每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜趙云    

近期，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢，小盤成長風格指數(shù)表現(xiàn)強勢，結構性行情特征明顯。在此背景下，量化私募與主觀策略私募的業(yè)績表現(xiàn)差異顯著——量化私募整體業(yè)績亮眼，而主觀百億私募受策略局限性影響，表現(xiàn)相對滯后。

國聯(lián)民生證券近期發(fā)布的量化策略業(yè)績周刊數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，多家量化私募1000指增策略年內收益超30%；量化選股策略中最高收益達46.26%，多家量化私募的選股策略產(chǎn)品收益超40%。相比之下，私募300指增策略的業(yè)績表現(xiàn)整體弱于1000指增策略，最高收益為19.13%。

量化業(yè)績分化：1000指增表現(xiàn)強勢，300指增收益承壓

今年以來，市場風格更偏向中小盤，量化策略在中小盤更易獲取超額收益，但不同類型的量化策略業(yè)績表現(xiàn)差異較大。

國聯(lián)民生證券近期發(fā)布的量化策略業(yè)績周刊數(shù)據(jù)（下同）顯示，截至7月11日，私募300指增策略的業(yè)績表現(xiàn)整體弱于500指增策略。從量化300指增數(shù)據(jù)來看，靈均300指增年內收益19.13%，位列第一；玄元300指增以12.52%的收益緊隨其后；前沿300指增以11.96%的收益排名第三；鳴石300指增、衍合300指增等產(chǎn)品年內收益也均在10%以上。

對此，北京某百億量化私募向記者表示：“滬深300作為傳統(tǒng)核心指數(shù)，是各金融機構的必爭之地，頭部機構密集布局；300指增的超額收益因激烈競爭而被壓縮。”

量化500指增方面，數(shù)據(jù)顯示，信弘天禾500指增年內收益33.13%，超額收益26.47%；阿巴馬500指增以30.63%的收益位列第二；龍旗500指增收益25.49%，排名第三。此外，靈均、鳴石、九坤、幻方、前沿等頂級量化私募旗下的500指增產(chǎn)品年內收益均超20%。值得注意的是，同一家機構的300指增與500指增策略業(yè)績差距明顯，以靈均投資為例，其300指增策略年內收益19.13%，低于500指增策略的23.35%。

量化1000指增表現(xiàn)尤為突出。截至7月11日，靈均1000指增年內收益36.79%，超額收益17.4%；信弘天禾1000指增收益34.93%，排名第二；龍旗1000指增收益31.81%，位列第三。此外，啟林、進化論、明汯、鳴石等量化巨頭旗下的1000指增產(chǎn)品年內收益均超20%。

北京某百億量化私募告訴記者，中證1000成分股以中小盤股為主，今年受益于“專精特新”“產(chǎn)業(yè)政策傾斜”等因素，整體漲幅高于滬深300。中證1000成分股覆蓋更多行業(yè)和中小市值公司，研究覆蓋度低于滬深300的大盤股，存在更多定價偏差，為量化策略提供了更多超額收益機會。中小盤股波動率通常高于大盤股，量化策略在高波動環(huán)境中更容易通過捕捉流動性溢價獲利。

相比之下，主觀百億私募表現(xiàn)滯后。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年7月18日，有業(yè)績記錄的1212只百億私募旗下主觀股票多頭產(chǎn)品，年內平均收益為11.38%。

量化選股策略成最大贏家，最高收益46.26%

量化選股策略的業(yè)績優(yōu)勢最為明顯，績優(yōu)管理人的業(yè)績表現(xiàn)遠好于1000指增策略和500指增策略。數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，孝庸的量化選股策略年內收益46.26%，排名第一；衍盛銘量選股策略收益43%，位列第二；子午選股策略收益42.07%，排名第三；此外，云起選股策略、靈均選股策略年內收益均超40%。

明汯投資告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，近兩年多家量化私募力推“全市場選股”產(chǎn)品線，力爭在不額外增加風險和波動的前提下，不受基準約束，也不做風格和行業(yè)約束，按照全市場個股Alpha和流動性構建組合，目標是在實際交易約束條件下實現(xiàn)最大化絕對收益。目前，市場上各家全市場選股產(chǎn)品線的實盤業(yè)績雖沒有指增業(yè)績長，但如果全市場選股產(chǎn)品采用的底層預測模型與指增產(chǎn)品相同，指增產(chǎn)品的歷史業(yè)績也可作為重要參考。若采用某一寬基指數(shù)甚至更窄的行業(yè)指數(shù)做約束，反而會限制自由度，在很大程度上犧牲選股的超額收益，無法最大程度發(fā)揮量化選股模型的Alpha。

上海某百億量化私募表示，今年以來，以大盤風格為代表的紅利、銀行股與以小市值風格為代表的中證1000、微盤股表現(xiàn)突出。尤其是量化選股策略，依靠全市場選股的優(yōu)勢疊加市場流動性改善，更利于選擇強勢股票，創(chuàng)造Alpha的能力更強。量化選股策略不對標任何指數(shù)，在選股上不受對標指數(shù)束縛，靈活性更高，這為選股風格偏小市值、微盤的管理人帶來了超預期的超額收益，也讓在市值因子上約束程度不高及以小市值策略為主的管理人獲得了超越市場平均水平的超額收益。

北京某百億量化私募分析稱，量化選股策略業(yè)績突出是自身優(yōu)勢、市場環(huán)境、量化模型和投研能力等因素共同作用的結果。首先，量化選股策略不受特定指數(shù)成分股和權重的限制，配置更為靈活，在今年震蕩的市場環(huán)境下，能夠通過動態(tài)調整因子權重、行業(yè)及風格調整等方式，精準捕捉市場結構性機會并有效規(guī)避潛在風險；其次，今年股票市場風格整體有利于中小盤股票，中證1000、中證2000等指數(shù)表現(xiàn)相對較好；第三，量化選股策略借助量化模型，能對大量數(shù)據(jù)進行快速處理和分析，挖掘出有效信息。

記者注意到，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，今年以來共有135家量化私募機構參與A股公司調研活動，調研范圍覆蓋29個申萬一級行業(yè)中的395只個股，合計調研563次。電子、醫(yī)藥生物、機械設備、計算機、汽車、電力設備、基礎化工、輕工制造、國防軍工和通信成為今年以來量化私募調研次數(shù)排名前十的行業(yè)，均被調研不少于11次。明汯投資、進化論資產(chǎn)、嘉石大巖、寧波幻方量化等是今年以來調研次數(shù)排名前列的量化私募。其中，17家百億量化私募參與調研，明汯投資年內調研62次，明顯領先；其次是進化論資產(chǎn)和寧波幻方量化。

封面圖片來源：圖片來源：視覺中國-VCG211415728314