月6日收盤后，申萬宏源App的卡券包里仍未出現(xiàn)基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券。直到6月10日下午，記者才在APP中查到相關(guān)轉(zhuǎn)托管理財(cái)券。 

對于理財(cái)券發(fā)放為何會延遲多日，陳麗的說法是，“本來是6號閉市到賬，但這個(gè)月系統(tǒng)升級改造了，流程比較繁瑣，就晚了幾天”。然而，拿到的理財(cái)券無法立即使用，根據(jù)申萬宏源的有關(guān)計(jì)算規(guī)則，記者手中的理財(cái)券要等到6月13日才能買入。從記者開始操作基金轉(zhuǎn)托管算起，到最終拿到理財(cái)券，前后總共耗時(shí)近1個(gè)月。 

盡管理財(cái)券在“爽約”多次后最終到賬，但業(yè)內(nèi)對這樣重磅的激勵(lì)措施是否能真正落地仍存多方面疑惑，“比如，有客戶把幾百萬、上千萬的基金轉(zhuǎn)過來，他們是否真的能給幾百萬、上千萬額度的年化8.18%收益理財(cái)券？如此高的收益率究竟從哪來?”

對此，申萬宏源日前在收到記者采訪函后選擇避而不談。 

“躺賺”等保本詞匯頻繁出現(xiàn)

經(jīng)每經(jīng)記者多方確認(rèn)，對于此類基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)活動(dòng)，目前申萬宏源并沒有在官網(wǎng)、App等平臺公開宣傳，僅在一些自媒體和公司員工的社交平臺上“低調(diào)”宣傳。

部分自媒體對申萬宏源基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券高收益的宣傳（圖片來源：微信截圖）

記者注意到，上述自媒體為了吸引眼球，在宣傳中用了“躺賺8.18%高息”“200萬躺賺超3萬利息”等提示保本保收益的說法。

圖片來源：某自媒體公眾號截圖

據(jù)了解，上述基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券底層為交易所報(bào)價(jià)回購業(yè)務(wù)。記者查詢申萬宏源App發(fā)現(xiàn)，公司提供的報(bào)價(jià)回購產(chǎn)品有幾檔，除了首購專區(qū)的約定年化收益率較高外，其他的品種年化收益率都不足2%。顯然，基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券超過8%的收益率要明顯高于普通報(bào)價(jià)回購產(chǎn)品。

申萬宏源各期限報(bào)價(jià)回購產(chǎn)品年化收益率（圖片來源：申萬宏源App）

不過，高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)?！蛾P(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》明確要求，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。 

《廣告法》也規(guī)定，有投資回報(bào)預(yù)期的商品或者服務(wù)廣告不得含有對未來效果、收益或者與其相關(guān)的情況作出保證性承諾，明示或者暗示保本、無風(fēng)險(xiǎn)或者保收益等內(nèi)容。 

那么，上述宣傳中的相關(guān)內(nèi)容是否通過了申萬宏源的合規(guī)就進(jìn)行投放？申萬宏源審核的流程究竟是怎樣的？對于上述問題，每經(jīng)記者日前與申萬宏源取得聯(lián)系，對方同樣是閉口不答。

值得一提的是，在近期的調(diào)查中，記者在微信、小紅書等社交平臺發(fā)現(xiàn)了一些身份不明的人士在推介上述轉(zhuǎn)托管理財(cái)券。對此，東南某券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士分析認(rèn)為，這類營銷行為有違規(guī)之嫌，“這些人有些不是持牌經(jīng)紀(jì)人，因?yàn)樽C券經(jīng)紀(jì)人一般只能為一家券商服務(wù)，但我看到，他們不僅在推介申萬宏源的業(yè)務(wù)，還為其他券商做業(yè)務(wù)推廣。根據(jù)《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》，證券公司不得違規(guī)委托證券經(jīng)紀(jì)人以外的個(gè)人或者機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資者招攬、服務(wù)活動(dòng)。投資者招攬等證券業(yè)務(wù)的任一環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)由證券公司獨(dú)立完成，第三方載體不得介入。”

在該人士看來，“自媒體發(fā)這些券商理財(cái)資訊，一來是為了維護(hù)粉絲群，另外，也可能涉及到券商客戶經(jīng)理和自媒體私下合作，你幫我引流開戶，入金后再返現(xiàn)。但是（這種做法）風(fēng)險(xiǎn)很高，一旦被發(fā)現(xiàn)可能會面臨監(jiān)管處罰，甚至要吃監(jiān)管函?！?/p>

此外，有券商財(cái)富管理資深人士告訴記者，券商即使在自媒體做廣告宣傳，也需要合規(guī)審核，一般都是將文字交由合規(guī)部門審核后再由自媒體發(fā)送，具體字眼由各家券商合規(guī)部門把握。

而針對上述券商轉(zhuǎn)托管理財(cái)券宣傳中所突出的“無風(fēng)險(xiǎn)、高收益”，上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師向記者指出，“根據(jù)《廣告法》及金融監(jiān)管要求，金融產(chǎn)品宣傳不得承諾保本保收益，不能使用‘穩(wěn)賺’‘無風(fēng)險(xiǎn)’等絕對化語言誤導(dǎo)投資者。上述自媒體文章中‘躺賺超3萬利息’等表述過于絕對，有誤導(dǎo)投資者之嫌，同時(shí)也違反了《廣告法》和金融監(jiān)管要求?！?/p>

另外，他表示，“根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范金融營銷宣傳行為的通知》之規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)需對其業(yè)務(wù)合作伙伴的金融營銷宣傳活動(dòng)負(fù)責(zé)。如果金融機(jī)構(gòu)（申萬宏源）確實(shí)以廣告主身份通過自媒體渠道發(fā)布上述推介文案，該機(jī)構(gòu)可能會被監(jiān)管機(jī)關(guān)責(zé)令整改、罰款，如有投資者受誤導(dǎo)買入該產(chǎn)品并權(quán)益受損，投資者亦有權(quán)要求該金融機(jī)構(gòu)賠償部分損失?！?/p>

“廣告主通過自媒體渠道發(fā)布廣告，越來越常見，也浮現(xiàn)出了諸多問題。廣告主應(yīng)加強(qiáng)合作自媒體的準(zhǔn)入審核，嚴(yán)格審查其資質(zhì)及歷史發(fā)布內(nèi)容。同時(shí)，建立宣傳內(nèi)容審核機(jī)制，對合作前的宣傳文案進(jìn)行內(nèi)部合規(guī)審查，確保符合監(jiān)管要求及公司規(guī)定。此外，定期監(jiān)測與評估合作自媒體發(fā)布的內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)要求撤回或修正，并視情況終止合作。還可通過協(xié)議明確責(zé)任，要求自媒體在合作協(xié)議中承諾遵守金融營銷宣傳法律法規(guī)，約定違規(guī)責(zé)任條款?！蓖踔潜舐蓭熯M(jìn)一步指出。

此外，四川鼎尺律師事務(wù)所萬淼焱律師認(rèn)為，如果申萬宏源是廣告主，則因8.18%的年化收益率承諾，或涉嫌以高息利誘、公開宣傳的方式吸引投資人關(guān)注、投資，屬于適當(dāng)性管理失效。如果申萬宏源不是廣告主，也應(yīng)當(dāng)通過官網(wǎng)、官方APP發(fā)布聲明澄清非官方活動(dòng)，明確正規(guī)轉(zhuǎn)托管流程不承諾收益、要求自媒體平臺撤除侵權(quán)內(nèi)容；并開展內(nèi)部自查與風(fēng)險(xiǎn)阻斷，監(jiān)測異常轉(zhuǎn)入資金流，向監(jiān)管部門報(bào)送仿冒事件詳情及處置進(jìn)展。

業(yè)內(nèi)質(zhì)疑：用自有資金補(bǔ)貼客戶短期收益？

就此類轉(zhuǎn)托管理財(cái)活動(dòng)為何沒有在官方渠道宣傳，每經(jīng)記者聯(lián)系到申萬宏源（西部）投資顧問吳夢（化名），該投資顧問稱，“這個(gè)（基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券）活動(dòng)，我們?nèi)ツ晗掳肽昃陀?。公司?dāng)時(shí)也是宣傳的，但是沒想到每天轉(zhuǎn)的額度太大了。額度太大的話，我們補(bǔ)貼的就多，因?yàn)檫@個(gè)8.18%（理財(cái)收益）是公司拿自己的真金白銀補(bǔ)貼的。所以上個(gè)月就把活動(dòng)的那些資訊都下架了?！贝撕螅瑓菈暨€向記者展示了某位客戶通過基金轉(zhuǎn)托管于今年6月從申萬宏源獲得額度高達(dá)一千萬元的理財(cái)券的App截圖。

申萬宏源（西部）投顧吳夢（化名）所展示的某客戶獲得的千萬額度基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券

對此說法，華東某券商零售業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人指出，首先，現(xiàn)在開戶、轉(zhuǎn)托管等都不能送禮品；其次，理財(cái)券大部分是券商用自有資金作為補(bǔ)貼來增加客戶收益。現(xiàn)在很難有單個(gè)理財(cái)產(chǎn)品的收益能超過8%，券商通過自有資金去補(bǔ)貼這個(gè)產(chǎn)品短期內(nèi)的收益，目的是吸引客戶轉(zhuǎn)托管過來。在這兩方面都有違規(guī)的嫌疑。

也有券商財(cái)富管理資深人士向每經(jīng)記者表示，“基金轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)是可以做的，但如果對這個(gè)產(chǎn)品銷售給額外獎(jiǎng)勵(lì)，這是基金銷售新規(guī)不允許的。如果深究，合規(guī)上存在瑕疵?！?/p>

在最近的采訪中，認(rèn)為申萬宏源的此類營銷活動(dòng)不利于行業(yè)良性發(fā)展的業(yè)內(nèi)人士不在少數(shù)。 

“轉(zhuǎn)托管操作上是可行的，但是直接向個(gè)人去宣傳我總覺得不太合適，畢竟不對客戶產(chǎn)生價(jià)值。轉(zhuǎn)托管本身就是一種變相的銷售行為。行業(yè)好像以前沒在轉(zhuǎn)托管這方面發(fā)力，這樣（用高收益理財(cái)券來吸引轉(zhuǎn)托管）有點(diǎn)卷過分了。這是搶蛋糕的行為，卻沒形成做蛋糕的貢獻(xiàn)?！蹦持行腿特?cái)富管理人士向記者表示。

申萬宏源背后究竟圖的啥？業(yè)內(nèi)分析：“一舉多得”

既然上述“高收益基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券”有不少合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，并且，按照上述申萬宏源（西部）投顧吳夢（化名）的說法，“公司拿自己的真金白銀補(bǔ)貼”。在這些操作的背后，申萬宏源究竟圖的是啥呢？ 

據(jù)了解，轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)收入來源于投資者將持有基金完成轉(zhuǎn)托管之后，轉(zhuǎn)入券商所獲得的管理費(fèi)分成。而所謂的管理費(fèi)分成就是基金公司為保持基金的銷售規(guī)模，支付給銷售機(jī)構(gòu)的費(fèi)用，也就是常說的“尾隨傭金”。

某公募基金相關(guān)人士告訴記者，按照規(guī)定，尾隨傭金分配比例范圍是：針對個(gè)人客戶不超過50%，非個(gè)人客戶不超過30%。在這個(gè)范圍內(nèi)的話，分配比例就看基金公司和代銷渠道的商務(wù)談判了，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

最近，有券商業(yè)內(nèi)人士專門給每經(jīng)記者算了一筆賬：

根據(jù)申萬宏源轉(zhuǎn)托管理財(cái)券的相關(guān)信息，假設(shè)投資者將100萬主動(dòng)型場外股票基金轉(zhuǎn)托管至申萬宏源，并由此獲得雙份100萬額度的理財(cái)券，那么申萬宏源的直接利息支出將是100萬×8.18%÷365×30×2=13446.6元，再減去券商可以獲得的利息收入（以28天期國債逆回購年化收益1.7%為例），對于承諾的雙份100萬轉(zhuǎn)托管理財(cái)券，券商需要付出的凈利息成本大約是10650元。 

那么，通過托管這100萬主動(dòng)型股票基金，券商能得到多少管理費(fèi)呢？假設(shè)投資者購買基金的管理費(fèi)率為1.2%/年，尾隨傭金的比例為50%，那么，券商一年能分到的傭金為1.2%×50%×100萬=6000元。再考慮到底層是交易所報(bào)價(jià)回購，綜合來看，不會賺，但也虧不了多少。 

在該券商業(yè)內(nèi)人士看來，最為重要的是，通過這種方式能夠拉來客戶。 

“其實(shí)，只要轉(zhuǎn)托管過來的基金，其規(guī)模足夠大，保有量足夠，基金公司的管理費(fèi)分成就可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡?！蹦橙掏额櫲耸扛嬖V記者，贈送的理財(cái)券實(shí)際上就是報(bào)價(jià)回購業(yè)務(wù)，即使券商貼息也虧不了多少。該投顧人士表示，“這種模式，在提高基金保有量的同時(shí)，最主要的作用就是獲客，通過專門的基金投資顧問進(jìn)行服務(wù)，有可能拉動(dòng)其他類業(yè)務(wù)，從整體來看，（券商）應(yīng)該是不會賠的?！?/p>

另外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，申萬宏源此舉可謂“一舉多得”，“基金轉(zhuǎn)托管除了有助增加券商的基金保有量外，還能增加新開戶數(shù)，因?yàn)橥顿Y者要拿到券商的理財(cái)券，需要先開戶。此外，投資者還需要拿出真金白銀來購買理財(cái)券，比如100萬額度的轉(zhuǎn)托管理財(cái)券，投資者需要拿出100萬來買，這可以增加券商的AUM?？梢哉f，這種帶有擦邊球性質(zhì)的轉(zhuǎn)托管理財(cái)營銷，是券商為了搶客戶想出的‘奇招’?！?nbsp;

業(yè)內(nèi)反饋：花式營銷，行業(yè)并不推崇

盡管上述基金轉(zhuǎn)托管理財(cái)券，對券商而言不失為一種精心設(shè)計(jì)的營銷策略，但近期記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)的反饋卻以負(fù)面觀感居多。 

前述財(cái)富管理資深人士向記者坦言，如果券商只是給客戶追加一些激勵(lì)的角度，去大力推廣基金轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)，這不是長久之計(jì)。更多的應(yīng)該是思考把這些客戶從其他渠道轉(zhuǎn)過來，我們的投顧能不能提供比其他渠道更多的價(jià)值，或給其提供一些其他渠道沒法提供的服務(wù)，這才是讓客戶辦理轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)的動(dòng)力。

而在一些業(yè)內(nèi)人士看來，看似激勵(lì)條件很有吸引力，但對不少投資者而言，要真的吃到券商給出的“畫餅”卻不容易。

“這個(gè)事情太復(fù)雜，實(shí)際效果遠(yuǎn)落后于當(dāng)初制定的目標(biāo)。后面我們就停了?！鼻笆鋈掏额櫲耸窟M(jìn)一步表示。 

某頭部券商營業(yè)部總經(jīng)理告訴記者，“我們以前也有一陣子營銷支付寶轉(zhuǎn)戶，浙江全省做成功的不超過10個(gè)?！彼硎荆盎疝D(zhuǎn)托管手續(xù)通常較為繁瑣，會遇到不少問題，一些投資者可能因?yàn)樘闊┚头艞壛?。我自己去年也試過基金轉(zhuǎn)托管，前后花了一周時(shí)間才搞定，還跑了幾次線下營業(yè)部，更何況普通客戶呢。

與此同時(shí)，深圳某券商投顧人士也不無感嘆道:“轉(zhuǎn)托管的手續(xù)非常難辦，可操作性非常差。比如，你的產(chǎn)品原來在天天基金網(wǎng)，還需要向那邊移交資料，支付寶還需要給客服打電話操作，騰訊理財(cái)通也需要相關(guān)資料，如果產(chǎn)品是通過基金直銷網(wǎng)站買的還需要填寫代銷機(jī)構(gòu)的號碼，很多客戶是搞不清楚的。 

值得一提的是，雖然上述申萬宏源（西部）投顧吳夢（化名）宣稱，轉(zhuǎn)托管活動(dòng)開展之后“每天轉(zhuǎn)的額度太大”，但公司的基金保有量數(shù)據(jù)似并沒有明顯增加。根據(jù)中證協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年底，申萬宏源證券的權(quán)益基金保有規(guī)模達(dá)349億元，較之前增加59億元，排名小幅上升2位至第33位，其增量在券商中排名第9位。排名前兩位的華泰證券和銀河證券，權(quán)益基金保有規(guī)模增長均超100億元。在非貨幣基金方面，申萬宏源證券的保有規(guī)模為479億元，增長57億元，增長絕對值在券商中僅排名第17位。

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